L\u2019EUR\/JPY \u00e9voluait jeudi autour de 185,80, quasiment inchang\u00e9 apr\u00e8s avoir atteint plus t\u00f4t dans la semaine un plus haut d\u2019un mois. La paire a l\u00e9g\u00e8rement reflu\u00e9 \u00e0 mesure que le yen japonais reprenait un peu de terrain, tandis que l\u2019euro demeurait soutenu par l\u2019id\u00e9e que la Banque centrale europ\u00e9enne pourrait encore durcir sa politique si les risques inflationnistes s\u2019aggravent. La prudence sur les march\u00e9s a \u00e9t\u00e9 renforc\u00e9e par la reprise des hostilit\u00e9s impliquant l\u2019Iran, qui a pouss\u00e9 les prix du p\u00e9trole \u00e0 la hausse et raviv\u00e9 les craintes d\u2019un nouveau choc inflationniste \u2014 un contexte qui a soutenu le yen, m\u00eame si la facture \u00e9nerg\u00e9tique plus \u00e9lev\u00e9e p\u00e8se sur les perspectives \u00e9conomiques du Japon.<\/p>\n\n
Dans la zone euro, les responsables de la BCE ont r\u00e9affirm\u00e9 leur disposition \u00e0 resserrer davantage si des effets de second tour apparaissent sur l\u2019inflation. Un sondage Reuters montre que la plupart des \u00e9conomistes anticipent un maintien du taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,25% en juillet, et qu\u2019environ 70% tablent sur une hausse suppl\u00e9mentaire d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, tr\u00e8s probablement en septembre. Rabobank et ING privil\u00e9gient toutes deux l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de septembre, m\u00eame si ING continue de signaler juillet comme un risque. Au Japon, les doutes entourant les projets de rapatriement d\u2019une partie des investissements \u00e0 l\u2019\u00e9tranger du Government Pension Investment Fund ont pes\u00e9 sur le yen, tandis que le ministre des Finances a d\u00e9clar\u00e9 que les autorit\u00e9s se tiennent pr\u00eates \u00e0 intervenir sur le march\u00e9 des changes si n\u00e9cessaire.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur l\u2019EUR\/JPY, alors que la paire gravite autour de 185,80. Si l\u2019euro b\u00e9n\u00e9ficie du soutien de commentaires restrictifs (hawkish) de la BCE, le yen profite d\u2019un r\u00e9pit temporaire li\u00e9 \u00e0 la mont\u00e9e des risques g\u00e9opolitiques. Compte tenu de ce rapport de force, nous anticipons une \u00e9volution dans une fourchette \u00e9troite mais fragile au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Nous estimons que le risque d\u2019une intervention soudaine du gouvernement japonais se situe d\u00e9sormais \u00e0 un point de bascule critique. Historiquement, lorsque le yen se d\u00e9pr\u00e9cie rapidement, les autorit\u00e9s japonaises n\u2019h\u00e9sitent pas \u00e0 agir, comme l\u2019illustre l\u2019intervention massive de 9 800 milliards de yens en 2024. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager l\u2019achat d\u2019options put EUR\/JPY hors de la monnaie (out-of-the-money) afin de se couvrir contre une baisse brutale et soudaine si Tokyo d\u00e9cidait d\u2019entrer sur le march\u00e9.<\/p>\n\n
La hausse des prix du p\u00e9trole, aliment\u00e9e par les tensions persistantes au Moyen-Orient, continue de compliquer les perspectives en p\u00e9nalisant l\u2019\u00e9conomie japonaise importatrice d\u2019\u00e9nergie tout en attisant l\u2019inflation dans la zone euro. Cette double pression rend les paris directionnels au comptant particuli\u00e8rement risqu\u00e9s \u00e0 ce stade. Nous recommandons plut\u00f4t le recours \u00e0 des strat\u00e9gies ax\u00e9es sur la volatilit\u00e9, telles que l\u2019achat de straddles, afin de tirer parti de mouvements marqu\u00e9s des cours, quelle que soit la direction de la cassure.<\/p>\n\n
Avec pr\u00e8s de 70% des \u00e9conomistes qui pr\u00e9voient une nouvelle hausse des taux de la BCE d\u2019ici septembre, l\u2019avantage de rendement de l\u2019euro a peu de chances de s\u2019estomper rapidement. Toutefois, comme le march\u00e9 a d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 une pause lors de la r\u00e9union de juillet, toute surprise plus restrictive pourrait d\u00e9clencher un rebond imm\u00e9diat de l\u2019euro. Nous conseillons de conserver une approche flexible et de privil\u00e9gier des \u00e9ch\u00e9ances d\u2019options courtes afin de capter ces ajustements rapides du sentiment vis-\u00e0-vis de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n