Le dollar am\u00e9ricain s\u2019est stabilis\u00e9 apr\u00e8s avoir repris une partie de ses reculs de la semaine, alors qu\u2019une baisse des actions men\u00e9e par la tech a d\u00e9clench\u00e9 des flux \u00ab risk-off \u00bb et une modeste fuite vers la qualit\u00e9. Les derni\u00e8res donn\u00e9es am\u00e9ricaines ont montr\u00e9 une demande des m\u00e9nages qui r\u00e9siste : les ventes au d\u00e9tail ont augment\u00e9 de 0,2 % m\/m en juin apr\u00e8s 1,0 % en mai, tandis que les ventes du groupe de contr\u00f4le ont progress\u00e9 de 0,5 % m\/m contre 0,8 % pr\u00e9c\u00e9demment. Le contexte inclut \u00e9galement une inflation plus douce, avec un CPI global en baisse de -0,4 % m\/m en juin, une combinaison qui maintient les ventes au d\u00e9tail r\u00e9elles sur une trajectoire solide.<\/p>\n\n
L\u2019attention se porte d\u00e9sormais sur les prochaines publications et sur les indicateurs de croissance en temps r\u00e9el. L\u2019enqu\u00eate de confiance de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan est attendue \u00e0 15h00 (Londres) (10h00 New York), avec un focus sur les anticipations d\u2019inflation \u00e0 long terme. Les mises en chantier de juin, les prix \u00e0 l\u2019importation et \u00e0 l\u2019exportation, ainsi que la production industrielle, doivent alimenter la mise \u00e0 jour du GDPNow de la Fed d\u2019Atlanta ; \u00e0 hier, le mod\u00e8le pointait une croissance annualis\u00e9e du PIB r\u00e9el de 1,7 % t\/t au T2, contre 1,4 % auparavant, mais en de\u00e7\u00e0 du pic de 4,3 % de mi-mai et sous sa moyenne de 3,0 % depuis fin avril.<\/p>\n\n
Nous observons un rebond du dollar am\u00e9ricain, la forte baisse des valeurs technologiques poussant les investisseurs vers des actifs plus d\u00e9fensifs. Dans ce contexte de fuite vers la qualit\u00e9, nous anticipons une poursuite de l\u2019appr\u00e9ciation du billet vert au cours des prochaines semaines. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent privil\u00e9gier l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) USD face \u00e0 des devises plus faibles comme l\u2019euro ou le yen afin de capter ce momentum haussier.<\/p>\n\n
Cette vigueur du dollar est soutenue par la r\u00e9silience de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, illustr\u00e9e par une consommation stable et la hausse de 0,5 % des ventes au d\u00e9tail du groupe de contr\u00f4le. Historiquement, lorsque la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale maintient une posture stricte autour de sa cible d\u2019inflation de 2 %, la valorisation \u00ab hawkish \u00bb des taux favorise nettement le dollar. Nous recommandons de recourir \u00e0 des risk reversals USD orient\u00e9s \u00e0 la hausse afin de tirer parti de cette surperformance macro\u00e9conomique.<\/p>\n\n
La demande mondiale pour les titres am\u00e9ricains de long terme est \u00e9galement en hausse, ce qui maintient la comp\u00e9titivit\u00e9 des rendements des Treasuries \u00e0 10 ans. Avec des estimations de croissance du PIB du T2 autour de 1,7 %, les \u00c9tats-Unis continuent de surperformer leurs pairs. Les traders peuvent envisager l\u2019achat de puts EUR\/USD en dehors de la monnaie (out-of-the-money) pour profiter de l\u2019\u00e9largissement de la divergence \u00e9conomique.<\/p>\n\n
\u00c0 mesure que la volatilit\u00e9 du secteur technologique se propage aux march\u00e9s des changes, les fluctuations du FX devraient s\u2019intensifier. La volatilit\u00e9 implicite sur les principales paires reste relativement basse, rendant les strat\u00e9gies de straddle long particuli\u00e8rement attractives actuellement. Nous conseillons de surveiller de pr\u00e8s les prochaines donn\u00e9es de confiance des consommateurs et d\u2019anticipations d\u2019inflation afin d\u2019ajuster ces strat\u00e9gies optionnelles de mani\u00e8re dynamique.<\/p>\n\n\n\n