Le taux de ch\u00f4mage au sens du BIT au Royaume-Uni s\u2019est maintenu \u00e0 4,9 % sur les trois mois \u00e0 fin mai, conforme \u00e0 la lecture pr\u00e9c\u00e9dente et inf\u00e9rieur au consensus (5,0 %), selon les donn\u00e9es de l\u2019ONS. Le nombre de demandeurs d\u2019emploi a augment\u00e9 de 6,7 k en juin, apr\u00e8s une hausse de 1,3 k (r\u00e9vis\u00e9e) en mai, nettement en de\u00e7\u00e0 des attentes (+28,3 k). La variation de l\u2019emploi a atteint 147 k en mai, contre 100 k en avril.<\/p>\n\n
C\u00f4t\u00e9 salaires, les r\u00e9mun\u00e9rations moyennes hors primes ont progress\u00e9 de 3,4 % en rythme annuel (moyenne sur trois mois) en mai, inchang\u00e9es par rapport \u00e0 la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente et conformes au consensus (3,4 %). Les r\u00e9mun\u00e9rations moyennes incluant les primes ont augment\u00e9 de 4,3 % sur la m\u00eame p\u00e9riode, en l\u00e9ger repli par rapport \u00e0 4,4 % sur le trimestre \u00e0 fin avril et sous l\u2019estimation de 4,5 %. Sur les march\u00e9s, le GBP\/USD affichait +0,14 % sur la s\u00e9ance \u00e0 1,3450 peu apr\u00e8s la publication.<\/p>\n\n
Nous estimons que les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner en faveur d\u2019un renforcement de la livre sterling dans les prochaines semaines apr\u00e8s ces derniers chiffres du march\u00e9 du travail britannique. Avec un taux de ch\u00f4mage stable \u00e0 4,9 %\u2014mieux que l\u2019attente du march\u00e9 (5,0 %)\u2014et une cr\u00e9ation nette d\u2019emplois de 147 000, l\u2019\u00e9conomie britannique fait preuve d\u2019une r\u00e9silience surprenante. Ce march\u00e9 du travail tendu a d\u00e9j\u00e0 port\u00e9 le GBP\/USD \u00e0 1,3450, et nous anticipons de nouveaux gains \u00e0 mesure que les march\u00e9s int\u00e8grent une Banque d\u2019Angleterre plus prudente.<\/p>\n\n
La stabilit\u00e9 de la croissance des salaires sous-jacents \u00e0 3,4 % sugg\u00e8re que la demande des m\u00e9nages restera solide sans d\u00e9clencher imm\u00e9diatement une flamb\u00e9e inflationniste. Toutefois, comme la progression des salaires incluant les primes a l\u00e9g\u00e8rement ralenti \u00e0 4,3 %, la banque centrale dispose d\u2019une marge de man\u0153uvre et n\u2019a pas \u00e0 se pr\u00e9cipiter vers des baisses de taux agressives. Nous pensons que ce sc\u00e9nario \u00e9quilibr\u00e9 rend attrayante la vente de puts GBP \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance courte, le risque baissier sur la devise restant limit\u00e9.<\/p>\n\n
Au regard des tendances historiques, lorsque les gains d\u2019emplois au Royaume-Uni d\u00e9passent les anticipations dans de telles proportions, la livre s\u2019appr\u00e9cie en moyenne de 1,2 % sur les vingt jours suivants. Il faut \u00e9galement noter que l\u2019inflation britannique \u00e9volue actuellement autour de 2,1 %, ce qui implique une progression positive des salaires r\u00e9els et soutient activement la consommation. Des spreads calendaires de calls sur GBP\/USD permettraient de capter cette d\u00e9rive haussi\u00e8re graduelle tout en limitant l\u2019impact de l\u2019\u00e9rosion temporelle.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019inverse, aux \u00c9tats-Unis, les derni\u00e8res donn\u00e9es sur l\u2019emploi indiquent un refroidissement, avec un taux de ch\u00f4mage qui remonterait vers 4,1 %. Cette divergence macro\u00e9conomique accro\u00eet la pression sur la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour r\u00e9duire ses taux davantage que sur la Banque d\u2019Angleterre. Se positionner \u00e0 l\u2019achat sur des options call GBP\/USD avec une \u00e9ch\u00e9ance fin ao\u00fbt 2026 permettrait de tirer parti de l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de rendement.<\/p>\n\n\n\n