La Banque de Cor\u00e9e a relev\u00e9 son taux directeur \u00e0 2,75 %, contre 2,50 %, lors de sa r\u00e9union du 16 juillet \u2014 premi\u00e8re hausse depuis janvier 2023 \u2014 et sa communication a pris un biais nettement plus restrictif, sans toutefois fournir de calendrier pour les prochaines \u00e9tapes. DBS anticipe d\u00e9sormais une trajectoire de resserrement plus rapide, passant d\u2019une hypoth\u00e8se pr\u00e9c\u00e9dente de 50 pdb de hausses au S2 2026 \u00e0 un cumul de 75 pdb sur la m\u00eame p\u00e9riode. Cela impliquerait deux nouvelles hausses de 25 pdb sur les trois r\u00e9unions restantes cette ann\u00e9e \u2014 ao\u00fbt, octobre et novembre \u2014 portant le taux directeur \u00e0 3,25 % d\u2019ici fin 2026.<\/p>\n
Sur l\u2019activit\u00e9, DBS n\u2019attend pas de surprises haussi\u00e8res majeures de la croissance du PIB r\u00e9el au S2 2026, estimant que le cycle tir\u00e9 par l\u2019IA devrait davantage soutenir les prix \u00e0 l\u2019exportation des semi-conducteurs et la rentabilit\u00e9 des entreprises que les volumes export\u00e9s ou la production industrielle. En revanche, l\u2019inflation devrait continuer d\u2019acc\u00e9l\u00e9rer et d\u00e9passer l\u2019objectif de la Banque de Cor\u00e9e, avec un IPC attendu autour de 3,5 % en glissement annuel au S2 2026, alors que la r\u00e9percussion des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie se poursuit. Des recettes d\u2019exportation plus \u00e9lev\u00e9es et des profits en hausse devraient aussi alimenter les salaires et des pressions inflationnistes tir\u00e9es par la demande.<\/p>\n
Apr\u00e8s la hausse du taux directeur de la Banque de Cor\u00e9e \u00e0 2,75 % le 16 juillet, nous estimons que les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer rapidement \u00e0 un cycle de resserrement nettement plus rapide. La banque centrale \u00e9tant d\u00e9sormais attendue \u00e0 3,25 % d\u2019ici fin 2026, les anticipations de march\u00e9 doivent \u00eatre r\u00e9-ancr\u00e9es. Nous sugg\u00e9rons de se positionner en vue de mouvements restrictifs \u00e0 court terme, en particulier sur les swaps de taux et les contrats futures obligataires.<\/p>\n
Historiquement, les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat cor\u00e9ennes (KTB) \u00e0 trois ans augmentent rapidement lorsque la banque centrale devient plus restrictive, \u00e0 l\u2019image des comportements observ\u00e9s lors du cycle de resserrement de fin 2021. Nous anticipons un aplatissement marqu\u00e9 de la courbe des KTB, les rendements courts s\u2019envolant pour int\u00e9grer les prochaines hausses de taux. Vendre des futures KTB de maturit\u00e9 courte constitue une strat\u00e9gie particuli\u00e8rement attractive dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n
Le boom des semi-conducteurs tir\u00e9 par l\u2019IA soutient la balance commerciale de la Cor\u00e9e du Sud, les exportations de puces affichant r\u00e9cemment une croissance \u00e0 deux chiffres tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9e. La hausse des taux, combin\u00e9e \u00e0 de solides recettes d\u2019exportation, est tr\u00e8s favorable \u00e0 la devise locale. Nous recommandons d\u2019utiliser des options d\u2019achat sur le won cor\u00e9en (KRW) ou des contrats \u00e0 terme (forwards) longs KRW afin de tirer parti d\u2019un renforcement de la monnaie.<\/p>\n
Avec une inflation IPC attendue au-del\u00e0 de l\u2019objectif et \u00e0 3,5 % au second semestre 2026, les prix de march\u00e9 actuels sous-estiment les risques inflationnistes. Nous conseillons de payer le fixe sur des swaps de taux cor\u00e9ens afin de se couvrir contre cette inflation persistante tir\u00e9e par la demande. Mettre en place ces positions d\u00e8s maintenant permettrait de capter l\u2019\u00e9cart avant que le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre pleinement les 50 points de base restants de hausses.<\/p>\n\n\n\n