L\u2019inflation japonaise de juin devrait se raffermir, tant sur l\u2019indice global que sur les mesures sous-jacentes. L\u2019inflation \u00ab headline \u00bb est attendue \u00e0 1,7% sur un an, contre 1,5% en mai, tandis que l\u2019inflation sous-jacente (core) hors produits frais est projet\u00e9e \u00e0 1,6% apr\u00e8s 1,4%. Le core hors produits frais et \u00e9nergie est anticip\u00e9 inchang\u00e9 \u00e0 1,8% pour un deuxi\u00e8me mois cons\u00e9cutif.<\/p>\n\n
Les prix des d\u00e9riv\u00e9s sugg\u00e8rent une hausse de 25 pdb du taux directeur de la Banque du Japon (BoJ) d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, et 50 pdb de resserrement sur les 12 prochains mois, ce qui porterait le taux directeur \u00e0 1,50%. M\u00eame dans ce sc\u00e9nario, les taux resteraient plut\u00f4t dans le bas de la fourchette neutre estim\u00e9e par la BoJ, entre 1,10% et 2,50%. Avec une politique mon\u00e9taire encore accommodante et une \u00e9conomie \u00e9voluant au-dessus de son potentiel, les anticipations de hausse des taux de la BoJ pourraient se renforcer, apportant un soutien au yen.<\/p>\n\n
Nous anticipons une progression de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) de juin au Japon, signalant un renforcement des pressions inflationnistes. L\u2019inflation globale est attendue \u00e0 1,7% sur un an, contre 1,5% en mai, tandis que le CPI sous-jacent hors produits frais devrait remonter \u00e0 1,6%. La persistance de l\u2019inflation sugg\u00e8re que la Banque du Japon (BoJ) restera sous pression pour normaliser sa politique mon\u00e9taire plus rapidement que ce que le march\u00e9 n\u2019anticipe actuellement.<\/p>\n\n
\u00c0 ce stade, les march\u00e9s de swaps int\u00e8grent une hausse modeste de 25 points de base d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, et un total de 50 points de base sur les douze prochains mois, portant le taux directeur \u00e0 1,50%. Toutefois, m\u00eame apr\u00e8s ces rel\u00e8vements, le taux resterait dans le bas de la fourchette neutre estim\u00e9e par la BoJ, comprise entre 1,10% et 2,50%. Dans la mesure o\u00f9 l\u2019\u00e9conomie japonaise fonctionne actuellement au-del\u00e0 de son potentiel, nous estimons que ces anticipations de taux sont trop faibles et seront vraisemblablement r\u00e9vis\u00e9es \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n
Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 un renforcement du yen japonais (JPY) dans les prochaines semaines, en se positionnant pour un d\u00e9placement haussier de la courbe des taux. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur JPY ou la prise de positions longues sur le JPY face \u00e0 des devises plus faibles pourrait offrir de bons rendements \u00e0 mesure que les anticipations de march\u00e9 s\u2019ajustent. Par ailleurs, des strat\u00e9gies sur les contrats \u00e0 terme de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme (STIR) afin de capter un cycle de hausses plus rapide qu\u2019attendu pr\u00e9sentent actuellement un profil risque\/rendement tr\u00e8s asym\u00e9trique.<\/p>\n\n\n\n