L\u2019indice des prix \u00e0 la production (PPI) en Allemagne a ralenti \u00e0 1,8 % en glissement annuel en juin, contre 2,2 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Ce mouvement signale une progression plus lente des prix \u00e0 la sortie d\u2019usine, les pressions inflationnistes en amont s\u2019att\u00e9nuant.<\/p>\n
Cette donn\u00e9e sugg\u00e8re une d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration mod\u00e9r\u00e9e de l\u2019inflation au niveau des producteurs \u00e0 l\u2019entr\u00e9e du second semestre. Les prix \u00e0 la production sont suivis de pr\u00e8s car ils donnent des indications sur la fa\u00e7on dont les variations de co\u00fbts peuvent se transmettre le long des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement et, \u00e0 terme, se refl\u00e9ter dans l\u2019inflation des prix \u00e0 la consommation.<\/p>\n
Le repli du PPI allemand en glissement annuel \u00e0 1,8 % en juin indique que l\u2019inflation de gros dans le principal p\u00f4le manufacturier europ\u00e9en se refroidit plus vite qu\u2019anticip\u00e9. Cette inflexion s\u2019inscrit dans la baisse continue depuis les 2,2 % observ\u00e9s en mai, ramenant l\u2019inflation \u00ab sortie d\u2019usine \u00bb sous l\u2019objectif de 2,0 % de la Banque centrale europ\u00e9enne. Nous estimons que cette dynamique d\u00e9sinflationniste donnera \u00e0 la BCE davantage de marges de man\u0153uvre pour engager des baisses de taux dans les prochains mois.<\/p>\n
Pour en tirer parti, nous recommandons de privil\u00e9gier les contrats \u00e0 terme et options sur Euribor \u00e0 court terme, tr\u00e8s sensibles aux inflexions de la politique mon\u00e9taire de la BCE. Historiquement, des baisses comparables des prix \u00e0 la production \u2014 comme lors des phases d\u00e9sinflationnistes de fin 2023 et 2024 \u2014 ont d\u00e9clench\u00e9 des rallyes des obligations de la zone euro, les march\u00e9s int\u00e9grant un assouplissement mon\u00e9taire. Se positionner \u00e0 l\u2019achat sur les futures Bund allemands pourrait offrir de bons r\u00e9sultats, les rendements \u00e9tant susceptibles de s\u2019orienter \u00e0 la baisse dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s de change, la perspective de rendements europ\u00e9ens plus bas devrait exercer une pression baissi\u00e8re sur la monnaie unique. Nous sugg\u00e9rons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) EUR\/USD afin de profiter d\u2019un possible repli vers le seuil de 1,07. Ce sc\u00e9nario est \u00e9tay\u00e9 par l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de rendement entre une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale prudente et une BCE plus accommodante.<\/p>\n
Concernant les d\u00e9riv\u00e9s sur indices actions, la baisse des co\u00fbts des intrants de gros pourrait temporairement soutenir les marges des grands industriels, et donc l\u2019indice DAX. Toutefois, comme un PPI en repli peut \u00e9galement signaler un affaiblissement de la demande industrielle, nous conseillons aux traders de mettre en place des collars de protection sur options DAX afin de limiter les risques de baisse. Le recours \u00e0 des spreads de calendrier permettra aussi d\u2019exploiter les \u00e9volutions actuelles de la volatilit\u00e9 de march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n