Carsten Brzeski, d\u2019ING, s\u2019attend \u00e0 ce que la Banque centrale europ\u00e9enne laisse ses taux inchang\u00e9s lors de la r\u00e9union du 23 juillet la semaine prochaine, m\u00eame si le risque d\u2019un mouvement surprise a refait surface, les tensions au Moyen-Orient soutenant les cours du p\u00e9trole et, plus largement, de l\u2019\u00e9nergie. Ce changement, avance-t-il, ram\u00e8ne le contexte macro\u00e9conomique \u00e0 celui auquel les d\u00e9cideurs \u00e9taient confront\u00e9s avant juin, exacerbant les divergences internes entre \u00ab faucons \u00bb et \u00ab colombes \u00bb sur la trajectoire \u00e0 court terme de la politique mon\u00e9taire de la BCE et sur les perspectives d\u2019inflation.<\/p>\n
Depuis la r\u00e9union du 11 juin, au cours de laquelle la BCE a relev\u00e9 ses taux de 25 pdb \u00e0 2,25 %, il d\u00e9crit des march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie volatils, la r\u00e9union de Sintra ayant confort\u00e9 le sc\u00e9nario central de la banque et sa volont\u00e9 de poursuivre le resserrement. Il indique aussi qu\u2019une baisse ult\u00e9rieure des prix de l\u2019\u00e9nergie, pass\u00e9s sous leurs niveaux d\u2019avant-guerre, avait att\u00e9nu\u00e9 la pression en faveur d\u2019une nouvelle hausse, tandis que les donn\u00e9es d\u2019inflation de juin avaient \u00e9t\u00e9 plus faibles que pr\u00e9vu et montraient peu de signes d\u2019effets indirects ou de second tour. La prochaine r\u00e9union se tiendra sans nouvelles projections macro\u00e9conomiques, mais il anticipe une mise \u00e0 jour interne int\u00e9grant les derniers prix du p\u00e9trole, faisant de septembre un point d\u2019ancrage plus probable pour toute hausse suppl\u00e9mentaire.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019approche rapide de la r\u00e9union du 23 juillet, nous estimons que les traders de d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 soudaine plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 un \u00e9t\u00e9 calme. Si beaucoup s\u2019attendent \u00e0 ce que la BCE maintienne ses taux inchang\u00e9s, le r\u00e9cent rebond du Brent au-del\u00e0 de 85 dollars le baril, sur fond de tensions au Moyen-Orient, maintient la possibilit\u00e9 d\u2019une hausse surprise des taux. Nous recommandons aux traders d\u2019examiner de pr\u00e8s les contrats futures Euribor de court terme, qui pourraient sous-estimer le risque d\u2019un virage plus \u00ab faucon \u00bb.<\/p>\n
Historiquement, lorsque des chocs \u00e9nerg\u00e9tiques perturbent les perspectives d\u2019inflation de la BCE, la banque centrale a tendance \u00e0 adopter un biais plus restrictif afin d\u2019ancrer les anticipations. \u00c0 titre d\u2019exemple, l\u2019inflation en zone euro reste tenace, autour de 2,5 %, ce qui laisse aux d\u00e9cideurs une marge d\u2019erreur tr\u00e8s limit\u00e9e. Acheter une protection via des options sur taux hors de la monnaie (out-of-the-money) pourrait g\u00e9n\u00e9rer des gains significatifs si les \u00ab faucons \u00bb imposaient une hausse de taux inattendue.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement de surveiller de pr\u00e8s le march\u00e9 des options sur l\u2019euro (EUR\/USD). La volatilit\u00e9 implicite a recul\u00e9 \u00e0 des niveaux relativement bas, rendant les strat\u00e9gies d\u00e9fensives via options particuli\u00e8rement abordables actuellement. Se positionner pour un euro plus fort \u00e0 l\u2019approche de l\u2019annonce du 23 juillet offre une configuration \u00e0 faible co\u00fbt et \u00e0 rendement potentiellement \u00e9lev\u00e9 si la banque centrale surprend le march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n