L\u2019inflation de base des prix \u00e0 la production des biens sortis d\u2019usine au Royaume-Uni, en glissement annuel et en donn\u00e9es non corrig\u00e9es des variations saisonni\u00e8res, a progress\u00e9 \u00e0 2,6 % en juin, contre 2,3 % lors de la pr\u00e9c\u00e9dente publication. Ces donn\u00e9es signalent un rythme plus ferme des tensions sur les co\u00fbts \u00ab sortie d\u2019usine \u00bb \u00e0 la fin du deuxi\u00e8me trimestre.<\/p>\n
Cette \u00e9volution repr\u00e9sente une acc\u00e9l\u00e9ration de 0,3 point de pourcentage par rapport au chiffre pr\u00e9c\u00e9dent. Elle s\u2019inscrit dans la tendance ant\u00e9rieure de l\u2019indice de base des prix \u00e0 la production (sortie) en glissement annuel, en donn\u00e9es non CVS, et offre une mise \u00e0 jour de la dynamique sous-jacente des prix dans l\u2019industrie manufacturi\u00e8re britannique.<\/p>\n
Le bond soudain de l\u2019indice PPI \u00ab core output \u00bb britannique \u00e0 2,6 % en juin montre que l\u2019inflation \u00e0 la sortie d\u2019usine est plus tenace que nous ne l\u2019anticipions. En cons\u00e9quence, nous nous attendons \u00e0 ce que la Banque d\u2019Angleterre repousse d\u2019\u00e9ventuelles baisses de taux, ce qui rend des positions vendeuses sur les futures SONIA (Sterling Overnight Index Average) particuli\u00e8rement attractives. \u00c0 mesure que les anticipations de march\u00e9 s\u2019ajustent \u00e0 un environnement de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb, ces contrats de taux court terme devraient subir une pression baissi\u00e8re sur les prix.<\/p>\n
Nous recommandons \u00e9galement de privil\u00e9gier des positions vendeuses sur les futures de Gilts britanniques dans les semaines \u00e0 venir. Historiquement, une acc\u00e9l\u00e9ration de 0,3 % des prix \u00e0 la production \u00ab core \u00bb a entra\u00een\u00e9 une correction rapide de la dette souveraine \u00e0 maturit\u00e9 interm\u00e9diaire, faisant monter les rendements. Le rendement du Gilt \u00e0 10 ans \u00e9voluant actuellement autour de 4,15 %, nous estimons qu\u2019il pourrait ais\u00e9ment tester la r\u00e9sistance \u00e0 4,35 % \u00e0 mesure que les pressions inflationnistes se diffusent vers les prix \u00e0 la consommation.<\/p>\n
Sur les march\u00e9s des d\u00e9riv\u00e9s de change, il convient d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat GBP\/USD de maturit\u00e9 courte afin de profiter d\u2019un raffermissement de la livre sterling. Des anticipations de rendement plus \u00e9lev\u00e9es attirent g\u00e9n\u00e9ralement des flux de capitaux, ce qui, historiquement, a fait progresser la devise britannique de plus de 1,5 % lors de surprises inflationnistes similaires. Se positionner en vue d\u2019un mouvement vers la r\u00e9sistance de 1,3000 sur le c\u00e2ble via des options couvertes en delta constitue une approche \u00e0 risque limit\u00e9 pour capter cette dynamique.<\/p>\n
Pour les intervenants actions, nous conseillons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) de protection sur le FTSE 100. Un PPI \u00ab core \u00bb \u00e9lev\u00e9 sugg\u00e8re une hausse des co\u00fbts des intrants pour les industriels britanniques, ce qui, historiquement, comprime les marges et p\u00e8se sur les valeurs industrielles de 2 % \u00e0 3 % dans le mois suivant ce type de publication. Le recours \u00e0 des puts proches du cours (near-the-money) permettra de couvrir le risque d\u2019une correction probable des secteurs expos\u00e9s \u00e0 l\u2019industrie manufacturi\u00e8re et \u00e0 la distribution au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n