La Banque populaire de Chine a laiss\u00e9 ses taux de r\u00e9f\u00e9rence (Loan Prime Rates, LPR) inchang\u00e9s lundi, maintenant le LPR \u00e0 un an \u00e0 3,00 % et le taux \u00e0 cinq ans \u00e0 3,50 %. La d\u00e9cision s\u2019est r\u00e9percut\u00e9e discr\u00e8tement sur les march\u00e9s des changes : le dollar australien, souvent consid\u00e9r\u00e9 comme un proxy de l\u2019exposition \u00e0 la Chine, a peu r\u00e9agi, l\u2019AUD\/USD affichant une hausse de 0,02 % sur la s\u00e9ance \u00e0 0,6983.<\/p>\n\n
Le mandat affich\u00e9 de la PBoC est de pr\u00e9server la stabilit\u00e9 des prix, y compris la stabilit\u00e9 du taux de change, tout en favorisant la croissance \u00e9conomique et en poursuivant des r\u00e9formes financi\u00e8res telles que l\u2019ouverture et le d\u00e9veloppement des march\u00e9s financiers. Elle appartient \u00e0 l\u2019\u00c9tat de la R\u00e9publique populaire de Chine et n\u2019est donc pas autonome ; le secr\u00e9taire du comit\u00e9 du Parti communiste chinois, nomm\u00e9 par le pr\u00e9sident du Conseil des affaires d\u2019\u00c9tat, fa\u00e7onne sa gouvernance et son orientation, et Pan Gongsheng cumule actuellement les deux fonctions. Les outils de politique mon\u00e9taire incluent le taux de prise en pension (reverse repo) \u00e0 sept jours, la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF) et les interventions sur le march\u00e9 des changes, aux c\u00f4t\u00e9s du ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR). La Chine compte \u00e9galement 19 banques priv\u00e9es, et en 2014 elle a commenc\u00e9 \u00e0 autoriser des pr\u00eateurs domestiques enti\u00e8rement capitalis\u00e9s par des fonds priv\u00e9s \u00e0 op\u00e9rer au sein d\u2019un syst\u00e8me domin\u00e9 par l\u2019\u00c9tat.<\/p>\n\n
Avec la Banque populaire de Chine maintenant aujourd\u2019hui son LPR de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 un an \u00e0 3,00 % et son LPR \u00e0 cinq ans \u00e0 3,50 %, nous estimons que les traders sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode de faible volatilit\u00e9 sur les march\u00e9s Asie-Pacifique. Le dollar australien, qui sert de proxy liquide de la sant\u00e9 \u00e9conomique chinoise, a \u00e0 peine boug\u00e9 \u00e0 l\u2019annonce, progressant de seulement 0,02 % pour s\u2019\u00e9changer \u00e0 0,6983. Cette r\u00e9action atone sugg\u00e8re que le march\u00e9 avait d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 cette pause, ce qui rend peu probable que des strat\u00e9gies offensives de \u00ab breakout \u00bb sur des actifs expos\u00e9s \u00e0 la Chine soient r\u00e9mun\u00e9ratrices dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Historiquement, lorsque l\u2019AUD\/USD s\u2019approche du plafond psychologique cl\u00e9 de 0,7000, la paire fait face \u00e0 une forte pression vendeuse, sauf en cas d\u2019assouplissement mon\u00e9taire chinois marqu\u00e9. Compte tenu de la stabilit\u00e9 actuelle des taux et d\u2019une croissance r\u00e9cente des ventes au d\u00e9tail en Chine limit\u00e9e \u00e0 3,2 % sur un an, nous recommandons aux traders de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies d\u2019options adapt\u00e9es \u00e0 une \u00e9volution en range. En particulier, la vente de strangles hors de la monnaie (out-of-the-money) sur l\u2019AUD\/USD pourrait constituer un moyen tr\u00e8s rentable de capter l\u2019\u00e9rosion de la prime au cours des deux prochaines semaines.<\/p>\n\n
Sur le segment des d\u00e9riv\u00e9s de taux, l\u2019attention doit se porter sur les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat (IRS) chinois, qui refl\u00e8tent une trajectoire domestique plus stable que lors des pr\u00e9c\u00e9dents cycles de baisses agressives. La croissance du PIB chinois au T2, \u00e0 4,7 %, indique que l\u2019\u00e9conomie se stabilise lentement, r\u00e9duisant le besoin imm\u00e9diat pour la PBoC de diminuer davantage le ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR). Les traders sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner en vue de courbes de taux plates sur les swaps onshore, les taux courts \u00e9tant vraisemblablement ancr\u00e9s autour des niveaux actuels.<\/p>\n\n
Pour les d\u00e9riv\u00e9s de mati\u00e8res premi\u00e8res, en particulier le cuivre et le minerai de fer, l\u2019absence de nouveau stimulus mon\u00e9taire de P\u00e9kin signale un plafonnement temporaire des anticipations de demande. Ces m\u00e9taux industriels ayant historiquement corrig\u00e9 de 3 % \u00e0 5 % apr\u00e8s des annonces de LPR inchang\u00e9s durant des phases de faiblesse du cycle immobilier, nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) de court terme afin de couvrir des portefeuilles longs sur les mati\u00e8res premi\u00e8res. Cette posture d\u00e9fensive prot\u00e9gera le capital en attendant une action de politique \u00e9conomique plus d\u00e9cisive des autorit\u00e9s chinoises plus tard dans le trimestre.<\/p>\n\n\n\n