L\u2019indice des prix \u00e0 la production (PPI) de la Cor\u00e9e du Sud a progress\u00e9 de 8,6 % sur un an en juin, en l\u00e9g\u00e8re hausse par rapport \u00e0 8,5 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Ce dernier chiffre indique une acc\u00e9l\u00e9ration marginale de l\u2019inflation \u00ab sortie d\u2019usine \u00bb par rapport \u00e0 mai.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es montrent que les tensions sur les prix au niveau des producteurs restent \u00e9lev\u00e9es, le taux annuel se maintenant au-dessus de 8 % pour un deuxi\u00e8me mois cons\u00e9cutif. La hausse de juin ne repr\u00e9sente toutefois qu\u2019une progression de 0,1 point de pourcentage par rapport \u00e0 la pr\u00e9c\u00e9dente lecture.<\/p>\n\n
Avec un PPI sud-cor\u00e9en \u00e0 8,6 % en juin, nous estimons que la Banque de Cor\u00e9e sera contrainte de maintenir des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat restrictifs bien plus longtemps que ne l\u2019anticipe actuellement le march\u00e9. Cette flamb\u00e9e soudaine de l\u2019inflation du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019offre rappelle les chocs de cha\u00eene d\u2019approvisionnement de 2022, lorsque le PPI avait culmin\u00e9 pr\u00e8s de 10 % et avait pouss\u00e9 la banque centrale \u00e0 engager un cycle agressif de rel\u00e8vements de taux. Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner sans tarder sur une hausse des rendements domestiques en vendant des contrats \u00e0 terme sur emprunts d\u2019\u00c9tat cor\u00e9ens (KTB) \u00e0 trois ans et \u00e0 dix ans dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
La pression sur les marges des entreprises des champions exportateurs comme Samsung Electronics et SK Hynix devrait d\u00e9clencher un net repli du march\u00e9 actions local. Historiquement, lorsque les co\u00fbts des intrants des producteurs augmentent plus vite que les prix \u00e0 la consommation, les marges manufacturi\u00e8res se contractent rapidement, entra\u00eenant les indices boursiers. Nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (puts) \u00e0 prix d\u2019exercice proche du cours (near-the-money) sur l\u2019indice KOSPI 200 afin de tirer parti de cette compression attendue des b\u00e9n\u00e9fices.<\/p>\n\n
Il faut \u00e9galement se tourner vers le march\u00e9 des changes, o\u00f9 le won cor\u00e9en demeure tr\u00e8s vuln\u00e9rable \u00e0 la hausse des co\u00fbts d\u2019importation. Lors des pr\u00e9c\u00e9dents \u00e9pisodes inflationnistes, l\u2019\u00e9largissement du d\u00e9ficit commercial avait propuls\u00e9 la paire USD\/KRW au-del\u00e0 du seuil cl\u00e9 de 1 380. Pour se couvrir contre un nouvel affaiblissement de la devise locale, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) USD\/KRW avec \u00e9ch\u00e9ance ao\u00fbt 2026.<\/p>\n\n\n\n