Moonshot AI, la start-up chinoise, a lanc\u00e9 Kimi K3, pr\u00e9sent\u00e9 comme un mod\u00e8le \u00ab frontier-class \u00bb \u00e0 poids ouverts couvrant le texte, l\u2019image et la vid\u00e9o, avec une tarification API inf\u00e9rieure \u00e0 celle de nombreuses alternatives ferm\u00e9es. Cette sortie accro\u00eet la pression sur un commerce de l\u2019IA domin\u00e9 par les \u00c9tats-Unis d\u00e9j\u00e0 sous surveillance, dans un contexte de hausse des d\u00e9penses d\u2019investissement, de bilans de hyperscalers sous tension et d\u2019interrogations sur la capacit\u00e9 des rendements \u00e0 justifier la construction massive de data centres. Moonshot affirme que Kimi K3 peut aller au-del\u00e0 des cas d\u2019usage de chatbot, vers des workflows d\u2019ing\u00e9nierie tels que la conception de puces, l\u2019optimisation, la v\u00e9rification et la simulation, ainsi que des outils pour d\u00e9veloppeurs ; toute validation renforcerait un basculement du march\u00e9 vers des capacit\u00e9s moins ch\u00e8res et des marges plus fines pour les leaders de plateforme. La soci\u00e9t\u00e9, \u00e2g\u00e9e de trois ans, pr\u00e9parerait une cotation \u00e0 Hong Kong dans les six mois, tout en finalisant une lev\u00e9e de fonds la valorisant pr\u00e8s de 30 Md$.<\/p>\n
Morgan Stanley cite 1997\u201398 et 2005\u201306 comme parall\u00e8les utiles, estimant que les actions peuvent continuer \u00e0 surperformer le cr\u00e9dit \u00e0 mesure que l\u2019agressivit\u00e9 des entreprises augmente, et privil\u00e9giant une position longue en volatilit\u00e9 sur les taux et le FX. La banque indique que le capex du Russell 1000 a cr\u00fb d\u2019environ 7% par an de 2010 \u00e0 2025, puis a bondi de 33% en 2025 ; elle anticipe +23% en 2026 et +26% en 2027. Elle souligne aussi une hausse de 64% sur un an des volumes mondiaux de transactions annonc\u00e9es. En Europe, la part de la Chine dans les importations de l\u2019UE est d\u2019environ 23%, contre 21% il y a deux ans, tandis que le STOXX 600 progresse d\u2019environ 8% \u00e0 mi-juillet, alors que le CSI 300 chinois avance d\u2019environ 1,5%. La hausse du brut a raviv\u00e9 les inqui\u00e9tudes inflationnistes, m\u00eame si les commentaires mettent en avant un refroidissement de l\u2019inflation sous-jacente aux \u00c9tats-Unis et un march\u00e9 du travail plus souple.<\/p>\n
Nous estimons que l\u2019\u00e8re des \u00ab moats \u00bb inattaquables de la tech am\u00e9ricaine se fissure, alors que des alternatives chinoises moins ch\u00e8res comme Kimi K3 de Moonshot arrivent sur le march\u00e9. Avec une introduction \u00e0 Hong Kong vis\u00e9e par Moonshot sur la base d\u2019une valorisation de 30 Md$, la tarification premium des hyperscalers am\u00e9ricains est imm\u00e9diatement menac\u00e9e. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient acheter des options de vente (puts) hors de la monnaie sur les g\u00e9ants am\u00e9ricains des semi-conducteurs et du mat\u00e9riel pour se couvrir contre une revalorisation brutale des rendements de l\u2019infrastructure IA.<\/p>\n
\u00c0 mesure que le capex des entreprises et l\u2019activit\u00e9 M&A s\u2019acc\u00e9l\u00e8rent \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, nous entrons dans une phase o\u00f9 le cycle de march\u00e9 a encore de la marge, mais deviendra de plus en plus violent. Dans cet environnement, nous recommandons de privil\u00e9gier le gamma au theta en achetant de la volatilit\u00e9 via des options, plut\u00f4t que d\u2019en vendre pour encaisser une prime. Concr\u00e8tement, les traders devraient constituer des positions longues en volatilit\u00e9 sur les options de taux et de change, les banques centrales ayant moins de marge pour amortir les chocs macro\u00e9conomiques.<\/p>\n
Alors que les importations europ\u00e9ennes en provenance de Chine ont grimp\u00e9 \u00e0 23%, le march\u00e9 actions europ\u00e9en au sens large reste \u00e9tonnamment r\u00e9silient, avec un STOXX 600 en hausse d\u2019environ 8% cette ann\u00e9e. Mais cela masque de fortes tensions dans l\u2019industrie manufacturi\u00e8re et l\u2019automobile, qui perdent la guerre des prix face \u00e0 la Chine. Nous conseillons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies de dispersion, en achetant des calls sur des secteurs plus prot\u00e9g\u00e9s, comme les \u00e9quipements europ\u00e9ens pour semi-conducteurs, tout en achetant des puts sur les constructeurs automobiles et les exportateurs de chimie plus vuln\u00e9rables.<\/p>\n
Le r\u00e9cent rebond des prix du p\u00e9trole, qui a ramen\u00e9 le Brent vers 85 dollars le baril, risque de comprimer le pouvoir d\u2019achat des m\u00e9nages et de maintenir une inflation persistante. Pour jouer ce risque, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur les mati\u00e8res premi\u00e8res \u00e9nerg\u00e9tiques, ainsi que sur des indices de volatilit\u00e9 comme le VIX, rest\u00e9 proche de sa moyenne historique autour de 13. Cela constitue une couverture peu co\u00fbteuse au cas o\u00f9 une inflation \u00ab collante \u00bb contraindrait les banques centrales \u00e0 maintenir des taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n