L\u2019inflation sous-jacente (IPCH) de la zone euro est rest\u00e9e stable \u00e0 2,4% sur un an en juin, conform\u00e9ment aux attentes du march\u00e9. Cette lecture souligne la persistance des tensions de fond sur les prix, alors m\u00eame que le processus de d\u00e9sinflation \u00e0 l\u2019\u00e9chelle du bloc continue d\u2019\u00eatre suivi de pr\u00e8s.<\/p>\n
En tant qu\u2019indicateur \u00ab core \u00bb, l\u2019IPCH exclut les composantes les plus volatiles, comme l\u2019\u00e9nergie et l\u2019alimentation non transform\u00e9e, afin de mieux refl\u00e9ter la dynamique de l\u2019inflation domestique. Le r\u00e9sultat de 2,4% en juin laisse le taux sous-jacent inchang\u00e9 par rapport au consensus, sans apporter d\u2019\u00e9l\u00e9ment nouveau susceptible de modifier sensiblement les anticipations de politique mon\u00e9taire \u00e0 court terme.<\/p>\n
Avec une inflation sous-jacente de la zone euro stable \u00e0 2,4% en juin, la Banque centrale europ\u00e9enne subit une pression moins imm\u00e9diate pour r\u00e9duire agressivement ses taux. Nous estimons que cette publication pr\u00e9visible, parfaitement align\u00e9e sur le consensus, r\u00e9duit nettement la volatilit\u00e9 de march\u00e9 \u00e0 court terme. Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s, cet environnement macro\u00e9conomique plus calme sugg\u00e8re que les fortes oscillations de prix observ\u00e9es ces derni\u00e8res ann\u00e9es commencent \u00e0 s\u2019estomper.<\/p>\n
Nous recommandons de privil\u00e9gier les contrats futures Euribor de maturit\u00e9 courte, le march\u00e9 int\u00e9grant d\u00e9sormais un cycle d\u2019assouplissement graduel et tr\u00e8s lisible. La vente de prime sur options Bund pourrait \u00eatre particuli\u00e8rement rentable dans les prochaines semaines, la volatilit\u00e9 implicite \u00e9tant attendue en baisse maintenant que l\u2019essentiel de l\u2019incertitude inflationniste s\u2019est dissip\u00e9. Historiquement, lorsque l\u2019inflation sous-jacente \u00e9volue l\u00e9g\u00e8rement au-dessus de la cible de 2,0%, les rendements obligataires de la zone euro ont tendance \u00e0 se stabiliser, rendant les strat\u00e9gies en corridor (range-bound), comme les iron condors, particuli\u00e8rement attractives.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des options de change, nous anticipons un euro relativement stable face au dollar, \u00e9voluant dans une fourchette \u00e9troite. Les op\u00e9rateurs peuvent envisager l\u2019achat de puts EUR\/USD de courte maturit\u00e9 surtout comme couverture \u00e0 faible co\u00fbt, plut\u00f4t que comme un pari sur une cassure baissi\u00e8re majeure. Dans la mesure o\u00f9 l\u2019inflation en zone euro s\u2019est nettement repli\u00e9e depuis son pic historique \u00e0 deux chiffres de 10,6% fin 2022, les d\u00e9cideurs ont r\u00e9ussi \u00e0 ancrer la stabilit\u00e9 de long terme.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019approche de la prochaine r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de la BCE, la valorisation des d\u00e9riv\u00e9s ne refl\u00e8te qu\u2019une faible probabilit\u00e9 de surprise sur les taux. Nous devrions positionner les portefeuilles pour tirer parti de cette stabilit\u00e9 en exploitant l\u2019\u00e9rosion temporelle (theta) des options sur indices actions europ\u00e9ens, tels que l\u2019Euro Stoxx 50. Maintenir un levier mod\u00e9r\u00e9 pendant cette phase de forte pr\u00e9visibilit\u00e9 des banques centrales aidera \u00e0 capter un rendement r\u00e9gulier tout en limitant les risques inutiles.<\/p>\n\n\n\n