La Cor\u00e9e du Sud a pr\u00e9sent\u00e9 une feuille de route visant \u00e0 internationaliser le won (KRW) apr\u00e8s le lancement, d\u00e9but juillet, du trading de change 24 heures sur 24, avec des mesures destin\u00e9es \u00e0 \u00e9largir l\u2019acc\u00e8s offshore et \u00e0 accro\u00eetre la participation aux march\u00e9s onshore. \u00c0 compter de janvier 2027, les participants \u00e9trangers pourront effectuer des transactions en KRW sans limite avec des institutions \u00e9trang\u00e8res pr\u00e9enregistr\u00e9es \u2014 une \u00e9volution accompagn\u00e9e de la suppression des obligations de d\u00e9claration pour la plupart des op\u00e9rations et de la fin de l\u2019exigence, pour les non-r\u00e9sidents, d\u2019ouvrir des comptes en KRW en Cor\u00e9e du Sud.<\/p>\n\n
Ce paquet de mesures vise \u00e0 soutenir une liquidit\u00e9 offshore plus profonde et un usage transfronti\u00e8re plus ais\u00e9 de la monnaie, ce qui pourrait, \u00e0 son tour, r\u00e9duire la prime de risque du KRW et am\u00e9liorer l\u2019acc\u00e8s aux actifs sud-cor\u00e9ens. Une liquidit\u00e9 accrue pourrait \u00e9galement permettre des flux d\u2019investissement et de rapatriement plus importants avec une volatilit\u00e9 de change r\u00e9duite. Par ailleurs, l\u2019USD\/KRW a recul\u00e9 \u00e0 1 478 sous l\u2019effet de ventes de dollars am\u00e9ricains par les exportateurs, tandis que la feuille de route sugg\u00e8re que le KRW pourrait devenir, avec le temps, plus sensible aux variations de l\u2019app\u00e9tit mondial pour le risque.<\/p>\n\n
Nous identifions une configuration tr\u00e8s attrayante sur le won sud-cor\u00e9en (KRW), alors que de vastes r\u00e9formes gouvernementales commencent \u00e0 remodeler le paysage financier. Avec un USD\/KRW r\u00e9cemment revenu \u00e0 1 478, sous l\u2019effet de ventes de dollars li\u00e9es aux exportateurs, le march\u00e9 se pr\u00e9pare activement \u00e0 la lib\u00e9ralisation majeure de janvier 2027. Nous recommandons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de tirer parti de cette fen\u00eatre de prix actuelle pour mettre en place, au cours des prochaines semaines, des expositions strat\u00e9giques longues en won.<\/p>\n\n
Notre perspective positive s\u2019appuie sur l\u2019int\u00e9gration en cours de la Cor\u00e9e du Sud au FTSE World Government Bond Index (WGBI), laquelle devrait g\u00e9n\u00e9rer environ 50 \u00e0 60 milliards de dollars d\u2019entr\u00e9es de capitaux \u00e9trangers r\u00e9guli\u00e8res. Cette forte demande structurelle devrait naturellement tirer l\u2019USD\/KRW \u00e0 la baisse \u00e0 moyen terme. Nous recommandons d\u2019utiliser des contrats \u00e0 terme de change (FX forwards) de maturit\u00e9 longue afin de verrouiller ces niveaux historiquement \u00e9lev\u00e9s avant que les capitaux \u00e9trangers n\u2019affluent sur le march\u00e9 domestique.<\/p>\n\n
Toutefois, une internationalisation accrue signifie aussi que le won deviendra nettement plus sensible aux fluctuations plus larges du risque global. Pour y faire face, nous sugg\u00e9rons de trader la volatilit\u00e9 via des structures d\u2019options plut\u00f4t que via de simples positions au comptant. L\u2019achat de puts USD\/KRW financ\u00e9 par la vente de calls hors de la monnaie permet de capter l\u2019appr\u00e9ciation du won tout en se prot\u00e9geant contre des \u00e9pisodes soudains de panique sur les march\u00e9s mondiaux.<\/p>\n\n
En outre, la suppression de r\u00e8gles de d\u00e9claration complexes approfondit d\u00e9j\u00e0 la liquidit\u00e9 offshore. Nous anticipons un resserrement significatif des spreads de swaps de change crois\u00e9s (cross-currency swaps) dans les prochaines semaines, \u00e0 mesure que les institutions \u00e9trang\u00e8res obtiennent un acc\u00e8s direct au march\u00e9. Les traders devraient chercher \u00e0 se positionner t\u00f4t sur les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en KRW afin d\u2019anticiper ces am\u00e9liorations structurelles de la liquidit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n