L\u2019USD\/JPY a \u00e9volu\u00e9 juste sous ses plus hauts depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, se n\u00e9gociant sous 163,00, tandis qu\u2019un choc n\u00e9gatif sur les prix de l\u2019\u00e9nergie pesait sur le yen. La hausse du Brent, li\u00e9e aux tensions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran ainsi qu\u2019aux menaces des Houthis contre le transport maritime, a maintenu les risques d\u2019offre au centre de l\u2019attention. Depuis le d\u00e9but du conflit \u00c9tats-Unis\u2013Iran fin f\u00e9vrier, seules la couronne su\u00e9doise et le franc suisse se sont davantage d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9s que la devise japonaise.<\/p>\n
Le Japon a \u00e9galement approuv\u00e9 son plan annuel de politique \u00e9conomique et budg\u00e9taire, sans trancher sur une suspension de la taxe sur les ventes appliqu\u00e9e aux produits alimentaires, le gouvernement devant arr\u00eater cette d\u00e9cision d\u2019ici d\u00e9but ao\u00fbt. Parall\u00e8lement, la derni\u00e8re strat\u00e9gie de croissance a fix\u00e9 un objectif d\u2019investissement domestique sup\u00e9rieur \u00e0 370 000 milliards de JPY d\u2019ici mars 2041, avec l\u2019ambition de porter le PIB nominal \u00e0 pr\u00e8s de 1 100 000 milliards de JPY. Le document pr\u00e9cise que les outils sp\u00e9cifiques de politique mon\u00e9taire rel\u00e8vent de la BoJ, tout en appelant \u00e0 une politique \u00ab appropri\u00e9e \u00bb qui soutienne des \u00ab hausses de prix stables \u00bb.<\/p>\n
Alors que l\u2019USD\/JPY oscille juste sous le seuil de 163,00, nous conseillons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur le march\u00e9 des changes. La forte d\u00e9pendance du Japon aux importations d\u2019\u00e9nergie \u2014 environ 90 % de ses besoins en carburant \u2014 rend le yen particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable aux flamb\u00e9es actuelles du Brent. Nous recommandons de se couvrir contre une nouvelle d\u00e9pr\u00e9ciation du yen via des options d\u2019achat (calls) USD\/JPY de court terme, afin de capter la poursuite de la dynamique haussi\u00e8re.<\/p>\n
La d\u00e9cision attendue d\u00e9but ao\u00fbt sur une \u00e9ventuelle suspension de la taxe sur les ventes appliqu\u00e9e \u00e0 l\u2019alimentation constitue un catalyseur majeur \u00e0 court terme. Historiquement, les inflexions budg\u00e9taires importantes au Japon ont provoqu\u00e9 des ajustements marqu\u00e9s des changes, \u00e0 l\u2019image de la volatilit\u00e9 observ\u00e9e lors de pr\u00e9c\u00e9dents d\u00e9bats sur la taxe \u00e0 la consommation. Les traders peuvent envisager d\u2019acheter des straddles ou des strangles arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance \u00e0 la mi-ao\u00fbt, afin de profiter des mouvements de prix potentiellement brusques.<\/p>\n
Le rappel par le gouvernement de l\u2019ind\u00e9pendance de la Banque du Japon ouvre la voie \u00e0 de possibles rel\u00e8vements de taux pour contrer une inflation import\u00e9e. Avec une inflation sous-jacente japonaise \u00e9voluant de fa\u00e7on persistante au-dessus de l\u2019objectif de 2 %, la banque centrale dispose d\u2019une marge de man\u0153uvre accrue pour durcir sa politique sans interf\u00e9rence politique. Nous sugg\u00e9rons de construire des positions tactiques longues JPY via des spreads calendaires, en misant sur un yen plus ferme plus tard dans le trimestre.<\/p>\n
Le vaste plan d\u2019investissement domestique de 370 000 milliards de JPY, visant \u00e0 doubler le PIB nominal d\u2019ici 2041, va remodeler les rendements \u00e0 long terme. Ces d\u00e9penses offensives devraient pousser le rendement des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises \u00e0 10 ans au-del\u00e0 du r\u00e9cent seuil de 1,1 %, \u00e0 mesure que la liquidit\u00e9 de march\u00e9 s\u2019ajuste. Nous estimons que les traders de d\u00e9riv\u00e9s peuvent en tirer parti en mettant en place des swaps payeurs ou en vendant des futures sur obligations, dans l\u2019anticipation d\u2019une pentification de la courbe des taux.<\/p>\n\n\n\n