Le dernier rallye de la livre sterling a perdu de son \u00e9lan et l\u2019EUR\/GBP a rebondi apr\u00e8s avoir cass\u00e9 \u00e0 la baisse plus t\u00f4t, ramenant la paire \u00e0 0,850. Selon le mod\u00e8le de juste valeur \u00e0 court terme d\u2019ING, ce niveau sugg\u00e8re que l\u2019euro est sous-\u00e9valu\u00e9 d\u2019environ 1,5% face \u00e0 la livre, m\u00eame apr\u00e8s ce rebond.<\/p>\n
La valorisation de march\u00e9 continue d\u2019int\u00e9grer 35 pb de resserrement de la Banque d\u2019Angleterre d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, ce qui structure le d\u00e9bat sur les taux GBP de court terme \u00e0 l\u2019approche d\u2019un changement de gouvernement au Royaume-Uni, Andy Burnham devant devenir Premier ministre la semaine prochaine. Dans ce contexte, le sc\u00e9nario central d\u2019ING table sur un glissement de l\u2019EUR\/GBP de retour vers 0,870 d\u2019ici la fin de l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n
Nous estimons que les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner en faveur d\u2019une reprise graduelle de la paire EUR\/GBP, qui \u00e9volue actuellement autour de 0,850. Alors que la paire se traite \u00e0 environ 1,5% sous sa juste valeur \u00e0 court terme, l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur EUR\/GBP \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance septembre 2026 offre un profil rendement\/risque attractif. Cette strat\u00e9gie est coh\u00e9rente avec l\u2019anticipation d\u2019une remont\u00e9e de la paire vers le seuil des 0,870 \u00e0 mesure que l\u2019\u00e9t\u00e9 s\u2019ach\u00e8ve.<\/p>\n
La r\u00e9cente vigueur de la livre sterling a \u00e9t\u00e9 largement aliment\u00e9e par les op\u00e9rations de portage (carry trades), mais nous identifions des risques de baisse significatifs \u00e0 mesure que les \u00e9volutions politiques se dessinent \u00e0 Westminster. Avec la transition \u00e0 venir \u00e0 la t\u00eate du Royaume-Uni la semaine prochaine, la sur\u00e9valuation \u00e0 court terme de la livre la rend tr\u00e8s vuln\u00e9rable \u00e0 un repli. Historiquement, ce type de bascule politique tend \u00e0 accro\u00eetre la volatilit\u00e9 implicite sur la GBP, rendant les strat\u00e9gies acheteuses de volatilit\u00e9 ou de simples options de vente (puts) sur la livre particuli\u00e8rement pertinentes.<\/p>\n
Nous recommandons \u00e9galement de cibler les d\u00e9riv\u00e9s de taux afin de tirer parti d\u2019une valorisation jug\u00e9e excessivement agressive de la trajectoire de politique mon\u00e9taire de la Banque d\u2019Angleterre. Le march\u00e9 int\u00e8gre actuellement environ 35 points de base de hausses de taux suppl\u00e9mentaires d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, ce que nous consid\u00e9rons comme une erreur de prix majeure. Les investisseurs peuvent exploiter cet \u00e9cart en se positionnant \u00e0 l\u2019achat sur les futures Sonia, en pariant sur un statu quo des taux.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019appui, les derni\u00e8res donn\u00e9es montrent que l\u2019inflation sous-jacente au Royaume-Uni a reflu\u00e9 \u00e0 3,5%, laissant \u00e0 la banque centrale une marge importante pour marquer une pause dans son cycle de resserrement. Dans le m\u00eame temps, les positions sp\u00e9culatives nettes acheteuses sur la livre ont atteint des niveaux proches de records, rendant la devise \u00ab crowded \u00bb et expos\u00e9e \u00e0 un retournement marqu\u00e9. Exploiter ces indicateurs tendus via des options structur\u00e9es et des futures de taux devrait, selon nous, offrir les meilleurs rendements dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n