Le yen et le franc suisse restent sous pression, alors que les march\u00e9s actions demeurent bien orient\u00e9s et que les d\u00e9cideurs mon\u00e9taires signalent une normalisation graduelle, m\u00eame si la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie tire les rendements mondiaux vers le haut. Dans des \u00e9changes estivaux peu fournis, les devises \u00e0 plus fort rendement pr\u00e9sentant un int\u00e9r\u00eat de couverture via l\u2019\u00e9nergie ont \u00e9t\u00e9 privil\u00e9gi\u00e9es, soutenant le dollar et la couronne norv\u00e9gienne. L\u2019USD\/JPY a \u00e9t\u00e9 pouss\u00e9 \u00e0 la hausse apr\u00e8s que la Banque du Japon n\u2019est pas intervenue lors d\u2019un r\u00e9cent jour f\u00e9ri\u00e9, la paire \u00e9tant per\u00e7ue comme se hissant lentement vers 164\/165 avant la r\u00e9union de la BoJ du 31 juillet. L\u2019USD\/CHF est \u00e9galement au centre de l\u2019attention, la Banque nationale suisse \u00e9tant jug\u00e9e peu susceptible de r\u00e9it\u00e9rer l\u2019intervention de change de 70 Md$ effectu\u00e9e par la BoJ en avril\/mai ; une cassure au-dessus de 0,8150\/70 est surveill\u00e9e, tandis que le DXY est rest\u00e9 contenu entre 100,35 et 101,80.<\/p>\n\n
L\u2019EUR\/USD a bien r\u00e9sist\u00e9 alors m\u00eame que le gaz naturel reteste le plus haut de mars \u00e0 60 \u20ac\/MWh, les diff\u00e9rentiels de taux refl\u00e9tant des anticipations de resserrement de la BCE plus fermes que pour la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, m\u00eame si le potentiel de hausse des prix de march\u00e9 est jug\u00e9 limit\u00e9 avant la r\u00e9union de la BCE de demain ; l\u2019EUR\/USD est suivi en direction de 1,1380. Au Royaume-Uni, l\u2019inflation des services selon la mesure des services \u00ab core \u00bb de la BoE a ralenti de 3,8 % \u00e0 3,6 %, et l\u2019EUR\/GBP a \u00e9volu\u00e9 autour du plus bas de la semaine derni\u00e8re \u00e0 0,8455. La banque centrale hongroise (NBH) a abaiss\u00e9 son taux de 25 pdb \u00e0 5,75 %, a signal\u00e9 un nouveau mouvement en ao\u00fbt et un r\u00e9examen en septembre ; les march\u00e9s avaient retranch\u00e9 environ 40 pdb d\u2019assouplissement, le taux terminal implicite se situe pr\u00e8s de 4,75\u20135,00 % contre une vue de moyen terme \u00e0 4,00 %, et l\u2019EUR\/HUF est signal\u00e9 sous 360 si le contexte se stabilise.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour la poursuite de la dynamique haussi\u00e8re de l\u2019USD\/JPY et de l\u2019USD\/CHF au cours des prochaines semaines, dans un contexte de prix de l\u2019\u00e9nergie durablement \u00e9lev\u00e9s. Les principales r\u00e9f\u00e9rences \u00e9nerg\u00e9tiques mondiales restent sur des niveaux \u00e9lev\u00e9s, le Brent \u00e9voluant autour de 85 $ le baril et le gaz naturel europ\u00e9en testant 60 \u20ac\/MWh. La Banque du Japon montrant une r\u00e9ticence \u00e0 intervenir, nous anticipons une progression graduelle de l\u2019USD\/JPY vers la zone 164\/165 avant la r\u00e9union de politique mon\u00e9taire du 31 juillet, rendant les options d\u2019achat (calls) \u00e0 court terme particuli\u00e8rement attractives.<\/p>\n\n
Pour l\u2019USD\/CHF, nous recommandons d\u2019envisager des strat\u00e9gies de cassure au-dessus de la r\u00e9sistance 0,8150\/70. Le choix de la Banque nationale suisse de conserver une posture accommodante, avec un taux directeur inf\u00e9rieur \u00e0 celui de ses pairs mondiaux, accentue les diff\u00e9rentiels de taux. L\u2019achat de calls USD\/CHF ou la mise en place de risk reversals haussiers pourrait offrir de solides performances, le franc suisse demeurant structurellement fragile.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des options EUR\/USD, nous sugg\u00e9rons de se couvrir contre une d\u00e9rive baissi\u00e8re vers 1,1380. M\u00eame si les prix du gaz naturel europ\u00e9en ont bondi, le march\u00e9 a probablement d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 le pic de la fermet\u00e9 (hawkishness) de la Banque centrale europ\u00e9enne. Compte tenu de la faible liquidit\u00e9 estivale et de l\u2019avantage de rendement relativement plus marqu\u00e9 de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, les options de vente (puts) sur l\u2019euro offrent un couple rendement\/risque favorable.<\/p>\n\n\n\n