L\u2019investissement \u00e9tranger de portefeuille dans les titres canadiens a totalis\u00e9 7,9 Md$ en mai, en de\u00e7\u00e0 des 15,21 Md$ attendus par le march\u00e9. Cette publication sugg\u00e8re un mois plus faible que pr\u00e9vu pour la demande transfrontali\u00e8re d\u2019actifs financiers domestiques et pourrait mod\u00e9rer les anticipations d\u2019entr\u00e9es de capitaux \u00e0 court terme.<\/p>\n
La statistique fait appara\u00eetre un \u00e9cart n\u00e9gatif de 7,31 Md$ par rapport au consensus, correspondant \u00e0 la diff\u00e9rence entre le r\u00e9sultat de 7,9 Md$ et l\u2019estimation de 15,21 Md$. Le chiffre \u00e9tant inf\u00e9rieur aux projections, l\u2019attention devrait se porter sur la question de savoir si cette contre-performance refl\u00e8te un app\u00e9tit plus mod\u00e9r\u00e9 sur certains segments du march\u00e9 des titres canadiens ou un reflux plus g\u00e9n\u00e9ral de l\u2019allocation \u00e9trang\u00e8re en portefeuille.<\/p>\n
Avec un investissement \u00e9tranger de portefeuille en mai limit\u00e9 \u00e0 7,9 Md$ \u2014 soit presque la moiti\u00e9 des 15,21 Md$ anticip\u00e9s \u2014, il s\u2019agit d\u2019un signal net de refroidissement de l\u2019app\u00e9tit des investisseurs internationaux pour les actifs canadiens. Cette baisse marqu\u00e9e des entr\u00e9es de capitaux exerce une pression imm\u00e9diate sur le dollar canadien (CAD) et sugg\u00e8re que les investisseurs mondiaux r\u00e9allouent leurs positions vers d\u2019autres march\u00e9s. Historiquement, des \u00e9carts de cette ampleur sur les flux de portefeuille se traduisent par une faiblesse \u00e0 court terme de la devise, la demande d\u2019obligations et d\u2019actions libell\u00e9es en CAD s\u2019essoufflant.<\/p>\n
Nous recommandons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de change d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) USD\/CAD ou des positions vendeuses sur futures CAD dans les prochaines semaines afin de tirer parti de cette dynamique baissi\u00e8re. Historiquement, lorsque l\u2019investissement \u00e9tranger accuse un manque de cette ampleur, le CAD peine \u00e0 se maintenir face \u00e0 un dollar am\u00e9ricain plus robuste, d\u2019autant plus dans un contexte o\u00f9 la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale conserve une posture relativement restrictive. Couvrir d\u00e8s maintenant une exposition au CAD permettra de prot\u00e9ger les portefeuilles contre une correction plus large, \u00e0 mesure que le march\u00e9 s\u2019ajuste \u00e0 ces niveaux de liquidit\u00e9 plus faibles.<\/p>\n
Sur le compartiment taux, ces donn\u00e9es d\u00e9cevantes sugg\u00e8rent que la Banque du Canada pourrait subir davantage de pressions pour soutenir l\u2019\u00e9conomie, rendant les swaps de taux et les contrats \u00e0 terme obligataires particuli\u00e8rement attractifs. Nous conseillons de se positionner pour une baisse des rendements en prenant des positions longues sur les futures des obligations du gouvernement canadien \u00e0 10 ans. Si la demande \u00e9trang\u00e8re pour la dette canadienne continue de rester en retrait, les rendements domestiques pourraient \u00eatre plus heurt\u00e9s, offrant de bons points d\u2019entr\u00e9e pour des strat\u00e9gies de swaps receveurs \u00e0 court terme.<\/p>\n
Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s actions, l\u2019absence d\u2019achats \u00e9trangers sugg\u00e8re une volatilit\u00e9 accrue sur les grands indices canadiens, comme le TSX. Nous proposons d\u2019acheter des options de vente (puts) de couverture sur des secteurs fortement d\u00e9tenus par les non-r\u00e9sidents, notamment la finance et l\u2019\u00e9nergie, tr\u00e8s sensibles aux flux internationaux de capitaux. Le suivi des prochaines publications d\u2019inflation et de ventes au d\u00e9tail sera d\u00e9terminant afin d\u2019\u00e9valuer si ce ralentissement de l\u2019investissement n\u2019est qu\u2019un \u00e0-coup temporaire ou le d\u00e9but d\u2019une tendance plus profonde.<\/p>\n\n\n\n