Un sondage Reuters indique que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale devrait laisser ses taux inchang\u00e9s jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e, alors m\u00eame que l\u2019inflation est rest\u00e9e au-dessus de l\u2019objectif de 2% de la Fed depuis au moins cinq ans. Les march\u00e9s mon\u00e9taires, toutefois, int\u00e8grent deux rel\u00e8vements de taux d\u2019ici la fin du T1 2027, dans un contexte de hausse des prix du p\u00e9trole li\u00e9e \u00e0 la guerre du Golfe.<\/p>\n\n
Selon les donn\u00e9es de Prime Terminal, la probabilit\u00e9 de l\u2019absence de hausse de taux lors de la r\u00e9union du 29 juillet s\u2019\u00e9tablit \u00e0 77%, ce qui implique l\u2019absence de toute chance de rel\u00e8vement \u00e0 cette occasion, tandis que la valorisation pour d\u00e9cembre sugg\u00e8re une probabilit\u00e9 de 81% d\u2019une hausse. Dans l\u2019enqu\u00eate, 104 \u00e9conomistes anticipent aucune modification du taux des fed funds en juillet, et 78 s\u2019attendent \u00e0 ce que la Fed maintienne sa politique inchang\u00e9e pour le reste de l\u2019ann\u00e9e. Malgr\u00e9 tout, 66% des r\u00e9pondants estiment que la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux est plus \u00e9lev\u00e9e.<\/p>\n\n
\u00c0 une semaine de la r\u00e9union de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale du 29 juillet, nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019un statu quo quasi certain. Les donn\u00e9es de valorisation affichent une probabilit\u00e9 de 77% d\u2019absence de changement, ce qui signifie que les contrats \u00e0 terme sur taux courts offrent actuellement des primes relativement stables. Il convient de profiter de cette br\u00e8ve fen\u00eatre d\u2019accalmie pour restructurer les portefeuilles avant une remont\u00e9e de la volatilit\u00e9.<\/p>\n\n
L\u2019inflation, tenace, demeure d\u00e9sormais au-dessus de l\u2019objectif de 2% depuis cinq ann\u00e9es cons\u00e9cutives, fortement sous l\u2019effet de l\u2019envol\u00e9e des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie li\u00e9e \u00e0 la guerre du Golfe en cours. Historiquement, des chocs \u00e9nerg\u00e9tiques g\u00e9opolitiques de cette ampleur \u2014 comme la crise p\u00e9troli\u00e8re de 1990, au cours de laquelle le prix du brut a doubl\u00e9 en quelques mois \u2014 contraignent les banques centrales \u00e0 maintenir des taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps. Nous conseillons aux intervenants de se couvrir contre ces pressions durables sur les prix en achetant des options d\u2019achat (calls) sur le p\u00e9trole brut et en utilisant des swaps sur l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n\n
Si l\u2019\u00e9t\u00e9 pourrait rester calme, les march\u00e9s mon\u00e9taires int\u00e8grent d\u00e9j\u00e0 une probabilit\u00e9 de 81% d\u2019une hausse de taux d\u2019ici d\u00e9cembre, suivie de deux rel\u00e8vements suppl\u00e9mentaires au d\u00e9but de 2027. Ce biais plus restrictif est \u00e9tay\u00e9 par la fermet\u00e9 du pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, d\u00e9termin\u00e9 \u00e0 combattre les chocs de prix d\u2019origine externe. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient commencer \u00e0 constituer des positions longues sur les indices de volatilit\u00e9 et \u00e0 mettre en place des spreads baissiers sur les contrats \u00e0 terme sur Treasuries \u00e0 court terme afin de tirer parti de ce durcissement.<\/p>\n\n
M\u00eame si la plupart des \u00e9conomistes anticipent un statu quo la semaine prochaine, deux tiers d\u2019entre eux avertissent que les risques penchent nettement vers des taux plus \u00e9lev\u00e9s. Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 des inflexions restrictives soudaines en recourant \u00e0 des strat\u00e9gies optionnelles qui limitent le risque de baisse tout en captant des mouvements haussiers marqu\u00e9s des rendements. Rester agile sur les options de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de courte maturit\u00e9 constituera notre meilleure d\u00e9fense \u00e0 mesure que le march\u00e9 commence \u00e0 int\u00e9grer ces rel\u00e8vements de fin d\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n