Les r\u00e9gulateurs chinois et des fonds adoss\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00c9tat sont intervenus lundi pour stabiliser les \u00e9changes sur les actions A apr\u00e8s que le deleveraging de la tech mondiale et les prises de b\u00e9n\u00e9fices ont rejailli sur les march\u00e9s domestiques. La Commission chinoise de r\u00e9gulation des valeurs mobili\u00e8res (CSRC) a convoqu\u00e9 un symposium d\u2019investisseurs, mettant en avant un renforcement de la supervision, la protection des investisseurs et la stabilit\u00e9 des op\u00e9rations de march\u00e9. En parall\u00e8le, la \u00ab\u202fnational team\u202f\u00bb a achemin\u00e9 environ 60\u202fMds CNY vers des op\u00e9rations de refinancement destin\u00e9es aux rachats d\u2019actions, tandis que des groupes publics sous tutelle centrale ont achet\u00e9 des titres de SOE, d\u2019entreprises technologiques et des ETF.<\/p>\n\n
Les flux institutionnels vers les actions chinoises se sont redress\u00e9s la semaine derni\u00e8re apr\u00e8s des pressions vendeuses durant une grande partie de juin, l\u2019activit\u00e9 s\u2019intensifiant \u00e0 l\u2019approche de niveaux techniques cl\u00e9s. Le comportement des particuliers a \u00e9t\u00e9 plus contrast\u00e9, passant de ventes d\u00e9but avril \u00e0 des achats marqu\u00e9s \u00e0 la mi-juin \u2014 absorbant parfois les ventes institutionnelles \u2014 m\u00eame si la dynamique r\u00e9cente s\u2019est tass\u00e9e. Avec l\u2019appui officiel en place, le retour de la demande institutionnelle est pr\u00e9sent\u00e9 comme un facteur de risque haussier pour le sentiment APAC d\u2019ici la fin de mois, avant la r\u00e9union de fin juillet du Politburo, attendue pour fixer l\u2019agenda de croissance pour le reste de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de tirer parti de ce filet de s\u00e9curit\u00e9 soutenu par l\u2019\u00c9tat en vendant des options de vente hors de la monnaie (OTM) sur de grands ETF chinois tels que ASHR et FXI. Les fonds adoss\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00c9tat ayant l\u2019historique d\u2019intervenir \u00e0 des seuils psychologiques cl\u00e9s, le risque baissier imm\u00e9diat sur ces indices est fortement att\u00e9nu\u00e9. Cette strat\u00e9gie permet d\u2019encaisser des primes dans des conditions relativement plus s\u00fbres, \u00e0 mesure que la volatilit\u00e9 implicite commence \u00e0 se contracter apr\u00e8s la r\u00e9cente correction mondiale de la tech.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019approche de la r\u00e9union cruciale de fin juillet du Politburo, nous devrions \u00e9galement nous positionner pour un potentiel rebond tactique en utilisant des spreads haussiers de calls (bull call spreads). Les donn\u00e9es historiques montrent que les filets de s\u00e9curit\u00e9 officiels \u2014 comme le vaste programme d\u2019achats d\u2019ETF dirig\u00e9 par l\u2019\u00c9tat d\u2019environ 50\u202fmilliards de dollars d\u00e9but 2024 \u2014 d\u00e9clenchent souvent des rallyes de soulagement rapides \u00e0 court terme. En recourant \u00e0 des spreads plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 des positions longues \u00ab\u202fnues\u202f\u00bb, nous pouvons capter \u00e0 moindre co\u00fbt ce surcro\u00eet localis\u00e9 de sentiment sans exposer le capital aux probl\u00e8mes structurels non r\u00e9solus du secteur immobilier chinois.<\/p>\n\n
Nous devons aussi anticiper une compression de volatilit\u00e9 sur les options du mois courant (front-month) \u00e0 mesure que l\u2019injection de liquidit\u00e9 de 60\u202fMds CNY stabilise le march\u00e9 des actions A. Les achats publics ciblant fortement les grands indices et les ETF de soci\u00e9t\u00e9s d\u00e9tenues par l\u2019\u00c9tat, la volatilit\u00e9 des indices devrait baisser bien plus vite que celle des valeurs individuelles. Dans ce contexte, nous sugg\u00e9rons de mettre en place des spreads calendaires afin de profiter de l\u2019\u00e9rosion de prime sur les options de court terme, tout en conservant une exposition \u00e0 la volatilit\u00e9 plus longue pour la fin ao\u00fbt.<\/p>\n\n\n\n