L\u2019enqu\u00eate SAFE (Survey on the Access to Finance of Enterprises) de la BCE, fond\u00e9e sur les r\u00e9ponses de plus de 5 000 entreprises, montre un assouplissement des anticipations de fixation des prix. La hausse attendue des prix de vente a ralenti \u00e0 3,2 % sur un an, contre 3,5 % lors de l\u2019enqu\u00eate pr\u00e9c\u00e9dente, ce qui sugg\u00e8re des perspectives de prix \u00e0 court terme moins tendues. <\/p>\n
Les pressions sur les co\u00fbts devraient \u00e9galement se mod\u00e9rer : les entreprises anticipent une hausse des co\u00fbts des intrants hors travail, \u00e9nergie comprise, de 5,2 % sur un an, contre 5,8 % auparavant. Les anticipations d\u2019inflation \u00e0 un, trois et cinq ans sont rest\u00e9es globalement inchang\u00e9es, tandis que les attentes de hausse des prix de vente, des co\u00fbts des intrants hors travail et des salaires ont toutes recul\u00e9. L\u2019enqu\u00eate indique \u00e9galement que la guerre au Moyen-Orient pousse les entreprises \u00e0 rechercher des fournisseurs alternatifs et \u00e0 am\u00e9liorer leur efficacit\u00e9 \u00e9nerg\u00e9tique.<\/p>\n
Alors que la derni\u00e8re enqu\u00eate SAFE de la BCE met en \u00e9vidence un refroidissement des anticipations d\u2019inflation et de co\u00fbts des entreprises, nous anticipons un argumentaire renforc\u00e9 en faveur d\u2019un assouplissement mon\u00e9taire en zone euro dans les prochaines semaines. Avec des anticipations de prix de vente en baisse \u00e0 3,2 % et des intrants hors travail ramen\u00e9s \u00e0 5,2 %, la pression sur la banque centrale pour maintenir des taux \u00e9lev\u00e9s se dissipe rapidement. Cette convergence plaide pour la poursuite du cycle de baisses de taux, apr\u00e8s un repli du taux de la facilit\u00e9 de d\u00e9p\u00f4t qui s\u2019est r\u00e9cemment rapproch\u00e9 de la zone des 2,5 %.<\/p>\n
Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de taux, nous recommandons de se positionner en vue d\u2019une poursuite du repli des rendements en privil\u00e9giant une position longue sur les futures Euribor trois mois. Historiquement, lorsque les perspectives de co\u00fbts des entreprises s\u2019assouplissent aussi rapidement, les rendements des emprunts d\u2019\u00c9tat ont tendance \u00e0 suivre, le march\u00e9 int\u00e9grant une politique mon\u00e9taire plus accommodante. L\u2019achat d\u2019options sur dette souveraine de la zone euro ou des strat\u00e9gies de r\u00e9ception du fixe sur swaps de taux en euro offrent actuellement un couple rendement\/risque attractif.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s actions, nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur les indices de la consommation discr\u00e9tionnaire et de l\u2019industrie, qui b\u00e9n\u00e9ficieront directement de la baisse des co\u00fbts des intrants. Si les tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient obligent les entreprises \u00e0 trouver des fournisseurs d\u2019\u00e9nergie alternatifs, le recul global des anticipations de co\u00fbts montre que ces ajustements des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement sont d\u00e9j\u00e0 en grande partie ma\u00eetris\u00e9s. Cette r\u00e9silience rend les strat\u00e9gies haussi\u00e8res sur actions plus s\u00fbres, d\u2019autant que l\u2019all\u00e8gement du co\u00fbt du cr\u00e9dit commence \u00e0 soutenir les marges des entreprises.<\/p>\n
Enfin, sur les d\u00e9riv\u00e9s de change, nous anticipons des pressions baissi\u00e8res sur l\u2019euro, la BCE \u00e9tant susceptible d\u2019aller plus vite que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale dans les baisses de taux. Les strat\u00e9gies de trading devraient se concentrer sur l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) EUR\/USD afin de tirer parti de cet \u00e9cart de politique mon\u00e9taire qui se creuse. Les derni\u00e8res donn\u00e9es \u00e9conomiques montrant une inflation en zone euro \u00e9voluant pr\u00e8s de l\u2019objectif de 2,0 % confortent \u00e9galement ce sc\u00e9nario baissier \u00e0 court terme pour l\u2019euro.<\/p>\n\n\n\n