TD Securities s\u2019attend \u00e0 ce que la Banque centrale europ\u00e9enne maintienne inchang\u00e9 son taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,25 % en juillet, apr\u00e8s la hausse de 25 pdb de juin, et conserve une posture d\u00e9pendante des donn\u00e9es, r\u00e9union apr\u00e8s r\u00e9union, sans pr\u00e9-engagement sur une trajectoire de taux pr\u00e9cise. La maison met en avant un ralentissement de la croissance en zone euro, une inflation en repli par rapport aux projections, ainsi qu\u2019une communication qui laisse septembre \u00ab ouvert \u00bb, tout en sugg\u00e9rant un impact limit\u00e9 \u00e0 court terme sur l\u2019EUR\/USD \u00e0 la suite de la d\u00e9cision de cette semaine. La pr\u00e9sidente Christine Lagarde devrait r\u00e9it\u00e9rer une approche mesur\u00e9e, en d\u00e9crivant des conditions \u00e9voluant entre les sc\u00e9narios \u00ab Base \u00bb et \u00ab Milder \u00bb, les prochaines publications devant d\u00e9terminer tout changement d\u2019orientation.<\/p>\n
Dans le sc\u00e9nario central de TD Securities, auquel l\u2019\u00e9tablissement attribue une probabilit\u00e9 de 75 %, la BCE resterait \u00e0 2,25 % et conditionnerait ses r\u00e9actions futures \u00e0 la dur\u00e9e et \u00e0 l\u2019intensit\u00e9 de la reprise du conflit au Moyen-Orient et \u00e0 tout choc \u00e9nerg\u00e9tique associ\u00e9. La note renvoie \u00e9galement aux \u00e9l\u00e9ments \u00e9voqu\u00e9s lors de la r\u00e9union pr\u00e9c\u00e9dente, dont des prix de l\u2019\u00e9nergie \u00e9lev\u00e9s, des anticipations d\u2019inflation en hausse et des projections des services indiquant une inflation encore au-dessus de la cible \u00e0 la fin de l\u2019horizon de pr\u00e9vision. TD Securities continue d\u2019int\u00e9grer une hausse suppl\u00e9mentaire en septembre, qui porterait, selon elle, le taux de d\u00e9p\u00f4t au-dessus de son estimation de neutralit\u00e9 \u00e0 2,25 % et autour de la borne haute d\u2019une fourchette neutre de 2,00 % \u00e0 2,50 %.<\/p>\n
Nous anticipons que la Banque centrale europ\u00e9enne maintiendra son taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,25 % en juillet, apr\u00e8s la hausse de 25 points de base de juin. Cette pause \u00e9tant largement int\u00e9gr\u00e9e, les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient s\u2019attendre \u00e0 une r\u00e9action tr\u00e8s limit\u00e9e de la paire EUR\/USD imm\u00e9diatement apr\u00e8s la d\u00e9cision. Les donn\u00e9es \u00e9conomiques r\u00e9centes confortent cette pause prudente : la croissance du PIB de la zone euro reste atone, \u00e0 seulement 0,3 %, tandis que les pressions inflationnistes globales ont commenc\u00e9 \u00e0 s\u2019att\u00e9nuer.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019approche d\u2019une r\u00e9union de juillet a priori calme, la volatilit\u00e9 implicite des options EUR\/USD de court terme devrait tr\u00e8s probablement reculer. Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019envisager la vente de straddles court terme ou de call spreads afin de tirer parti de la baisse attendue des primes d\u2019options. Les tendances historiques montrent que lorsque les banques centrales adoptent une approche strictement \u00ab r\u00e9union par r\u00e9union \u00bb sans s\u2019engager sur des mouvements futurs, la volatilit\u00e9 de change \u00e0 court terme tend \u00e0 se contracter fortement. <\/p>\n
M\u00eame si juillet s\u2019annonce calme, la r\u00e9union de septembre reste pleinement \u00ab ouverte \u00bb, et les traders doivent se pr\u00e9parer \u00e0 d\u2019\u00e9ventuelles surprises restrictives. Les swaps de taux indiquent actuellement une incertitude quant \u00e0 une nouvelle hausse, mais un retour vers la borne haute \u00e0 2,50 % demeure plausible si l\u2019inflation repart. L\u2019achat d\u2019options de maturit\u00e9 plus longue expirant en septembre ou de spreads de calendrier permettra aux traders d\u2019obtenir une exposition \u00e0 moindre co\u00fbt \u00e0 cette d\u00e9cision \u00e0 venir.<\/p>\n
Les traders doivent \u00e9galement surveiller de pr\u00e8s les d\u00e9riv\u00e9s sur l\u2019\u00e9nergie, en particulier le Brent et les contrats \u00e0 terme sur le gaz naturel, qui p\u00e8seront fortement sur la prochaine d\u00e9cision de la BCE. L\u2019inflation en zone euro a \u00e9volu\u00e9 autour de 2,5 %, rendant les d\u00e9cideurs tr\u00e8s sensibles \u00e0 toute r\u00e9surgence des tensions au Moyen-Orient susceptible de d\u00e9clencher un choc \u00e9nerg\u00e9tique. Structurer des strat\u00e9gies sur options profitant de pics soudains des rendements en zone euro contribuera \u00e0 prot\u00e9ger les portefeuilles face \u00e0 ces risques g\u00e9opolitiques.<\/p>\n\n\n\n