L\u2019\u00e9quipe taux de Commerzbank s\u2019attend \u00e0 ce que la r\u00e9union de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) jeudi soit influenc\u00e9e par la hausse des prix du p\u00e9trole et des signaux d\u2019affaiblissement de la croissance. Une hausse en juillet est consid\u00e9r\u00e9e comme pratiquement exclue, tandis que les march\u00e9s ont enti\u00e8rement int\u00e9gr\u00e9 un mouvement de 25 pb en septembre, soit l\u2019\u00e9quivalent d\u2019environ +24 pb. Christine Lagarde devrait continuer de mettre l\u2019accent sur les risques d\u2019inflation sans donner d\u2019indications fermes.<\/p>\n
L\u2019attention se tourne ensuite vers les PMI pr\u00e9liminaires de la zone euro publi\u00e9s vendredi, que la banque estime r\u00e9v\u00e9lateurs d\u2019une reprise fragile et de vents contraires persistants pour la croissance. La d\u00e9cision de la BCE sera suivie la semaine prochaine par celle de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, renfor\u00e7ant l\u2019attention \u00e0 court terme sur la mani\u00e8re dont les banques centrales arbitrent entre pressions inflationnistes et donn\u00e9es d\u2019activit\u00e9 plus faibles.<\/p>\n
Nous suivons de pr\u00e8s la r\u00e9union de la BCE de ce jeudi alors que la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie maintient la pression sur l\u2019inflation en zone euro. Avec un Brent oscillant actuellement autour de 83 dollars le baril, soit une progression de 6 % sur le dernier mois, les prix du p\u00e9trole redeviennent un casse-t\u00eate majeur. Si une hausse des taux cette semaine est exclue, les march\u00e9s ont d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 une hausse de 24 points de base pour la r\u00e9union de septembre.<\/p>\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que la pr\u00e9sidente de la BCE, Christine Lagarde, mette en avant ces risques inflationnistes sans pour autant engager la banque centrale sur une hausse des taux en septembre. Cette prudence s\u2019explique par une croissance de la zone euro qui demeure extr\u00eamement fragile, l\u2019indice PMI manufacturier \u00e9tant attendu en territoire de contraction, autour de 45,8. Pour les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s, cela implique de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue \u00e0 mesure que la banque centrale tente d\u2019arbitrer entre une inflation tenace et un ralentissement de l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n
Pour traverser cette zone d\u2019incertitude, nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se concentrer sur les options de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme afin de se couvrir contre tout brusque durcissement du ton. Le recours aux options sur futures Euribor peut permettre de capter des primes mal valoris\u00e9es, d\u2019autant que le march\u00e9 a d\u00e9j\u00e0 totalement int\u00e9gr\u00e9 la hausse de septembre. Si les PMI \u00ab flash \u00bb de vendredi ressortent plus faibles qu\u2019attendu, les anticipations de taux pourraient se replier nettement, offrant une opportunit\u00e9 privil\u00e9gi\u00e9e sur des options de vente (puts).<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s de change, nous sugg\u00e9rons de regarder les options li\u00e9es \u00e0 l\u2019euro, en particulier les straddles EUR\/USD, afin de tirer parti des variations de prix attendues. La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale se r\u00e9unissant \u00e9galement la semaine prochaine, la volatilit\u00e9 des devises devrait s\u2019intensifier \u00e0 mesure que les deux banques centrales d\u00e9finissent leur trajectoire. En utilisant des options plut\u00f4t que des contrats \u00e0 terme \u00ab directionnels \u00bb, il est possible de limiter le risque baissier tout en profitant des mouvements brusques d\u00e9clench\u00e9s par la conf\u00e9rence de presse de Christine Lagarde.<\/p>\n\n\n\n