L\u2019USD\/JPY s\u2019est stabilis\u00e9 au-dessus de 163,00 lors des \u00e9changes asiatiques mercredi, consolidant \u00e0 proximit\u00e9 d\u2019un sommet plus vu depuis 1986 apr\u00e8s la hausse de la veille. Les \u00e9changes sont rest\u00e9s contenus par les discussions selon lesquelles les autorit\u00e9s japonaises pourraient intervenir pour soutenir le yen, alors m\u00eame que le contexte g\u00e9n\u00e9ral continuait de favoriser la force du dollar.<\/p>\n\n
L\u2019attention demeurait centr\u00e9e sur l\u2019\u00e9cart de politique mon\u00e9taire entre la Banque du Japon et la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. La BoJ a relev\u00e9 en juin son taux directeur \u00e0 court terme \u00e0 1,00%, un plus haut depuis 1995, tandis que la Fed devrait maintenir son taux de r\u00e9f\u00e9rence entre 3,50% et 3,75% lors de la r\u00e9union de juillet la semaine prochaine, laissant un diff\u00e9rentiel de 250 \u00e0 275 pdb qui soutient les strat\u00e9gies de carry trade. Les tensions g\u00e9opolitiques li\u00e9es aux \u00e9changes entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, ainsi que la fermeture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, ont \u00e9galement d\u00e9stabilis\u00e9 les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie ; le Japon d\u00e9pend de cette route pour plus de 90% de ses importations de p\u00e9trole brut, ce qui ajoute une pression sur le yen. En l\u2019absence de publication majeure aux \u00c9tats-Unis mercredi, l\u2019orientation du dollar pourrait d\u00e9pendre des interventions de membres du FOMC et de nouvelles \u00e9volutions au Moyen-Orient.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de faire preuve de prudence alors que l\u2019USD\/JPY consolide au-dessus du niveau critique de 163,00, \u00e9voluant pr\u00e8s de plus hauts de quatre d\u00e9cennies. Si la tendance fondamentale reste haussi\u00e8re, la menace imminente d\u2019une intervention soudaine du gouvernement japonais pour soutenir le yen constitue un risque baissier majeur. Les donn\u00e9es historiques relatives \u00e0 l\u2019intervention record du Japon, de 9 800 milliards de yens, \u00e0 la mi-2024, illustrent \u00e0 quelle vitesse l\u2019\u00c9tat peut provoquer une chute abrupte de plusieurs yens.<\/p>\n\n
Malgr\u00e9 ce risque d\u2019intervention, nous estimons que le carry trade sous-jacent demeure tr\u00e8s attractif en raison de la persistance de l\u2019\u00e9cart de taux. Avec une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale attendue inchang\u00e9e \u00e0 3,50%\u20133,75% la semaine prochaine et une Banque du Japon \u00e0 1,00%, un diff\u00e9rentiel de rendement substantiel pouvant atteindre 275 points de base subsiste. Cet \u00e9cart important devrait continuer d\u2019inciter les traders \u00e0 utiliser le yen \u00e0 faible co\u00fbt pour financer des actifs plus r\u00e9mun\u00e9rateurs dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Pour \u00e9voluer dans cet environnement \u00e0 haut risque, nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019\u00e9viter les positions longues simples au comptant et de privil\u00e9gier des structures optionnelles. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) USD\/JPY hors-la-monnaie peut offrir un moyen abordable de tirer parti d\u2019une baisse soudaine li\u00e9e \u00e0 une intervention. \u00c0 l\u2019inverse, la mise en place de spreads haussiers (bull call spreads) assortis de barri\u00e8res \u00ab knock-out \u00bb peut permettre de capter une progression r\u00e9guli\u00e8re tout en limitant l\u2019exposition en capital si les autorit\u00e9s japonaises interviennent sur le march\u00e9.<\/p>\n\n
Par ailleurs, il convient de suivre de tr\u00e8s pr\u00e8s la mont\u00e9e des tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient et la possibilit\u00e9 d\u2019une fermeture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Comme le Japon importe plus de 90% de son p\u00e9trole brut via cette voie maritime, toute perturbation de l\u2019offre p\u00e8serait lourdement sur le yen et alimenterait une inflation tir\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie. Les traders peuvent exploiter ces risques \u00e9nerg\u00e9tiques en couvrant leurs positions de change avec des options d\u2019achat (calls) sur le p\u00e9trole brut afin de compenser une \u00e9ventuelle faiblesse du yen.<\/p>\n\n\n\n