USD\/CNY a prolong\u00e9 son repli apr\u00e8s des CPI et PPI am\u00e9ricains plus faibles, qui ont pes\u00e9 sur le dollar et att\u00e9nu\u00e9 les anticipations de nouveau durcissement de la Fed. Des fixings plus fermes de la PBoC ont renforc\u00e9 le mouvement, sugg\u00e9rant une certaine tol\u00e9rance \u00e0 une appr\u00e9ciation graduelle du RMB. Un biais de flux favorable est venu de l\u2019exc\u00e9dent commercial chinois de juin, sur fond de discussions autour de ventes de dollars par les exportateurs \u2014 pr\u00e9sent\u00e9es toutefois comme un facteur d\u2019amplification potentiel plut\u00f4t que comme un moteur av\u00e9r\u00e9. La poursuite de la baisse d\u00e9pendra surtout de la persistance de la faiblesse du dollar et du maintien de fixings validant les mouvements du spot.<\/p>\n
Les conditions domestiques en Chine restent un frein, avec une croissance molle et une marge pour de nouvelles mesures d\u2019assouplissement, ce qui devrait plafonner le rythme d\u2019appr\u00e9ciation du RMB. Sur le plan technique, une cassure nette pourrait ouvrir la zone 6,72\u20136,74 sur l\u2019USD\/CNY, tandis que la r\u00e9sistance est situ\u00e9e \u00e0 6,7860\/6,79, correspondant aux moyennes mobiles 21 et 50 jours. En offshore, l\u2019USD\/CNH s\u2019\u00e9changeait derni\u00e8rement autour de 6,7690, avec une dynamique quotidienne toujours baissi\u00e8re, m\u00eame si le RSI se redresse depuis des niveaux proches de la survente. Un support est identifi\u00e9 \u00e0 6,7540, le plus bas depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Nous anticipons une pression baissi\u00e8re sur le dollar am\u00e9ricain face au yuan chinois dans les prochaines semaines, \u00e0 la faveur du reflux des donn\u00e9es d\u2019inflation aux \u00c9tats-Unis. Les derni\u00e8res publications de CPI et de PPI signalent un net ralentissement, ce qui a r\u00e9duit les attentes de march\u00e9 concernant d\u2019\u00e9ventuelles hausses de taux suppl\u00e9mentaires. Ce changement de r\u00e9gime macro\u00e9conomique renforce le sc\u00e9nario d\u2019un yuan plus ferme.<\/p>\n
Parall\u00e8lement, l\u2019important exc\u00e9dent commercial de la Chine \u2014 r\u00e9cemment proche de 99 milliards de dollars \u2014 incite les exportateurs locaux \u00e0 convertir leurs dollars en yuans. La Banque populaire de Chine (PBoC) fixe \u00e9galement des parit\u00e9s centrales quotidiennes plus fortes, montrant qu\u2019elle s\u2019accommode d\u2019une devise plus appr\u00e9ci\u00e9e. La combinaison de ces flux commerciaux et du biais de la banque centrale devrait entretenir une trajectoire d\u2019appr\u00e9ciation graduelle du yuan.<\/p>\n
Il convient toutefois de garder \u00e0 l\u2019esprit que la croissance domestique chinoise reste lente, ce qui pourrait conduire la banque centrale \u00e0 abaisser encore les taux pour soutenir l\u2019activit\u00e9. Cette fragilit\u00e9 int\u00e9rieure devrait limiter l\u2019ampleur des gains du yuan et emp\u00eacher une appr\u00e9ciation rapide et d\u00e9sordonn\u00e9e. Dans ce contexte, nous estimons que les op\u00e9rateurs doivent \u00e9viter des positions trop agressives \u00e0 l\u2019achat de yuan et se pr\u00e9parer plut\u00f4t \u00e0 une baisse progressive.<\/p>\n
Nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies de range ou d\u2019acheter des options put de courte maturit\u00e9 sur l\u2019USD\/CNH afin de tirer parti de ce repli graduel. Il convient de surveiller de pr\u00e8s le support cl\u00e9 \u00e0 6,7540 : une rupture pourrait ouvrir la voie \u00e0 un mouvement vers la zone 6,72\u20136,74. En parall\u00e8le, des stop-loss devraient \u00eatre plac\u00e9s juste au-dessus des r\u00e9sistances \u00e0 6,7860 et 6,7900 afin de se pr\u00e9munir contre des rebonds haussiers soudains.<\/p>\n\n\n\n