Le taux de ch\u00f4mage au sens du BIT au Royaume-Uni sur les trois mois \u00e0 fin mai s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 4,9 %, en dessous des 5 % attendus par le march\u00e9. Cette publication sugg\u00e8re un march\u00e9 du travail l\u00e9g\u00e8rement plus tendu que pr\u00e9vu sur la p\u00e9riode.<\/p>\n\n
Le dernier taux de ch\u00f4mage britannique, en baisse \u00e0 4,9 % en mai, contre un consensus \u00e0 5,0 %, signale un march\u00e9 du travail particuli\u00e8rement r\u00e9silient. Selon nous, ces donn\u00e9es solides r\u00e9duisent l\u2019urgence, pour la Banque d\u2019Angleterre, d\u2019abaisser ses taux lors de la r\u00e9union d\u2019ao\u00fbt. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient rapidement int\u00e9grer un biais plus restrictif (\u00ab hawkish \u00bb), un march\u00e9 du travail tendu \u00e9tant susceptible de maintenir l\u2019inflation des services domestiques \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous anticipons que cette r\u00e9silience de l\u2019emploi soutiendra la livre sterling face aux principales devises dans les semaines \u00e0 venir. Les intervenants pourraient privil\u00e9gier l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (call) GBP\/USD \u00e0 court terme ou des positions longues sur futures Sterling afin de profiter de cet \u00e9lan haussier. Historiquement, des surprises favorables de m\u00eame nature sur l\u2019emploi ont entra\u00een\u00e9 une appr\u00e9ciation de la livre de 0,5 % \u00e0 1,2 % lors des s\u00e9ances suivant imm\u00e9diatement la publication.<\/p>\n\n
Pour les d\u00e9riv\u00e9s de taux, nous recommandons de vendre les futures sur Gilts britanniques, les rendements \u00e9tant susceptibles de remonter. Alors que le rendement du Gilt \u00e0 10 ans \u00e9voluait r\u00e9cemment autour de 4,2 %, un march\u00e9 du travail plus tendu devrait m\u00e9caniquement tirer \u00e0 la hausse les anticipations de taux terminal. Acheter des options de vente (puts) sensibles \u00e0 la hausse des rendements ou vendre des futures sur taux courts (SONIA) constitue une couverture pertinente contre un assouplissement mon\u00e9taire repouss\u00e9.<\/p>\n\n
En parall\u00e8le, nous pr\u00e9conisons de la prudence sur les d\u00e9riv\u00e9s actions, tels que les options sur l\u2019indice FTSE 100. Des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s p\u00e8sent g\u00e9n\u00e9ralement sur les valeurs britanniques orient\u00e9es sur la demande domestique, en particulier les mid-caps : l\u2019achat de puts de protection sur le FTSE 250 peut constituer une approche d\u00e9fensive. En revanche, les groupes multinationaux du FTSE 100 pourraient amortir une partie de ces pertes gr\u00e2ce \u00e0 leur exposition aux revenus mondiaux.<\/p>\n\n\n\n