USD\/JPY a peu \u00e9volu\u00e9 vendredi, oscillant pr\u00e8s de ses sommets de quatre d\u00e9cennies, le yen continuant de peiner \u00e0 trouver un soutien. Le contexte est rest\u00e9 d\u00e9favorable, avec des prix du p\u00e9trole plus fermes qui alourdissent la facture d\u2019importation du Japon et accentuent les craintes inflationnistes, tandis que l\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat du pays par rapport aux autres grandes \u00e9conomies et la stabilit\u00e9 du dollar am\u00e9ricain ont soutenu la paire. Le yen n\u2019a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 que d\u2019un bref r\u00e9pit apr\u00e8s des d\u00e9clarations de la Premi\u00e8re ministre Sanae Takaichi, faisant \u00e9cho \u00e0 l\u2019accent mis par la ministre des Finances Satsuki Katayama sur la promotion d\u2019un investissement accru des m\u00e9nages et des fonds de pension dans les actifs financiers japonais.<\/p>\n\n
BBH a rappel\u00e9 le statut du Japon en tant que grand cr\u00e9ancier net, avec des avoirs ext\u00e9rieurs nets d\u2019environ 3 600 milliards de dollars au premier trimestre, soit pr\u00e8s de 83 % du PIB. La banque estime que m\u00eame un rapatriement de portefeuille limit\u00e9 pourrait soutenir la demande de yen et d\u2019obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB). Sur les march\u00e9s de taux am\u00e9ricains, l\u2019outil CME FedWatch indiquait une probabilit\u00e9 de 73 % d\u2019une hausse des taux de la Fed d\u2019ici d\u00e9cembre, et l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) se maintenait autour de 100,75 apr\u00e8s avoir touch\u00e9 100,35 mercredi. La pr\u00e9sidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, a d\u00e9clar\u00e9 que l\u2019inflation restait \u00e9lev\u00e9e, tandis que le nowcast de la Fed situe l\u2019inflation core PCE \u00e0 3,3 % apr\u00e8s les donn\u00e9es de cette semaine.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur USD\/JPY, alors que la paire \u00e9volue pr\u00e8s de sommets historiques sur quatre d\u00e9cennies. Avec l\u2019indice du dollar (DXY) stable autour de 100,75 et le Brent proche de 85 dollars le baril, la pression sur l\u2019\u00e9conomie japonaise, importatrice d\u2019\u00e9nergie, demeure consid\u00e9rable. Pour y faire face, nous recommandons de recourir \u00e0 des spreads d\u2019options \u00e0 court terme afin de capter une poursuite de la dynamique haussi\u00e8re tout en limitant le risque baissier li\u00e9 \u00e0 d\u2019\u00e9ventuelles interventions soudaines des autorit\u00e9s.<\/p>\n\n
Nous devons surveiller de pr\u00e8s l\u2019important stock d\u2019avoirs ext\u00e9rieurs nets du Japon, de 3 600 milliards de dollars, soit environ 83 % de son produit int\u00e9rieur brut. Tout mouvement effectif des m\u00e9nages et des fonds de pension visant \u00e0 rapatrier ces actifs, \u00e0 la faveur des appels r\u00e9cents du gouvernement, pourrait d\u00e9clencher un resserrement rapide des positions longues USD\/JPY. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat JPY (calls) hors de la monnaie, comme couverture peu co\u00fbteuse contre un rebond soudain et marqu\u00e9 du yen.<\/p>\n\n
C\u00f4t\u00e9 am\u00e9ricain, les anticipations de fermet\u00e9 de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale sont confort\u00e9es par une inflation core PCE qui reste obstin\u00e9ment \u00e0 3,3 %. Alors que les march\u00e9s int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 73 % d\u2019une hausse des taux d\u2019ici d\u00e9cembre, l\u2019\u00e9cart de rendement entre les \u00c9tats-Unis et le Japon devrait rester \u00e9lev\u00e9. Nous conseillons aux traders de tirer parti de ce diff\u00e9rentiel de taux persistant en mettant en place des structures de portage via des contrats \u00e0 terme (forwards) USD\/JPY \u00e0 l\u2019achat.<\/p>\n\n
Les tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient continuent de soutenir des prix de l\u2019\u00e9nergie \u00e9lev\u00e9s, ce qui d\u00e9t\u00e9riore directement la balance commerciale du Japon, le pays important plus de 90 % de ses ressources \u00e9nerg\u00e9tiques. Cela rend le yen tr\u00e8s sensible aux chocs \u00e9nerg\u00e9tiques, cr\u00e9ant une forte corr\u00e9lation entre le p\u00e9trole et USD\/JPY. Nous pensons que les traders peuvent exploiter ce lien en associant des options d\u2019achat sur le p\u00e9trole brut (calls) \u00e0 des calls sur USD\/JPY afin de tirer parti des craintes inflationnistes persistantes.<\/p>\n\n\n\n