Peter Navarro a exhort\u00e9 l\u2019Europe et les autres gouvernements occidentaux \u00e0 durcir les mesures contre les constructeurs automobiles chinois, estimant dans Politico Europe que les groupes chinois engrangent des gains agressifs \u00e0 l\u2019\u00e9tranger alors que les r\u00e9ponses occidentales restent timor\u00e9es. Il a d\u00e9clar\u00e9 que les \u00c9tats-Unis sont le seul grand march\u00e9 automobile \u00e0 avoir tenu BYD \u00e0 l\u2019\u00e9cart, tout en avertissant que l\u2019entreprise accentue sa pression aux fronti\u00e8res am\u00e9ricaines. Navarro a d\u00e9crit une comp\u00e9tition industrielle avec P\u00e9kin et a affirm\u00e9 que les droits de douane et politiques actuels n\u2019ont pas r\u00e9ussi \u00e0 enrayer l\u2019expansion des marques chinoises en Europe, tandis que les constructeurs historiques comme Volkswagen et BMW ont supprim\u00e9 des emplois et abaiss\u00e9 leurs pr\u00e9visions de r\u00e9sultats.<\/p>\n
La note indique que les r\u00e9sultats sont constructifs, les banques am\u00e9ricaines et TSMC soutenant le c\u0153ur du cycle de croissance tir\u00e9 par l\u2019IA gr\u00e2ce \u00e0 une activit\u00e9 r\u00e9siliente sur les march\u00e9s de capitaux, une demande clients stable et une forte demande de semi-conducteurs li\u00e9e \u00e0 l\u2019IA. Elle ajoute que des opportunit\u00e9s \u00ab value \u00bb subsistent mais deviennent plus difficiles \u00e0 obtenir \u00e0 bon compte \u00e0 mesure que les positionnements se densifient et que des valorisations \u00e9lev\u00e9es se diffusent, le portage FX restant favorable et les b\u00e9n\u00e9fices \u00e9tayant le cycle. Dans le m\u00eame temps, les risques g\u00e9opolitiques sont jug\u00e9s sous-\u00e9valu\u00e9s, l\u2019effet de levier sp\u00e9culatif attire l\u2019attention des autorit\u00e9s et les actifs les plus performants se traitent d\u00e9j\u00e0 avec une prime.<\/p>\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue des valeurs automobiles europ\u00e9ennes \u00e0 mesure que les tensions commerciales entre l\u2019Occident et la Chine s\u2019intensifient. L\u2019indice STOXX Europe 600 Auto \u00e9tant historiquement sensible aux \u00e9volutions du march\u00e9 chinois, nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (puts) hors de la monnaie sur les constructeurs europ\u00e9ens historiques. Cette strat\u00e9gie prot\u00e8ge nos portefeuilles contre des chocs tarifaires soudains, d\u2019autant que les exportations de VE chinois vers l\u2019Europe continuent de mettre sous pression les fabricants locaux.<\/p>\n
Alors que des g\u00e9ants technologiques comme TSMC confirment le cycle tir\u00e9 par l\u2019IA avec des projections de croissance du chiffre d\u2019affaires sup\u00e9rieures \u00e0 20 %, le co\u00fbt d\u2019entr\u00e9e sur ces titres tr\u00e8s consensuels est devenu excessivement \u00e9lev\u00e9. Plut\u00f4t que d\u2019acheter le sous-jacent \u00e0 des niveaux co\u00fbteux, nous devrions recourir \u00e0 des spreads haussiers de calls (bull call spreads) sur les principaux ETF de semi-conducteurs. Cela plafonne notre risque de prime tout en nous permettant de capter une \u00e9ventuelle poursuite de la dynamique haussi\u00e8re du secteur de l\u2019IA.<\/p>\n
Les risques g\u00e9opolitiques sont actuellement sous-\u00e9valu\u00e9s, l\u2019indice de volatilit\u00e9 VIX \u00e9voluant pr\u00e8s de niveaux bas autour de 12 \u00e0 13 points. Nous y voyons un point d\u2019entr\u00e9e id\u00e9al pour acheter des options d\u2019achat (calls) sur le VIX, bon march\u00e9 et de maturit\u00e9 longue, afin de se couvrir contre d\u2019\u00e9ventuelles perturbations soudaines des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement mondiales. Cette assurance-volatilit\u00e9 \u00e0 co\u00fbt r\u00e9duit prot\u00e8ge nos portefeuilles au sens large si la guerre commerciale s\u2019intensifie brutalement dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n