Le Premier ministre Andy Burnham a annonc\u00e9 la suppression, \u00e0 compter du 1er octobre, de la TVA de 5 % sur les factures d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 des m\u00e9nages, pr\u00e9sentant cette d\u00e9cision comme la premi\u00e8re mesure d\u2019un paquet plus large de soutien au pouvoir d\u2019achat. Le gouvernement estime que ce changement permettra d\u2019\u00e9conomiser environ 45 \u00a3 par an aux familles, pour un co\u00fbt de 850 M\u00a3 en 2026-27, et affirme qu\u2019il sera financ\u00e9 par l\u2019abandon du projet d\u2019identifiant num\u00e9rique de l\u2019administration pr\u00e9c\u00e9dente. Des responsables ont ajout\u00e9 que la mesure pourrait r\u00e9duire l\u2019inflation en glissement annuel de 0,1 point de pourcentage.<\/p>\n\n
La r\u00e9action des march\u00e9s a \u00e9t\u00e9 prudente, la faiblesse des gilts et de la livre sterling attirant l\u2019attention sur les pr\u00e9occupations li\u00e9es \u00e0 la cr\u00e9dibilit\u00e9 budg\u00e9taire et \u00e0 la question de savoir si l\u2019assouplissement est int\u00e9gralement financ\u00e9. La mesure s\u2019inscrit dans un contexte de discussions sur d\u2019\u00e9ventuels all\u00e8gements de la fiscalit\u00e9 locale pesant sur les entreprises (business rates), tandis que les tensions plus larges sur les prix de l\u2019\u00e9nergie demeurent \u00e9lev\u00e9es.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019approche de la baisse de taxe sur l\u2019\u00e9nergie au 1er octobre, nous anticipons une intensification de la pression sur la dette souveraine britannique dans les prochaines semaines, les march\u00e9s s\u2019interrogeant sur les modalit\u00e9s de financement de l\u2019ex\u00e9cutif. Alors que les rendements des gilts \u00e0 10 ans sont d\u00e9j\u00e0 remont\u00e9s ces derni\u00e8res semaines vers la zone des 4,3 %, il convient de se positionner via des contrats \u00e0 terme shorts sur gilts ou d\u2019acheter des options de vente (puts) sur la dette britannique. Ce positionnement prot\u00e8ge les portefeuilles contre de nouvelles tensions sur les rendements, \u00e0 mesure que les investisseurs exigent une prime de risque budg\u00e9taire plus \u00e9lev\u00e9e pour le Royaume-Uni.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement de cibler la livre sterling, qui a montr\u00e9 une vuln\u00e9rabilit\u00e9 marqu\u00e9e, retombant pr\u00e8s de 1,27 face au dollar am\u00e9ricain apr\u00e8s l\u2019annonce budg\u00e9taire. Les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s peuvent tirer parti de cette tendance baissi\u00e8re en achetant des options de vente GBP\/USD \u00e0 court terme, afin de se couvrir contre une correction plus large. Historiquement, des mesures budg\u00e9taires non financ\u00e9es au Royaume-Uni \u2014 comme lors de la crise du \u00ab mini-budget \u00bb de 2022, lorsque la livre avait touch\u00e9 des plus bas historiques \u2014 ont entra\u00een\u00e9 une d\u00e9pr\u00e9ciation rapide de la devise.<\/p>\n\n
Si la baisse projet\u00e9e de 0,1 point de l\u2019inflation en glissement annuel peut conduire certains \u00e0 anticiper des baisses de taux rapides, nous estimons que le d\u00e9ficit budg\u00e9taire structurel maintiendra des anticipations d\u2019inflation \u00e0 long terme \u00e9lev\u00e9es. Nous recommandons de mettre en place des swaps d\u2019inflation payeurs, qui b\u00e9n\u00e9ficieront d\u2019une hausse des anticipations d\u2019inflation de long terme au Royaume-Uni malgr\u00e9 l\u2019all\u00e8gement temporaire de TVA. Cette approche \u00e9quilibr\u00e9e permet de tirer parti de l\u2019\u00e9cart entre le soulagement imm\u00e9diat pour les consommateurs et les inqui\u00e9tudes persistantes sur la cr\u00e9dibilit\u00e9 budg\u00e9taire \u00e0 long terme.<\/p>\n\n\n\n