La mont\u00e9e des tensions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran apr\u00e8s l\u2019\u00e9chec d\u2019un accord de paix int\u00e9rimaire, conjugu\u00e9e \u00e0 l\u2019intensification des frappes entre l\u2019Ukraine et la Russie, a tir\u00e9 les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie \u00e0 la hausse au cours de la semaine \u00e9coul\u00e9e, portant le brut, les produits raffin\u00e9s, le gaz naturel et l\u2019\u00e9lectricit\u00e9 europ\u00e9enne. Le Brent est pass\u00e9 de 83 $\/bbl le 13 juillet \u00e0 88 $\/bbl, apr\u00e8s avoir bri\u00e8vement d\u00e9pass\u00e9 90 $ pendant la nuit, son plus haut niveau \u05de\u05d0\u05d6 mi-juin, avant de se replier. Le WTI a grimp\u00e9 de 78 \u00e0 82 $\/bbl sur la m\u00eame p\u00e9riode, soit une hausse d\u2019environ 5 %.<\/p>\n
Cette revalorisation est li\u00e9e aux perturbations du transport maritime via Ormuz, \u00e0 une suspension au terminal CPC et au regain d\u2019inqui\u00e9tudes quant \u00e0 la disponibilit\u00e9 de l\u2019offre alors que les stocks mondiaux restent \u00e0 des plus bas records, les march\u00e9s du diesel signalant une tension in\u00e9dite. Le crack spread ICE gasoil s\u2019est \u00e9largi \u00e0 65 $\/bbl et a inscrit un record historique trois jours cons\u00e9cutifs la semaine derni\u00e8re, tandis que le crack spread am\u00e9ricain 3-2-1 a \u00e9galement atteint un record \u00e0 70 $\/bbl. L\u2019Inde a relev\u00e9 sa taxe sur les exportations de diesel \u00e0 15,5 roupies\/litre et sa taxe sur les exportations de carbur\u00e9acteur \u00e0 14,5 roupies\/litre, et le prix de l\u2019essence au d\u00e9tail aux \u00c9tats-Unis est repass\u00e9 au-dessus de 4 $\/gal.<\/p>\n
Avec un Brent en hausse \u00e0 88 $ et un WTI touchant 82 $ en raison de la crise de navigation dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, nous conseillons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 haussi\u00e8re durable dans les semaines \u00e0 venir. Plut\u00f4t que d\u2019acheter des contrats \u00e0 terme en direct, nous recommandons des options d\u2019achat (calls) longues sur le Brent afin de capter un potentiel de hausse suppl\u00e9mentaire tout en limitant le risque de baisse en cas de d\u00e9sescalade soudaine. Historiquement, des chocs d\u2019offre de cette ampleur entra\u00eenent des hausses rapides de la volatilit\u00e9 implicite, rendant les strat\u00e9gies acheteuses de prime tr\u00e8s r\u00e9mun\u00e9ratrices si elles sont mises en place t\u00f4t.<\/p>\n
Le crack spread am\u00e9ricain 3-2-1, record \u00e0 70 $ par baril, et l\u2019ICE gasoil \u00e0 65 $ signalent une tension extr\u00eame que nous ne pr\u00e9voyons pas voir se r\u00e9sorber prochainement. Les traders devraient envisager des spreads haussiers (bull call spreads) sur les contrats \u00e0 terme de fioul domestique (heating oil) et de gasoil afin de tirer parti de cette compression sur les produits raffin\u00e9s. Cette strat\u00e9gie reproduit les sch\u00e9mas observ\u00e9s mi-2022, lorsque les contraintes de capacit\u00e9 de raffinage avaient propuls\u00e9 les cracks du diesel \u00e0 des sommets historiques, g\u00e9n\u00e9rant des gains massifs pour les traders de spreads.<\/p>\n
Les stocks mondiaux \u00e9voluant actuellement pr\u00e8s de leurs plus bas pluriannuels \u2014 \u00e0 l\u2019image de la crise \u00e9nerg\u00e9tique de 2022, lorsque les stocks commerciaux de l\u2019OCDE \u00e9taient tomb\u00e9s \u00e0 plus de 8 % sous la moyenne quinquennale \u2014, nous anticipons une courbe des futures restant fortement en backwardation. Nous sugg\u00e9rons de traiter des spreads de calendrier sur l\u2019\u00e9ch\u00e9ance la plus proche, en achetant le mois prompt et en vendant le deuxi\u00e8me mois, afin de capter la prime associ\u00e9e \u00e0 une livraison imm\u00e9diate. Cette strat\u00e9gie de backwardation est fortement soutenue par la d\u00e9cision de l\u2019Inde de relever les pr\u00e9l\u00e8vements \u00e0 l\u2019exportation \u00e0 15,5 roupies par litre, ce qui privera les march\u00e9s internationaux d\u2019offre physique disponible au comptant.<\/p>\n
Pour les institutionnels en couverture, nous recommandons vivement de verrouiller d\u00e8s maintenant les prix du diesel et du carbur\u00e9acteur avant que les prix de d\u00e9tail ne s\u2019envolent encore au-del\u00e0 du seuil actuel de 4 $ le gallon. Le recours \u00e0 des collars \u00e0 co\u00fbt nul peut prot\u00e9ger contre de nouveaux chocs g\u00e9opolitiques tout en plafonnant le co\u00fbt maximal d\u2019approvisionnement en carburant. La vigilance s\u2019impose, car toute perc\u00e9e diplomatique soudaine au Moyen-Orient pourrait rapidement d\u00e9clencher un repli marqu\u00e9 de 10 % \u00e0 15 % des r\u00e9f\u00e9rences du brut.<\/p>\n\n\n\n