Les permis de construire aux \u00c9tats-Unis ont progress\u00e9 \u00e0 1,367 million en juin en variation mensuelle, en de\u00e7\u00e0 de la pr\u00e9vision de march\u00e9 de 1,4 million. Cette publication sugg\u00e8re un rythme d\u2019activit\u00e9 de construction autoris\u00e9e plus faible qu\u2019attendu, les chiffres faisant office de signal pr\u00e9coce sur les tendances \u00e0 court terme du d\u00e9veloppement r\u00e9sidentiel.<\/p>\n
Le chiffre de 1,367 million laisse les permis sous le consensus tout en indiquant une d\u00e9livrance qui reste soutenue. En tant qu\u2019indicateur avanc\u00e9 du logement, cette statistique pourrait alimenter les \u00e9valuations des carnets d\u2019offre et de la demande associ\u00e9e en intrants de construction au cours des prochains mois.<\/p>\n
Les permis de construire de juin, inf\u00e9rieurs aux attentes \u00e0 1,367 million, signalent un net refroidissement du march\u00e9 immobilier am\u00e9ricain. Nous consid\u00e9rons ce ralentissement comme un signe que le niveau \u00e9lev\u00e9 des co\u00fbts d\u2019emprunt p\u00e8se enfin fortement sur la construction r\u00e9sidentielle. Ce repli s\u2019inscrit dans la lign\u00e9e de donn\u00e9es r\u00e9centes sugg\u00e9rant un passage \u00e0 vide plus large de la croissance domestique.<\/p>\n
Alors que l\u2019activit\u00e9 de construction perd de son \u00e9lan, nous nous attendons \u00e0 ce que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale fasse face \u00e0 une pression accrue pour abaisser ses taux plus tard cette ann\u00e9e. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner sur les options sur Treasuries et les contrats \u00e0 terme sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR), qui devraient int\u00e9grer ces baisses de taux. Historiquement, lorsque les permis passent sous la moyenne de long terme de 1,5 million, les rendements obligataires ont tendance \u00e0 reculer, rendant les options d\u2019achat sur le TLT attractives.<\/p>\n
Nous recommandons \u00e9galement de se concentrer sur les d\u00e9riv\u00e9s actions li\u00e9s aux constructeurs, en particulier les options sur l\u2019iShares U.S. Home Construction ETF (ITB). Compte tenu de cet \u00e9cart, nous anticipons une volatilit\u00e9 \u00e0 court terme et un risque de baisse pour les valeurs de constructeurs, \u00e0 mesure que les projections d\u2019offre future se contractent. L\u2019achat de puts de protection ou la mise en place de strat\u00e9gies baissi\u00e8res (spreads) sur ces ETF li\u00e9s au logement pourrait prot\u00e9ger les portefeuilles contre un repli sectoriel au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Enfin, il convient de surveiller les contrats \u00e0 terme sur le bois d\u2019\u0153uvre (lumber), tr\u00e8s sensibles aux variations des mises en chantier et des permis. Un march\u00e9 du logement en phase de refroidissement tend g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 freiner la demande industrielle, exer\u00e7ant une pression baissi\u00e8re sur les prix des mati\u00e8res premi\u00e8res. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent en tirer parti en prenant des positions vendeuses sur le lumber ou en achetant des options de vente sur des mati\u00e8res premi\u00e8res li\u00e9es \u00e0 la construction.<\/p>\n\n\n\n