L\u2019EUR\/USD a recul\u00e9 lundi autour de 1,1408, apr\u00e8s un pic intrajournalier \u00e0 1,1449, les \u00e9changes oscillant entre p\u00e9riodes \u00ab risk-on \u00bb et \u00ab risk-off \u00bb. En l\u2019absence de publications macro\u00e9conomiques majeures, les \u00e9volutions au Moyen-Orient ont dict\u00e9 les flux. L\u2019euro s\u2019\u00e9tait d\u2019abord appr\u00e9ci\u00e9, le dollar s\u2019\u00e9tant assoupli apr\u00e8s une information de Reuters selon laquelle des m\u00e9diateurs auraient propos\u00e9 une pause de 10 jours des frappes afin de contribuer \u00e0 relancer l\u2019accord int\u00e9rimaire \u00c9tats-Unis\u2013Iran, tandis que des responsables des deux camps indiquaient que la voie diplomatique restait possible ; le mouvement s\u2019est ensuite invers\u00e9 apr\u00e8s que Reuters a rapport\u00e9 que les Houthis y\u00e9m\u00e9nites, align\u00e9s sur l\u2019Iran, avaient annonc\u00e9 un blocus naval imm\u00e9diat contre l\u2019Arabie saoudite, d\u00e9clenchant un retour vers le dollar.<\/p>\n\n
L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) \u00e9voluait autour de 101,00, se redressant apr\u00e8s un point bas \u00e0 100,65. Le p\u00e9trole a atteint son plus haut niveau depuis plus d\u2019un mois, les affrontements entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran ayant repris plus t\u00f4t en juillet, ce qui maintient au premier plan les risques d\u2019inflation tir\u00e9s par l\u2019\u00e9nergie, apr\u00e8s le reflux des pressions sur les prix en zone euro comme aux \u00c9tats-Unis en juin. Les march\u00e9s s\u2019attendent \u00e0 ce que la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) maintienne jeudi son taux de facilit\u00e9 de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,25 %, tout en int\u00e9grant pleinement une hausse d\u2019ici septembre ; aux \u00c9tats-Unis, l\u2019outil CME FedWatch place la probabilit\u00e9 d\u2019un rel\u00e8vement des taux par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed) en septembre autour de 63 %.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue en recourant \u00e0 des strat\u00e9gies de long straddle sur l\u2019EUR\/USD. Alors que la paire oscille rapidement entre 1,1400 et 1,1450 au gr\u00e9 des titres sur le Moyen-Orient, l\u2019achat simultan\u00e9 d\u2019options d\u2019achat (calls) et de vente (puts) permet de capter des gains en cas de cassures marqu\u00e9es dans un sens comme dans l\u2019autre. Cette approche est confort\u00e9e par l\u2019indice de volatilit\u00e9 implicite sur le march\u00e9 des changes de la zone euro, qui a bondi de plus de 12 % ces derniers jours.<\/p>\n\n
Il convient \u00e9galement d\u2019examiner les options sur taux afin de tirer parti de l\u2019\u00e9cart de trajectoire mon\u00e9taire qui se creuse entre la Fed et la BCE. \u00c0 ce stade, l\u2019outil CME FedWatch indique une probabilit\u00e9 de 63 % d\u2019une hausse des taux am\u00e9ricains en septembre, tandis que la BCE devrait maintenir cette semaine son taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,25 % avant de relever ses taux ult\u00e9rieurement. Historiquement, lorsque les probabilit\u00e9s de hausse gravitent autour de 60 %, les primes d\u2019options ont tendance \u00e0 sous-estimer l\u2019ampleur du mouvement de march\u00e9 une fois que la banque centrale finit par agir.<\/p>\n\n
Nous conseillons par ailleurs de se couvrir contre un regain d\u2019inflation via des options d\u2019achat longues sur les contrats \u00e0 terme Brent. Les prix du p\u00e9trole sont remont\u00e9s vers 85 dollars le baril \u00e0 la suite du blocus naval visant l\u2019Arabie saoudite, au risque de remettre en cause le ralentissement de l\u2019inflation observ\u00e9 en juin. L\u2019inflation de la zone euro restant sensible \u00e0 l\u2019\u00e9nergie, un choc de prix d\u2019origine \u00e9nerg\u00e9tique pourrait rapidement contraindre la BCE \u00e0 adopter une posture encore plus restrictive que celle actuellement int\u00e9gr\u00e9e par le march\u00e9.<\/p>\n\n
Enfin, nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des contrats \u00e0 terme sur l\u2019indice du dollar (DXY) pour prot\u00e9ger des portefeuilles plus larges contre des changements soudains d\u2019app\u00e9tit pour le risque \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale. Le DXY teste actuellement le seuil de 101,00 et pourrait ais\u00e9ment s\u2019inscrire en hausse si la d\u00e9t\u00e9rioration du contexte g\u00e9opolitique se confirme. Historiquement, un franchissement durable de cette r\u00e9sistance s\u2019est traduit par une baisse rapide d\u2019environ 1,5 % de l\u2019EUR\/USD, ce qui fait de puts \u00e0 bon compte sur l\u2019euro une protection d\u00e9fensive attractive.<\/p>\n\n\n\n