Les strat\u00e8ges d\u2019OCBC, Sim Moh Siong et Christopher Wong, indiquent que la livre sterling et les gilts ont progress\u00e9 apr\u00e8s des informations selon lesquelles le futur Premier ministre britannique Burnham pourrait nommer Shabana Mahmood au poste de Chanceli\u00e8re de l\u2019\u00c9chiquier, plut\u00f4t qu\u2019une autre candidate per\u00e7ue comme moins conservatrice sur le plan budg\u00e9taire. Ils estiment que les anticipations de rigueur budg\u00e9taire soutiennent les actifs britanniques, mais jugent que les marges de man\u0153uvre politiques restent limit\u00e9es. La dette publique \u00e9lev\u00e9e et le niveau important des charges d\u2019int\u00e9r\u00eats sont cit\u00e9s comme contraintes, tandis que les demandes de d\u00e9penses se heurtent au cadre budg\u00e9taire existant.<\/p>\n
La banque met en avant des priorit\u00e9s concurrentes, telles qu\u2019une hausse des d\u00e9penses de d\u00e9fense et l\u2019annulation de coupes dans des minist\u00e8res non prot\u00e9g\u00e9s, qu\u2019elle pr\u00e9sente comme une source de tension pour le Budget d\u2019automne et la Spending Review de l\u2019an prochain. Les derni\u00e8res perspectives de l\u2019OCDE pour le Royaume-Uni signalent \u00e9galement une hausse des pressions li\u00e9es \u00e0 la sant\u00e9 et aux soins sociaux, en parall\u00e8le de la dette et des co\u00fbts d\u2019emprunt. Dans ce contexte, OCBC s\u2019attend \u00e0 ce que la r\u00e9cente correction de l\u2019EUR\/GBP s\u2019essouffle et pr\u00e9voit un retour de la paire vers 0,87, ce qui implique une livre \u00e9voluant globalement en range.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 un retournement de la paire EUR\/GBP en accumulant des positions longues ou en achetant des options d\u2019achat (calls) visant le niveau de 0,87 dans les prochaines semaines. La r\u00e9cente vigueur de la livre sterling bute sur un plafond, alors que le march\u00e9 int\u00e8gre la r\u00e9alit\u00e9 des contraintes budg\u00e9taires strictes du Royaume-Uni. Historiquement, lorsque l\u2019optimisme politique se heurte \u00e0 un endettement structurel profond, les rallyes initiaux sur la devise ont tendance \u00e0 s\u2019essouffler rapidement.<\/p>\n
Il faut regarder les chiffres bruts, \u00e0 commencer par la dette nette du secteur public britannique, qui \u00e9volue actuellement autour de 98 % du PIB, limitant fortement la flexibilit\u00e9 financi\u00e8re de la nouvelle administration. Par ailleurs, le maintien des rendements des gilts \u00e0 10 ans au-dessus de 4 % signifie que le service de la dette continuera de peser sur le budget national. Ces contraintes s\u00e9v\u00e8res rendent tr\u00e8s improbable toute hausse durable de la livre.<\/p>\n
Pour tirer parti de cette configuration, nous recommandons de recourir \u00e0 des spreads haussiers de type bull call sur l\u2019EUR\/GBP afin de capter le rebond correctif tout en limitant le co\u00fbt de la prime. Il convient aussi de suivre de pr\u00e8s les premi\u00e8res annonces de politique \u00e9conomique de la future Chanceli\u00e8re pour tout signe de d\u00e9rapage budg\u00e9taire. Si les pressions de d\u00e9penses imposent un compromis, le mouvement vers 0,87 pourrait se produire bien plus rapidement que le march\u00e9 ne l\u2019anticipe.<\/p>\n\n\n\n