Les actifs britanniques se sont affaiblis apr\u00e8s que le Premier ministre Burnham a d\u00e9voil\u00e9 un nouveau cabinet et esquiss\u00e9 ses premi\u00e8res intentions budg\u00e9taires. Les rendements des gilts \u00e0 10 ans ont d\u00e9pass\u00e9 5 %, tandis que la livre sterling a \u00e9t\u00e9 la devise du G10 la moins performante sur une s\u00e9ance. Les march\u00e9s \u00e9valuent encore la mani\u00e8re dont l\u2019agenda sera financ\u00e9, un plan sur dix ans \u00e9tant attendu plus tard cette ann\u00e9e, et les r\u00e9f\u00e9rences \u00e0 une \u00ab flexibilit\u00e9 \u00bb dans le cadre des r\u00e8gles budg\u00e9taires alimentant l\u2019incertitude.<\/p>\n
Des mesures de court terme visant \u00e0 att\u00e9nuer les pressions li\u00e9es au co\u00fbt de la vie ont commenc\u00e9, notamment une baisse de la TVA sur les factures d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 des m\u00e9nages \u00e0 partir d\u2019octobre, et d\u2019autres annonces sont attendues. Le contexte inclut le faible taux d\u2019\u00e9pargne au Royaume-Uni et un important d\u00e9ficit courant, des facteurs associ\u00e9s \u00e0 une sensibilit\u00e9 accrue des march\u00e9s de la dette. Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019EUR\/GBP est envisag\u00e9 \u00e0 0,8650 \u00e0 horizon trois mois, tandis que la paire GBP\/USD (\u00ab cable \u00bb) est per\u00e7ue avec un potentiel de baisse vers 1,32 sur le m\u00eame horizon.<\/p>\n
Nous constatons une nervosit\u00e9 marqu\u00e9e sur les march\u00e9s financiers britanniques alors que les rendements des gilts \u00e0 10 ans franchissent le seuil critique de 5 %. Un tel niveau de tension sur les rendements n\u2019avait plus \u00e9t\u00e9 observ\u00e9 depuis les fortes turbulences de fin 2022, lorsque les rendements avaient bondi au-del\u00e0 de 4,5 % et contraint la banque centrale \u00e0 une intervention d\u2019urgence. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 intense dans les prochaines semaines, alors que la livre britannique continue de reculer, en tant que devise du G10 la moins performante.<\/p>\n
Dans un contexte de forte pression baissi\u00e8re sur la livre, nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour une poursuite de la faiblesse de la sterling. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options call sur EUR\/GBP visant le seuil de 0,8650, ainsi que des options put sur GBP\/USD visant un retour vers la zone de 1,3200 \u00e0 horizon trois mois. Ces strat\u00e9gies optionnelles permettent de capter le risque de baisse de la livre tout en limitant l\u2019exposition \u00e0 des retournements soudains, d\u00e9clench\u00e9s par les titres de presse.<\/p>\n
Les vuln\u00e9rabilit\u00e9s \u00e9conomiques sous-jacentes du Royaume-Uni, notamment un d\u00e9ficit courant proche de 3 % du PIB et un faible taux d\u2019\u00e9pargne des m\u00e9nages autour de 9 %, rendent son march\u00e9 de la dette tr\u00e8s sensible aux mauvaises nouvelles budg\u00e9taires. Nous conseillons de vendre des contrats futures sur gilts longs, ou d\u2019acheter des options put sur la dette britannique, afin de se couvrir contre une nouvelle hausse des rendements. Les projets de la nouvelle administration d\u2019utiliser une \u00ab flexibilit\u00e9 \u00bb dans le cadre des r\u00e8gles budg\u00e9taires risquent de d\u00e9stabiliser les d\u00e9tenteurs d\u2019obligations ; la protection des portefeuilles contre de nouvelles baisses des prix des gilts est donc prioritaire.<\/p>\n
Alors que le march\u00e9 se pr\u00e9pare aux prochaines pr\u00e9cisions sur la baisse de TVA d\u2019octobre sur l\u2019\u00e9lectricit\u00e9 des m\u00e9nages et sur le plan global sur dix ans, nous anticipons des mouvements de march\u00e9 brusques \u00e0 court terme. Les traders devraient envisager des strat\u00e9gies de straddle ou de strangle sur les paires en GBP afin de profiter de cette hausse de volatilit\u00e9. En achetant simultan\u00e9ment des options call et put, il est possible de tirer parti de mouvements marqu\u00e9s dans un sens comme dans l\u2019autre, \u00e0 mesure que la r\u00e9alit\u00e9 de la strat\u00e9gie de financement du gouvernement se clarifie.<\/p>\n\n\n\n