La semaine \u00e0 venir est marqu\u00e9e par la d\u00e9cision de la BCE, les donn\u00e9es d\u2019inflation et d\u2019emploi au Royaume-Uni, ainsi que les premi\u00e8res estimations des PMI mondiaux, en parall\u00e8le des chiffres de l\u2019emploi australien, de l\u2019inflation en Nouvelle-Z\u00e9lande et de l\u2019IPC canadien. Le Dollar Index (DXY) se raffermit l\u00e9g\u00e8rement autour de 100,80 apr\u00e8s des statistiques contrast\u00e9es, avec un agenda am\u00e9ricain all\u00e9g\u00e9 : les inscriptions initiales au ch\u00f4mage sont attendues \u00e0 212 000 contre 208 000, tandis que vendredi seront publi\u00e9s les PMI S&P Global et les ventes de logements neufs. Le PMI composite am\u00e9ricain pr\u00e9c\u00e9dent s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 51,9, avec l\u2019industrie \u00e0 53,9 et les services \u00e0 51,2.<\/p>\n
En Europe, l\u2019EUR\/USD \u00e9volue pr\u00e8s de 1,1440 alors que l\u2019inflation des prix \u00e0 la production en Allemagne, les enqu\u00eates ZEW et l\u2019enqu\u00eate de la BCE sur la distribution du cr\u00e9dit bancaire pr\u00e9c\u00e8dent la d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire de jeudi, o\u00f9 le taux des op\u00e9rations principales de refinancement est attendu \u00e0 2,40% et le taux de la facilit\u00e9 de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,25%. Le sentiment \u00e9conomique ZEW en Allemagne est anticip\u00e9 \u00e0 18,0 (apr\u00e8s 10,5) et l\u2019indice de situation courante \u00e0 -77,8 (apr\u00e8s -81,0). Le GBP\/USD gravite autour de 1,3450 avec une progression des salaires (hors primes) attendue \u00e0 3,4% et (avec primes) \u00e0 4,5%, l\u2019emploi vu en hausse de 100 000 et le ch\u00f4mage \u00e0 4,9%, avant un IPC sous-jacent projet\u00e9 \u00e0 2,5% en glissement annuel contre 2,6% (l\u2019IPC global pr\u00e9c\u00e9dent \u00e9tant \u00e0 2,8%). Au Japon, les donn\u00e9es commerciales sugg\u00e8rent des exportations en hausse de 18,6% sur un an et des importations en hausse de 21,0%, pour un d\u00e9ficit d\u2019environ 120 milliards de yens ; l\u2019IPC hors produits frais est attendu \u00e0 1,6% apr\u00e8s 1,4%. L\u2019AUD\/USD se situe vers 0,6980, avec des cr\u00e9ations d\u2019emplois attendues \u00e0 15 000 apr\u00e8s 40 300 et un taux de ch\u00f4mage \u00e0 4,4%, tandis que le taux directeur de r\u00e9f\u00e9rence en Chine est attendu inchang\u00e9 \u00e0 3,0%. Le WTI \u00e9volue pr\u00e8s de 82 dollars, en hausse de pr\u00e8s de 3%, et l\u2019or s\u2019\u00e9change autour de 4 015 dollars. Parmi les intervenants de la BCE figurent Nagel (21 juillet) et Lane (24 juillet).<\/p>\n
Nous entrons dans une fen\u00eatre de march\u00e9 tr\u00e8s volatile, domin\u00e9e par la d\u00e9cision de taux de la BCE et des publications d\u2019inflation cruciales au Royaume-Uni et au Japon. Avec un Dollar Index qui gravite autour de 100,80, il faut se pr\u00e9parer \u00e0 des changements soudains de l\u2019app\u00e9tit pour le risque \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale. Les statistiques \u00e0 fort impact de cette semaine devraient d\u00e9clencher des mouvements marqu\u00e9s sur les principales paires de devises et sur les mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n
Nous conseillons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de surveiller de pr\u00e8s l\u2019USD\/JPY, qui teste la r\u00e9sistance \u00e0 162,50, ce qui maintient un risque tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9 d\u2019intervention des autorit\u00e9s japonaises. Pour m\u00e9moire, le minist\u00e8re japonais des Finances a d\u00e9pens\u00e9 un montant record de 9 790 milliards de yens \u00e0 la mi-2024 pour d\u00e9fendre la devise lorsqu\u2019elle a franchi le seuil des 160. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur le yen (calls) ou l\u2019utilisation de stops serr\u00e9s sur des positions longues USD\/JPY peut prot\u00e9ger les portefeuilles contre un repli brutal et violent en cas d\u2019intervention de la Banque du Japon.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019approche de la r\u00e9union de jeudi, nous anticipons un maintien du taux de d\u00e9p\u00f4t de la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e0 2,25%, en baisse par rapport \u00e0 son pic historique de 4,0% fin 2023. Il convient d\u2019envisager des strat\u00e9gies sur la volatilit\u00e9 de l\u2019EUR\/USD via des straddles ou des strangles, d\u2019autant que le ZEW allemand est attendu en hausse \u00e0 18,0. Toute surprise restrictive (hawkish) de la pr\u00e9sidente Christine Lagarde pourrait rapidement propulser l\u2019euro au-del\u00e0 de son niveau actuel de 1,1440.<\/p>\n
Pour la livre sterling, l\u2019attention se porte sur le rapport d\u2019inflation au Royaume-Uni publi\u00e9 mercredi, o\u00f9 l\u2019IPC sous-jacent est attendu en l\u00e9ger repli \u00e0 2,5% sur un an. Les donn\u00e9es historiques montrent que le GBP\/USD est tr\u00e8s sensible \u00e0 la progression des salaires, actuellement pr\u00e9vue \u00e0 4,5% primes incluses. Il est possible de se positionner sur la volatilit\u00e9 de la sterling via les contrats \u00e0 terme de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme, des chiffres plus \u00e9lev\u00e9s que pr\u00e9vu contraignant la Banque d\u2019Angleterre \u00e0 maintenir des taux \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n
Le cours actuel de l\u2019or, autour de 4 015 dollars, refl\u00e8te une forte demande de valeur refuge, dans le prolongement d\u2019une tendance de long terme marqu\u00e9e par des achats importants des banques centrales, qui ont d\u00e9pass\u00e9 1 030 tonnes par an ces derni\u00e8res ann\u00e9es. Nous recommandons de conserver des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019or afin de tirer parti des tensions persistantes au Moyen-Orient, tout en restant prudents face \u00e0 la remont\u00e9e des rendements obligataires. Si les PMI mondiaux de vendredi ressortent plus solides qu\u2019attendu, une correction temporaire des m\u00e9taux pr\u00e9cieux est possible, \u00e0 mesure que les rendements remonteraient.<\/p>\n
Il convient \u00e9galement de surveiller le brut WTI, qui a progress\u00e9 de pr\u00e8s de 3% vers 82 dollars le baril sur fond de craintes accrues sur l\u2019offre. Les risques g\u00e9opolitiques maintiennent un march\u00e9 de l\u2019\u00e9nergie tendu, ce qui rend les spreads haussiers par options d\u2019achat (bull call spreads) attractifs pour les prochaines semaines. Ces positions doivent \u00eatre coh\u00e9rentes avec les PMI mondiaux de vendredi : tout signe de contraction de l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re pourrait rapidement peser sur les anticipations de demande.<\/p>\n\n\n\n