Le contrat Brent \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance proche a gagn\u00e9 12 % sur la semaine, la mont\u00e9e des tensions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran et les commentaires de Donald Trump ayant accru les primes de risque, l\u2019essentiel du mouvement s\u2019\u00e9tant concentr\u00e9 lundi et mardi. Les prix ont d\u2019abord progress\u00e9 vers 91 $\/b, apr\u00e8s les gros titres, avant de se replier. Par ailleurs, le suivi des tankers a signal\u00e9 un redressement du trafic maritime dans le Golfe domin\u00e9 par le brut : le p\u00e9trole brut est estim\u00e9 repr\u00e9senter pr\u00e8s de 80 % des volumes de transit dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, soit environ cinq points de pourcentage au-dessus des niveaux d\u2019avant le conflit, tandis que le trafic de GNL \u00e9tait d\u00e9crit comme en retard.<\/p>\n\n
Les marges de raffinage se sont resserr\u00e9es plus rapidement que le brut lui-m\u00eame. Les crack spreads ont augment\u00e9 de 22 % en Asie et de 12 % aux \u00c9tats-Unis, conform\u00e9ment aux inqui\u00e9tudes li\u00e9es \u00e0 d\u2019\u00e9ventuelles perturbations via le d\u00e9troit d\u2019Ormuz et \u00e0 la perspective de p\u00e9nuries de produits. Les donn\u00e9es d\u2019inventaires ont renforc\u00e9 ce constat ; selon des informations publi\u00e9es, les stocks auraient augment\u00e9 de 21 millions de barils en juin, la hausse \u00e9tant jug\u00e9e principalement concentr\u00e9e sur le brut plut\u00f4t que sur les produits raffin\u00e9s, ce qui laisse des \u00e9quilibres produits relativement plus tendus.<\/p>\n\n
Au vu de la hausse soudaine de 12 % du Brent la semaine derni\u00e8re, nous estimons que les traders de d\u00e9riv\u00e9s doivent se positionner pour une volatilit\u00e9 persistante. Si le Brent a bri\u00e8vement touch\u00e9 91 dollars le baril avant de corriger, les menaces g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient restent tr\u00e8s pr\u00e9sentes. Nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) Brent de court terme afin de capter d\u2019\u00e9ventuels pics rapides des prix \u00e0 mesure que les tensions \u00c9tats-Unis\u2013Iran s\u2019intensifient.<\/p>\n\n
Nous voyons \u00e9galement une opportunit\u00e9 particuli\u00e8rement rentable dans le trading des crack spreads, qui ont bondi de 22 % en Asie et de 12 % aux \u00c9tats-Unis. Les stocks de produits raffin\u00e9s \u00e9tant beaucoup plus tendus que ceux de brut, les cracks sur produits sont bien plac\u00e9s pour surperformer. Nous sugg\u00e9rons de prendre des positions longues sur les crack spreads essence et fioul domestique (heating oil) afin de profiter de l\u2019\u00e9largissement de cet \u00e9cart.<\/p>\n\n
Notre analyse des donn\u00e9es de transit montre que le brut repr\u00e9sente d\u00e9sormais 80 % des flux du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, ce qui concentre les risques d\u2019approvisionnement sur un unique point de passage strat\u00e9gique. Historiquement, de tels goulets d\u2019\u00e9tranglement, combin\u00e9s \u00e0 une discipline stricte de l\u2019OPEP+, entra\u00eenent des tensions soudaines sur le march\u00e9. La demande mondiale de p\u00e9trole \u00e9voluant pr\u00e8s de records, autour de 104 millions de barils par jour cet \u00e9t\u00e9, nous recommandons de recourir \u00e0 des spreads haussiers \u00e0 base de calls (bull call spreads) afin de limiter le risque.<\/p>\n\n
M\u00eame si les stocks mondiaux ont augment\u00e9 de 21 millions de barils le mois dernier, la quasi-totalit\u00e9 de cette hausse a concern\u00e9 le brut plut\u00f4t que les produits raffin\u00e9s. Nous recommandons d\u2019\u00e9viter les positions vendeuses (short) sur les contrats \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance proche, malgr\u00e9 d\u2019\u00e9ventuels replis temporaires des prix. \u00c0 la place, il convient de rester globalement acheteur de volatilit\u00e9 afin de se couvrir contre des perturbations soudaines du transport maritime.<\/p>\n\n\n\n