ING indique que la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois pond\u00e9r\u00e9e par le DXY est pass\u00e9e sous 5,50, enfon\u00e7ant les points bas de janvier, mai et juin et, en excluant l\u2019accroc de No\u00ebl 2025, atteignant son plus bas niveau depuis 2021. Cela s\u2019est produit malgr\u00e9 la r\u00e9-escalade militaire entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran et le risque d\u2019un nouveau cycle de resserrement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. ING relie cette compression au fait que la volatilit\u00e9 est rest\u00e9e contenue entre mars et mai alors m\u00eame que les taux et les prix des mati\u00e8res premi\u00e8res \u00e9voluaient vivement, la r\u00e9silience des actions port\u00e9e par l\u2019IA contribuant \u00e0 ancrer les devises et \u00e0 prolonger un environnement de carry trade \u00e0 faible volatilit\u00e9.<\/p>\n
La banque estime que les risques sont orient\u00e9s \u00e0 la hausse, \u00e0 court terme, tant pour la volatilit\u00e9 FX que pour le dollar, faisant valoir que si les prix du p\u00e9trole n\u2019int\u00e8grent qu\u2019en partie un choc potentiel d\u2019offre, la probabilit\u00e9 de hausses non lin\u00e9aires augmente. Elle d\u00e9crit n\u00e9anmoins aussi un sc\u00e9nario de d\u00e9sescalade des tensions au Moyen-Orient, de baisse des prix du p\u00e9trole et d\u2019une partie courte de la courbe USD offrant davantage de flexibilit\u00e9 \u00ab dovish \u00bb. Dans ces conditions, ING anticipe un dollar plus faible apr\u00e8s l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n
Nous observons actuellement une volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois pond\u00e9r\u00e9e par le DXY qui passe sous le seuil de 5,50%, atteignant son niveau le plus bas depuis 2021. Malgr\u00e9 les r\u00e9centes frictions g\u00e9opolitiques dans le Golfe et l\u2019\u00e9volution des anticipations de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, les march\u00e9s des changes restent remarquablement calmes. Cet environnement feutr\u00e9, largement soutenu par la r\u00e9silience des march\u00e9s actions, rend les options de change inhabituellement bon march\u00e9. <\/p>\n
Dans ces conditions, nous estimons que les intervenants sur produits d\u00e9riv\u00e9s devraient acheter activement une volatilit\u00e9 FX sous-\u00e9valu\u00e9e avant la fin de l\u2019\u00e9t\u00e9. L\u2019achat d\u2019options call USD \u00e0 court terme ou de straddles de volatilit\u00e9 offre actuellement un profil risque\/rendement asym\u00e9trique. Historiquement, lorsque la volatilit\u00e9 FX du G7 passe sous 6%, elle y reste rarement longtemps avant un net pic.<\/p>\n
Nous devons \u00e9galement surveiller de pr\u00e8s les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie, car le Brent est tr\u00e8s sensible aux tensions au Moyen-Orient et pourrait d\u00e9clencher un rallye non lin\u00e9aire du dollar. Si les prix du p\u00e9trole s\u2019envolent soudainement, le billet vert devrait progresser de concert avec la volatilit\u00e9 FX. Pour s\u2019en pr\u00e9munir, les op\u00e9rateurs devraient envisager des strat\u00e9gies longues volatilit\u00e9 sur les paires de devises li\u00e9es aux mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n
En se projetant au-del\u00e0 de l\u2019\u00e9t\u00e9, vers l\u2019automne, notre sc\u00e9nario central \u00e9volue vers un affaiblissement plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 du dollar am\u00e9ricain. Si les tensions au Moyen-Orient retombent et que les prix du p\u00e9trole se d\u00e9tendent, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale aura davantage de marge pour adopter une orientation plus accommodante. Nous recommandons de se pr\u00e9parer \u00e0 passer d\u2019options tactiques longues USD \u00e0 des positions courtes USD d\u2019ici fin septembre.<\/p>\n\n\n\n