Le solde commercial mensuel de l\u2019Argentine pour le mois de juin est ressorti tr\u00e8s nettement en de\u00e7\u00e0 des attentes, selon la derni\u00e8re publication. Le chiffre constat\u00e9 fait \u00e9tat d\u2019un exc\u00e9dent de 2 M$, contre un exc\u00e9dent attendu de 2 060 M$. <\/p>\n
Ce r\u00e9sultat constitue un \u00e9cart significatif par rapport au consensus et sugg\u00e8re, pour le mois, un coussin externe bien plus \u00e9troit qu\u2019anticip\u00e9. Les donn\u00e9es indiquent que le solde global de juin a \u00e9t\u00e9 quasiment \u00e0 l\u2019\u00e9quilibre en dollars, plut\u00f4t que de d\u00e9gager l\u2019exc\u00e9dent de plusieurs milliards de dollars int\u00e9gr\u00e9 dans les sc\u00e9narios des pr\u00e9visionnistes.<\/p>\n
Nous faisons face \u00e0 un choc majeur : l\u2019exc\u00e9dent commercial de l\u2019Argentine en juin s\u2019est effondr\u00e9 \u00e0 seulement 2 M$, tr\u00e8s loin des 2,06 Md$ attendus. Cette \u00e9vaporation soudaine des dollars d\u2019exportation r\u00e9duit fortement la capacit\u00e9 de la banque centrale \u00e0 reconstituer ses fragiles r\u00e9serves nettes de change, qui demeurent actuellement en territoire n\u00e9gatif. Nous nous attendons \u00e0 ce que cette contre-performance exerce une pression baissi\u00e8re imm\u00e9diate sur le peso argentin officiel (ARS).<\/p>\n
Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient r\u00e9agir en achetant de mani\u00e8re offensive des NDF USD\/ARS (Non-Deliverable Forwards) sur les \u00e9ch\u00e9ances d\u2019ao\u00fbt et septembre. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque les soldes commerciaux se d\u00e9gradent brutalement, l\u2019\u00e9cart entre le taux de change officiel et les taux parall\u00e8les s\u2019\u00e9largit rapidement au-del\u00e0 de 40 %. Se positionner en vue d\u2019une d\u00e9valuation officielle plus marqu\u00e9e que pr\u00e9vu appara\u00eet d\u00e9sormais comme l\u2019option la plus rationnelle pour les prochaines semaines. <\/p>\n
Nous recommandons \u00e9galement de cibler les options sur actions argentines cot\u00e9es aux \u00c9tats-Unis, en particulier sur les grandes banques et les \u00e9nerg\u00e9ticiens comme YPF. La volatilit\u00e9 implicite sur ces options reste relativement faible, ce qui rend les straddles acheteurs une mani\u00e8re abordable de se positionner sur la turbulence de march\u00e9 \u00e0 venir. Les CDS souverains (credit default swaps) devraient \u00e9galement se tendre nettement, refl\u00e9tant le retour des craintes de d\u00e9faut \u00e0 mesure que les entr\u00e9es de dollars se tarissent.<\/p>\n\n\n\n