La croissance des ventes au d\u00e9tail aux \u00c9tats-Unis a ralenti \u00e0 6,7 % en glissement annuel en juin, contre 6,9 % pr\u00e9c\u00e9demment. Cette derni\u00e8re publication sugg\u00e8re un l\u00e9ger refroidissement du rythme d\u2019expansion des ventes par rapport \u00e0 la p\u00e9riode ant\u00e9rieure.<\/p>\n
Les donn\u00e9es font \u00e9tat d\u2019un ralentissement de 0,2 point de pourcentage entre les deux mois. Le taux de 6,7 % en juin traduit toujours une progression annuelle plus rapide qu\u2019il y a un an, mais \u00e0 un rythme l\u00e9g\u00e8rement inf\u00e9rieur au chiffre de 6,9 % observ\u00e9 pr\u00e9c\u00e9demment.<\/p>\n
Avec un ralentissement de la croissance des ventes au d\u00e9tail \u00e0 6,7 % en juin contre 6,9 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent, les signes se font plus clairs : la demande des m\u00e9nages commence \u00e0 s\u2019essouffler. Cette baisse marginale laisse entendre que, si l\u2019\u00e9conomie demeure r\u00e9siliente, le niveau \u00e9lev\u00e9 des co\u00fbts d\u2019emprunt entame enfin les d\u00e9penses des m\u00e9nages. Historiquement, des replis similaires de la croissance des ventes au d\u00e9tail en glissement annuel ont conduit la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 adopter un ton plus accommodant afin d\u2019\u00e9viter un ralentissement \u00e9conomique plus marqu\u00e9.<\/p>\n
Nous estimons que les intervenants sur les taux devraient ajuster sans d\u00e9lai leurs positions sur les contrats \u00e0 terme sur Treasuries et sur les contrats Secured Overnight Financing Rate (SOFR). \u00c0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre une probabilit\u00e9 accrue de baisses de taux plus tard dans l\u2019ann\u00e9e, l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur des futures de taux courts offre un profil risque\/rendement attrayant. Les donn\u00e9es r\u00e9centes du march\u00e9 des Treasuries indiquent qu\u2019un simple ralentissement de l\u2019activit\u00e9 de consommation peut rapidement faire basculer le sentiment des investisseurs vers un assouplissement mon\u00e9taire.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des options actions, nous recommandons de r\u00e9duire l\u2019exposition aux valeurs de croissance les plus agressives et de privil\u00e9gier les secteurs d\u00e9fensifs. La volatilit\u00e9 implicite des ETF de consommation discr\u00e9tionnaire, comme le Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund (XLY), devrait augmenter \u00e0 mesure que les op\u00e9rateurs se couvrent contre de nouvelles baisses des d\u00e9penses. Nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur des indices fortement expos\u00e9s au commerce de d\u00e9tail, ou la mise en place de bull put spreads sur les valeurs de consommation de base, qui surperforment historiquement lorsque la dynamique des ventes au d\u00e9tail s\u2019essouffle.<\/p>\n
Pour les cambistes, nous anticipons une pression baissi\u00e8re \u00e0 court terme sur l\u2019indice du dollar (DXY), \u00e0 mesure que les rendements des Treasuries se d\u00e9tendent. Vendre des futures sur USD ou acheter des options d\u2019achat sur l\u2019EUR\/USD peut permettre de tirer parti de cette inflexion des anticipations de taux dans les prochaines semaines. Par ailleurs, il convient de suivre de pr\u00e8s les contrats \u00e0 terme sur l\u2019or, car l\u2019affaiblissement de la demande des m\u00e9nages et les attentes de baisse de taux qui en d\u00e9coulent renforcent g\u00e9n\u00e9ralement l\u2019attrait du m\u00e9tal pr\u00e9cieux en tant que valeur refuge.<\/p>\n\n\n\n