La Banque populaire de Chine (PBoC) a fix\u00e9 vendredi la parit\u00e9 centrale USD\/CNY \u00e0 6,7934, contre 6,7909 la veille, alors qu\u2019une estimation de Reuters la situait \u00e0 6,7734. Les objectifs de politique mon\u00e9taire de la PBoC s\u2019articulent autour de la stabilit\u00e9 des prix, incluant la stabilit\u00e9 du taux de change, parall\u00e8lement \u00e0 des efforts visant \u00e0 soutenir la croissance et \u00e0 faire avancer des r\u00e9formes financi\u00e8res ouvrant et d\u00e9veloppant les march\u00e9s financiers chinois.<\/p>\n\n
La banque centrale est un \u00e9tablissement public relevant de la R\u00e9publique populaire de Chine et n\u2019est pas consid\u00e9r\u00e9e comme autonome ; le secr\u00e9taire du comit\u00e9 du Parti communiste chinois, nomm\u00e9 par le pr\u00e9sident du Conseil des affaires d\u2019\u00c9tat, joue un r\u00f4le cl\u00e9 dans la gestion et l\u2019orientation, et Pan Gongsheng cumule les deux fonctions. Les instruments de politique comprennent le taux de prise en pension invers\u00e9e \u00e0 sept jours (reverse repo), la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF) et les interventions sur le march\u00e9 des changes, ainsi que le ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR), tandis que le Loan Prime Rate (LPR) est pr\u00e9sent\u00e9 comme le taux directeur de r\u00e9f\u00e9rence influen\u00e7ant le cr\u00e9dit, les pr\u00eats immobiliers et l\u2019\u00e9pargne. La Chine compte \u00e9galement 19 banques priv\u00e9es ; WeBank et MYbank sont les plus importantes, et, depuis 2014, des \u00e9tablissements domestiques enti\u00e8rement capitalis\u00e9s par des fonds priv\u00e9s sont autoris\u00e9s \u00e0 op\u00e9rer au sein d\u2019un syst\u00e8me domin\u00e9 par l\u2019\u00c9tat.<\/p>\n\n
Nous devons surveiller de pr\u00e8s la d\u00e9cision de la Banque populaire de Chine de fixer la parit\u00e9 centrale USD\/CNY \u00e0 6,7934, nettement au-dessus de l\u2019estimation Reuters de 6,7734. Cet \u00e9cart montre que la banque centrale est dispos\u00e9e \u00e0 laisser le yuan s\u2019affaiblir afin de contribuer \u00e0 stimuler la croissance. Dans les prochaines semaines, nous estimons que les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner sur un renminbi plus faible en achetant des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/CNY.<\/p>\n\n
Cette d\u00e9cision intervient alors que la reprise \u00e9conomique chinoise fait face \u00e0 des vents contraires, les derni\u00e8res donn\u00e9es montrant un ralentissement de la croissance du PIB au T2 \u00e0 4,7% sur fond de faibles ventes au d\u00e9tail et d\u2019un march\u00e9 immobilier atone. Une monnaie plus faible aide les exportateurs locaux en rendant les biens chinois moins chers pour les acheteurs internationaux. Nous pensons que ces pressions maintiendront la PBoC sur une trajectoire de d\u00e9pr\u00e9ciation graduelle de la devise.<\/p>\n\n
S\u2019agissant de nos strat\u00e9gies de trading, nous privil\u00e9gions des spreads d\u2019options d\u2019achat (call spreads) USD\/CNH \u00e0 court terme afin de capter cette dynamique haussi\u00e8re tout en limitant le co\u00fbt de la prime. Les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s devraient \u00e9galement suivre l\u2019annonce \u00e0 venir du Loan Prime Rate (LPR), toute baisse de ce taux de r\u00e9f\u00e9rence \u00e9tant susceptible d\u2019affaiblir davantage le yuan. Historiquement, un \u00e9cart plus large entre la parit\u00e9 officielle et les estimations de march\u00e9 signale une tendance durable plut\u00f4t qu\u2019un \u00e9pisode isol\u00e9.<\/p>\n\n
Nous devons toutefois garder \u00e0 l\u2019esprit les ant\u00e9c\u00e9dents de la PBoC en mati\u00e8re d\u2019interventions directes sur le march\u00e9 des changes afin d\u2019\u00e9viter des sorties de capitaux rapides et d\u00e9sordonn\u00e9es. Le recours \u00e0 des stop-loss serr\u00e9s sur des positions longues en contrats \u00e0 terme USD\/CNY aidera \u00e0 prot\u00e9ger nos portefeuilles contre des retournements brusques du march\u00e9 provoqu\u00e9s par l\u2019\u00c9tat.<\/p>\n\n\n\n