Le dollar am\u00e9ricain s\u2019est globalement raffermi, l\u2019aversion au risque dominant, avec des actions en baisse et un p\u00e9trole en hausse. La d\u00e9rive du Dollar Index (DXY) depuis ses sommets de fin juin a marqu\u00e9 une pause sur un support autour de 100,5, alors m\u00eame que des donn\u00e9es d\u2019inflation faibles ont rythm\u00e9 les \u00e9changes tout au long de la semaine. Les obligations se sont globalement appr\u00e9ci\u00e9es sur les march\u00e9s \u00ab core \u00bb, et les Treasuries ont l\u00e9g\u00e8rement surperform\u00e9.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9volution des prix en fin de semaine a davantage soutenu le billet vert, mais le DXY restait expos\u00e9 au risque d\u2019une cl\u00f4ture hebdomadaire baissi\u00e8re, sauf rebond suppl\u00e9mentaire avant la fin de s\u00e9ance. Les inqui\u00e9tudes se sont concentr\u00e9es sur le cycle techno et semi-conducteurs, ainsi que sur l\u2019escalade des attaques entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, alimentant un biais \u00ab risk-off \u00bb sur l\u2019ensemble des march\u00e9s. Les overnight index swaps (OIS) continuaient d\u2019int\u00e9grer une hausse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, une valorisation jug\u00e9e trop agressive ; une revalorisation de la courbe des swaps \u00e9tait pr\u00e9sent\u00e9e comme une source potentielle de baisse du USD.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour un affaiblissement du dollar am\u00e9ricain dans les prochaines semaines, alors que le Dollar Index (DXY) peine \u00e0 pr\u00e9server son niveau de support critique \u00e0 100,5. Bien que les flux refuge li\u00e9s \u00e0 la mont\u00e9e des tensions g\u00e9opolitiques aient temporairement soutenu le billet vert, la configuration technique d\u2019ensemble demeure nettement baissi\u00e8re. Vendre les rebonds du DXY ou acheter des options de vente (puts) sur le dollar semble, \u00e0 ce stade, la strat\u00e9gie la plus r\u00e9mun\u00e9ratrice.<\/p>\n\n
Nous observons un \u00e9cart marqu\u00e9 sur le march\u00e9 : la valorisation des overnight index swaps (OIS) implique actuellement une probabilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e d\u2019un rel\u00e8vement des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Or, avec le r\u00e9cent ralentissement de l\u2019inflation am\u00e9ricaine \u00e0 2,6% en glissement annuel, de nouvelles hausses de taux paraissent hautement improbables. \u00c0 mesure que la courbe des swaps se reprice pour s\u2019aligner sur une Fed en pause, le dollar devrait perdre son soutien en termes de rendement et reculer.<\/p>\n\n
Si la baisse actuelle des actions mondiales et la hausse des prix du p\u00e9trole ont d\u00e9clench\u00e9 un mouvement \u00ab risk-off \u00bb classique, nous estimons que ce soutien au dollar sera de courte dur\u00e9e. Historiquement, l\u2019incapacit\u00e9 \u00e0 prolonger un rebond durant les phases d\u2019aversion au risque signale une faiblesse structurelle sous-jacente pour une devise. Les traders devraient en tirer parti en mettant en place des positions vendeuses sur le USD face \u00e0 des grandes devises \u00ab core \u00bb plus solides, en anticipant une cassure sous le plancher de 100,5.<\/p>\n\n\n\n