Le d\u00e9ficit commercial glissant sur 12 mois de l\u2019UE avec la Chine a atteint 376 Md\u20ac en mai, selon Eurostat, soit une hausse de 8% sur un an. L\u2019ampleur et la direction de cet \u00e9cart ont renforc\u00e9 l\u2019attention des d\u00e9cideurs \u00e0 Bruxelles, alors que le bloc cherche \u00e0 r\u00e9\u00e9quilibrer les \u00e9changes sans rompre l\u2019engagement.<\/p>\n\n
Les discussions UE-Chine dans le cadre d\u2019une Consultation sur le commerce et l\u2019investissement lanc\u00e9e fin juin doivent se poursuivre au cours des trois prochains mois, les deux parties explorant des options pour corriger le d\u00e9s\u00e9quilibre. En parall\u00e8le, l\u2019UE met au point des instruments commerciaux suppl\u00e9mentaires, notamment des outils de diversification et contre les surcapacit\u00e9s, qui pourraient \u00eatre activ\u00e9s en octobre si les discussions n\u2019aboutissent pas \u00e0 des r\u00e9sultats tangibles. D\u2019autres mesures europ\u00e9ennes de d\u00e9fense commerciale sont attendues, avec une approche visant \u00e0 limiter l\u2019escalade du \u00ab coup pour coup \u00bb et \u00e0 soutenir l\u2019industrie domestique.<\/p>\n\n
Nous suivons de pr\u00e8s l\u2019ampleur du d\u00e9s\u00e9quilibre commercial entre l\u2019UE et la Chine, le d\u00e9ficit glissant sur 12 mois ayant atteint 376 Md\u20ac. Alors que les deux parties se trouvent dans une fen\u00eatre de n\u00e9gociation cruciale de trois mois ouverte fin juin, nous anticipons une mont\u00e9e de la volatilit\u00e9 de march\u00e9 \u00e0 l\u2019approche de l\u2019\u00e9ch\u00e9ance d\u2019octobre pour de nouveaux outils commerciaux. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient profiter des prochaines semaines pour se positionner en vue de changements de politique soudains, avant une \u00e9ventuelle activation de ces instruments de d\u00e9fense.<\/p>\n\n
Nous recommandons de privil\u00e9gier les options de change, en particulier sur l\u2019EUR\/CNH, afin de se couvrir contre d\u2019\u00e9ventuelles frictions diplomatiques. Historiquement, les escalades commerciales d\u00e9clenchent de fortes variations du renminbi, ce qui fait des options de vente CNH hors de la monnaie une strat\u00e9gie pertinente pour prot\u00e9ger les portefeuilles contre une d\u00e9pr\u00e9ciation soudaine de la devise. La volatilit\u00e9 implicite actuelle reste relativement faible, offrant un point d\u2019entr\u00e9e attractif pour les op\u00e9rateurs souhaitant acheter de la volatilit\u00e9 de protection.<\/p>\n\n
Sur les d\u00e9riv\u00e9s actions, les secteurs de l\u2019automobile et des \u00e9nergies propres sont particuli\u00e8rement vuln\u00e9rables et offrent les meilleures opportunit\u00e9s pour des strat\u00e9gies cibl\u00e9es. Les pr\u00e9c\u00e9dentes enqu\u00eates anti-subventions de l\u2019UE, comme les r\u00e9cents droits de douane sur les v\u00e9hicules \u00e9lectriques chinois pouvant atteindre 38%, montrent \u00e0 quelle vitesse ces titres r\u00e9agissent aux menaces r\u00e9glementaires. Nous sugg\u00e9rons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies de straddle acheteur (long straddle) sur les principaux constructeurs automobiles europ\u00e9ens et les exportateurs chinois de v\u00e9hicules \u00e9lectriques, afin de tirer parti des in\u00e9vitables mouvements de prix \u00e0 mesure que les n\u00e9gociations se rapprochent de l\u2019\u00e9ch\u00e9ance d\u2019octobre.<\/p>\n\n
Pour une protection plus globale du portefeuille, nous conseillons d\u2019acheter des options de vente sur l\u2019indice Euro Stoxx 50. Si les discussions s\u2019enlisent et que l\u2019UE active ses nouveaux outils de diversification et de lutte contre les surcapacit\u00e9s, des perturbations des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement pourraient comprimer les marges des industriels europ\u00e9ens. Mettre en place ces couvertures d\u00e8s maintenant, tant que les march\u00e9s restent calmes, offre un coussin peu co\u00fbteux face \u00e0 une correction de march\u00e9 \u00e0 l\u2019automne.<\/p>\n\n\n\n