Les march\u00e9s p\u00e9troliers sont confront\u00e9s \u00e0 un risque croissant de perturbations de l\u2019offre au Moyen-Orient et en mer Noire, avec des points de pression allant des routes d\u2019exportation saoudiennes en mer Rouge, au regain de tensions dans le golfe Persique, jusqu\u2019\u00e0 l\u2019arr\u00eat des exp\u00e9ditions du Kazakhstan via le terminal CPC russe. Les espoirs diplomatiques d\u2019un cessez-le-feu entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran se sont estomp\u00e9s apr\u00e8s que le pr\u00e9sident Trump a exclu des pourparlers imm\u00e9diats, tandis que les \u00c9tats-Unis ont men\u00e9 une 11e nuit cons\u00e9cutive de frappes contre l\u2019Iran. Par ailleurs, les armateurs ont ajust\u00e9 les mouvements des p\u00e9troliers \u00e0 la suite du blocus maritime d\u00e9clar\u00e9 par les Houthis contre l\u2019Arabie saoudite, les navires cherchant \u00e0 \u00e9viter le d\u00e9troit de Bab el-Mandeb.<\/p>\n\n
Un reroutage via le canal de Suez pourrait allonger les temps de trajet et augmenter les co\u00fbts des voyages \u00e0 destination de l\u2019Asie, resserrant les conditions d\u2019offre sur le court terme. En mer Noire, une perturbation prolong\u00e9e accro\u00eet le risque de limitations en amont au Kazakhstan, apr\u00e8s qu\u2019environ 1,7 Mb\/j ont \u00e9t\u00e9 charg\u00e9s au terminal CPC en juin. Dans ce contexte, un Brent s\u2019\u00e9changeant \u00e0 un peu plus de 91 $\/b pourrait \u00eatre jug\u00e9 potentiellement sous-valoris\u00e9 si les perturbations se prolongent jusqu\u2019en ao\u00fbt, tandis que les produits raffin\u00e9s restent structurellement tendus. Un apaisement supposerait une normalisation des flux au Moyen-Orient afin de relever les taux d\u2019utilisation des raffineries au Moyen-Orient et en Asie, ainsi qu\u2019un recul des attaques ukrainiennes contre les raffineries russes.<\/p>\n\n
Nous estimons que les traders sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 un mouvement haussier marqu\u00e9 du Brent \u00e0 l\u2019approche d\u2019ao\u00fbt 2026. Alors que le Brent s\u2019\u00e9change actuellement autour de 91 dollars le baril, le march\u00e9 des options ne semble pas int\u00e9grer pleinement des chocs d\u2019offre s\u00e9v\u00e8res et cumulatifs le long des principaux corridors mondiaux de transit. Historiquement, des \u00e9pisodes comparables de tension sur l\u2019offre en p\u00e9riode de pointe estivale ont rapidement propuls\u00e9 les prix au-del\u00e0 du seuil de 95 dollars.<\/p>\n\n
Les traders pourraient envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur le Brent hors de la monnaie afin de tirer parti de l\u2019aggravation des goulets d\u2019\u00e9tranglement en mer Rouge et dans le golfe Persique. Les transits quotidiens de p\u00e9troliers via le d\u00e9troit de Bab el-Mandeb ont chut\u00e9 de plus de 50 % au cours des deux derni\u00e8res ann\u00e9es, imposant des d\u00e9tours co\u00fbteux par l\u2019Afrique. Cette d\u00e9viation massive allonge d\u2019environ 10 \u00e0 14 jours les temps de voyage, immobilisant structurellement des millions de barils en mer et resserrant le march\u00e9 physique au comptant.<\/p>\n\n
En outre, l\u2019arr\u00eat en cours au terminal CPC de la mer Noire risque de maintenir jusqu\u2019\u00e0 1,7 million de barils par jour de brut kazakh hors march\u00e9. Des spreads haussiers sur calls sont particuli\u00e8rement attractifs dans ce contexte, car toute suspension prolong\u00e9e contraindra les producteurs en amont \u00e0 fermer des puits, r\u00e9duisant fortement la disponibilit\u00e9 mondiale de bruts l\u00e9gers et doux. Par le pass\u00e9, des perturbations de cette ampleur ont d\u00e9clench\u00e9 des hausses imm\u00e9diates de plusieurs dollars sur les contrats \u00e0 terme Brent les plus proches.<\/p>\n\n
Nous recommandons \u00e9galement de se positionner \u00e0 l\u2019achat sur les crack spreads des produits raffin\u00e9s, en particulier le diesel, alors que les frappes de drones ukrainiens continuent de p\u00e9naliser les capacit\u00e9s de raffinage russes. Jusqu\u2019\u00e0 14 % de la capacit\u00e9 primaire de raffinage de la Russie ont \u00e9t\u00e9 mis hors service \u00e0 diff\u00e9rents moments, maintenant les stocks mondiaux de distillats moyens nettement en dessous des moyennes quinquennales. Les raffineurs peinant \u00e0 relever facilement leurs taux de marche, les cracks produits devraient surperformer le brut dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\n