La roupie indienne teste \u00e0 nouveau ses seuils baissiers, Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale signalant un possible retour sur son plus bas historique proche de 96,9550 par dollar, observ\u00e9 pour la derni\u00e8re fois le 20 mai, apr\u00e8s que le Brent est repass\u00e9 au-dessus de 90 dollars le baril. La Reserve Bank of India (RBI) a r\u00e9agi en augmentant ses interventions sur le march\u00e9 des changes, tant offshore qu\u2019onshore, afin de soutenir la devise, alors que la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie accentue la pression sur les comptes ext\u00e9rieurs de l\u2019Inde.<\/p>\n
En parall\u00e8le des interventions, la RBI s\u2019est appuy\u00e9e sur les entr\u00e9es de devises pour am\u00e9liorer les conditions de financement. Les d\u00e9p\u00f4ts FCNR(B) ont attir\u00e9 17,4 milliards de dollars, tandis que les emprunts commerciaux externes ont ajout\u00e9 1,34 milliard de dollars et les emprunts en devises des banques \u00e0 l\u2019\u00e9tranger ont apport\u00e9 1,97 milliard suppl\u00e9mentaire, portant le total au-del\u00e0 de 20 milliards de dollars depuis l\u2019annonce du dispositif d\u00e9but juin. De son c\u00f4t\u00e9, le gouvernement vise environ 90 milliards de dollars d\u2019entr\u00e9es au total, un montant pr\u00e9sent\u00e9 comme sup\u00e9rieur aux attentes de march\u00e9 actuelles, alors que les risques au Moyen-Orient restent une source de tension.<\/p>\n
Nous observons une forte pression sur la roupie indienne, qui \u00e9volue pr\u00e8s de son plus bas historique de 96,9550 face au dollar, alors que le Brent reste durablement au-dessus de 90 dollars le baril. Si des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques \u00e9lev\u00e9s d\u00e9clenchent g\u00e9n\u00e9ralement une vente marqu\u00e9e de la roupie, nous estimons que la d\u00e9fense agressive du march\u00e9 par la RBI change la donne pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s. L\u2019intervention appuy\u00e9e de la banque centrale, \u00e0 la fois sur les march\u00e9s onshore et offshore, laisse anticiper une volatilit\u00e9 contenue plut\u00f4t qu\u2019une rupture incontr\u00f4l\u00e9e.<\/p>\n
Pour situer, les r\u00e9serves de change de l\u2019Inde demeurent solides, proches de leurs plus hauts historiques \u00e0 plus de 680 milliards de dollars, offrant \u00e0 la banque centrale une capacit\u00e9 d\u2019intervention significative pour d\u00e9fendre la devise. En outre, l\u2019objectif d\u2019entr\u00e9es de 90 milliards de dollars fix\u00e9 par le gouvernement \u2014 port\u00e9 par les d\u00e9p\u00f4ts FCNR(B) et les emprunts commerciaux externes \u2014 a d\u00e9j\u00e0 g\u00e9n\u00e9r\u00e9 plus de 20 milliards de dollars. Ce coussin de liquidit\u00e9 important sugg\u00e8re que toute pouss\u00e9e haussi\u00e8re du taux USD\/INR se heurtera \u00e0 une r\u00e9sistance officielle imm\u00e9diate.<\/p>\n
Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s, nous recommandons d\u2019\u00e9viter les positions directionnelles franches \u00ab long USD\/INR \u00bb et de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies vendeuses de volatilit\u00e9, telles que les iron condors ou les straddles vendeurs. Les donn\u00e9es historiques montrent que, lors des p\u00e9riodes de forte intervention des banques centrales, la volatilit\u00e9 implicite tend \u00e0 sur\u00e9valuer les mouvements effectivement observ\u00e9s sur la devise. L\u2019objectif consiste \u00e0 encaisser de la prime sur des options dont les strikes se situent juste en dehors de la zone 95,50\u201397,50 au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
En compl\u00e9ment, les traders peuvent exploiter la divergence entre la hausse du Brent et la stabilit\u00e9 de la roupie via des options cross-asset. Il est possible de couvrir les risques domestiques en achetant des options d\u2019achat \u00e0 court terme sur le p\u00e9trole tout en vendant de la volatilit\u00e9 sur l\u2019USD\/INR. Cette approche combin\u00e9e prot\u00e8ge les portefeuilles contre des chocs \u00e9nerg\u00e9tiques externes tout en tirant parti de la d\u00e9termination de la banque centrale locale \u00e0 stabiliser la roupie.<\/p>\n\n\n\n