Les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat britanniques ont augment\u00e9 lundi apr\u00e8s l\u2019\u00e9viction de Rachel Reeves de son poste de chanceli\u00e8re de l\u2019\u00c9chiquier, la r\u00e9action du march\u00e9 s\u2019intensifiant \u00e0 mesure que des d\u00e9tails sur les remaniements minist\u00e9riels du nouveau Premier ministre Andy Burnham ont \u00e9merg\u00e9. Le rendement du gilt \u00e0 deux ans gagnait 8 pdb, tandis que le 10 ans repassait au-dessus de 5 % apr\u00e8s avoir progress\u00e9 de pr\u00e8s de 7 pdb plus tard dans la s\u00e9ance. Obligations, actions et livre sterling ont recul\u00e9 de concert au Royaume-Uni, et les rendements \u00e0 10 ans sont revenus \u00e0 leur plus haut niveau depuis mai, tandis que la nomination d\u2019un nouveau chancelier n\u2019avait toujours pas \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9e.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s ont \u00e9galement r\u00e9agi \u00e0 de nouvelles propositions budg\u00e9taires \u00e9voqu\u00e9es dans les premi\u00e8res 24 heures de Burnham au pouvoir. Selon des informations de presse, il envisagerait 24 Md\u00a3 de mesures de d\u00e9penses et de fiscalit\u00e9 : 2 Md\u00a3 li\u00e9s au placement de Thames Water sous administration afin d\u2019assurer la continuit\u00e9 de son exploitation jusqu\u2019en 2027, 18 Md\u00a3 pour traiter les soins sociaux comme des services du NHS en les rendant gratuits au point d\u2019utilisation, et 4 Md\u00a3 pour relever l\u2019abattement fiscal, d\u2019autres mesures sur le co\u00fbt de la vie \u00e9tant attendues mardi et susceptibles d\u2019ajouter encore plusieurs milliards. La livre s\u2019est affaiblie, le GBP\/USD se repliant depuis 1,35 $ et c\u00e9dant plus d\u2019un quart de pour cent, tandis que l\u2019Institute for Fiscal Studies a indiqu\u00e9 que 10 % des contribuables au Royaume-Uni acquittent 60 % de l\u2019ensemble des imp\u00f4ts, sur fond de discussions autour d\u2019une hausse potentielle de 5 % du taux marginal sup\u00e9rieur.<\/p>\n\n
Avec des rendements britanniques \u00e0 10 ans franchissant \u00e0 la hausse le seuil critique de 5 % \u00e0 la suite du choc politique d\u2019hier, nous anticipons une persistance d\u2019une forte volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 des gilts. Nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de vendre \u00e0 d\u00e9couvert les contrats \u00e0 terme sur gilts britanniques ou d\u2019acheter des options de vente (puts) sur la dette, en se pr\u00e9parant \u00e0 une poursuite de la hausse des rendements. Historiquement, lors de la crise budg\u00e9taire de 2022, des plans de d\u00e9penses non financ\u00e9s avaient propuls\u00e9 les rendements de plus de 100 points de base en quelques jours, un sch\u00e9ma qui pourrait ais\u00e9ment se reproduire aujourd\u2019hui.<\/p>\n\n
La livre sterling subit une forte pression baissi\u00e8re, ayant d\u00e9j\u00e0 recul\u00e9 par rapport \u00e0 son r\u00e9cent sommet de 1,35 $ lundi. Nous conseillons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur le GBP\/USD, en visant un mouvement rapide vers la zone de 1,30 $ dans les prochaines semaines. Lors de la crise de la livre en septembre 2022, une perte soudaine de confiance budg\u00e9taire avait fait chuter la devise \u00e0 un plus bas historique de 1,03 $, illustrant la rapidit\u00e9 avec laquelle les march\u00e9s des changes peuvent capituler. <\/p>\n\n
L\u2019\u00e9conomie domestique britannique est tr\u00e8s vuln\u00e9rable aux plans de d\u00e9penses propos\u00e9s de 24 Md\u00a3 et \u00e0 d\u2019\u00e9ventuelles hausses d\u2019imp\u00f4ts. Nous sugg\u00e9rons de se positionner \u00e0 la baisse sur l\u2019indice FTSE 250, davantage expos\u00e9 au march\u00e9 int\u00e9rieur, via des options de vente ou des positions vendeuses sur l\u2019indice. Une hausse potentielle de 5 % du taux d\u2019imposition marginal sup\u00e9rieur pourrait d\u00e9clencher des sorties de capitaux, pesant bien davantage sur les entreprises domestiques que sur les groupes internationaux du FTSE 100.<\/p>\n\n
Comme l\u2019identit\u00e9 du nouveau chancelier reste inconnue, l\u2019environnement de march\u00e9 est hautement impr\u00e9visible. Nous recommandons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies acheteuses de volatilit\u00e9, telles que des straddles sur le GBP\/USD, afin de tirer parti de mouvements marqu\u00e9s quel que soit le sens du march\u00e9. La volatilit\u00e9 implicite sous-\u00e9value actuellement l\u2019ampleur potentielle du choc d\u2019une nomination d\u00e9favorable aux march\u00e9s, rendant les options relativement bon march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n