Les ventes au d\u00e9tail am\u00e9ricaines hors automobiles ont recul\u00e9 de 0,2 % sur un mois en juin, un chiffre inf\u00e9rieur au consensus qui tablait sur une baisse de 0,1 %. Cet \u00e9cart sugg\u00e8re un affaiblissement de la demande sous-jacente une fois les achats de v\u00e9hicules exclus.<\/p>\n
Ces donn\u00e9es renforcent les signes d\u2019un essoufflement de la consommation en fin de deuxi\u00e8me trimestre. Les march\u00e9s mettront cette publication en perspective avec l\u2019environnement plus large d\u2019inflation et de croissance, alors que les anticipations sur la trajectoire de politique mon\u00e9taire \u00e9voluent.<\/p>\n
Il faut suivre de pr\u00e8s l\u2019\u00e9volution du comportement des m\u00e9nages apr\u00e8s la baisse de 0,2 % des ventes au d\u00e9tail de juin hors automobiles, plus marqu\u00e9e que le recul attendu de 0,1 %. Ce refroidissement de la demande constitue un signal fort que le niveau \u00e9lev\u00e9 des co\u00fbts d\u2019emprunt p\u00e8se enfin davantage sur les m\u00e9nages am\u00e9ricains, freinant la dynamique de l\u2019activit\u00e9. Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s, cette sous-performance plaide pour un ajustement des portefeuilles en vue d\u2019un cycle de baisses de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plus agressif au troisi\u00e8me trimestre 2026. <\/p>\n
Historiquement, lorsque la consommation se contracte de mani\u00e8re inattendue, les d\u00e9riv\u00e9s de taux connaissent une revalorisation rapide. Nous pr\u00e9conisons de se positionner sur une baisse des rendements en achetant des options d\u2019achat sur les futures Treasury, en particulier sur les contrats 2 ans et 10 ans. Lors d\u2019\u00e9pisodes comparables de ralentissement des ventes, comme les phases de faiblesse de la consommation d\u00e9but 2024, les rendements \u00e0 court terme avaient recul\u00e9 de 15 \u00e0 25 points de base en quelques semaines, le march\u00e9 int\u00e9grant de fa\u00e7on agressive un assouplissement mon\u00e9taire.<\/p>\n
Sur les options actions, il convient de r\u00e9duire l\u2019exposition aux grandes valeurs technologiques aux multiples \u00e9lev\u00e9s et de privil\u00e9gier les secteurs sensibles aux taux. La volatilit\u00e9 implicite du secteur de la distribution devrait augmenter, rendant attrayantes des strat\u00e9gies de straddle acheteur sur les principaux ETF de consommation discr\u00e9tionnaire pour les prochaines semaines. Nous anticipons \u00e9galement un regain d\u2019int\u00e9r\u00eat pour les indices de petites capitalisations comme le Russell 2000 via des options d\u2019achat, ces soci\u00e9t\u00e9s plus endett\u00e9es \u00e9tant celles qui b\u00e9n\u00e9ficieraient le plus d\u2019un financement moins co\u00fbteux.<\/p>\n
Enfin, sur les d\u00e9riv\u00e9s de change, l\u2019indice du dollar (DXY) appara\u00eet particuli\u00e8rement expos\u00e9 \u00e0 cette d\u00e9ception sur les ventes au d\u00e9tail. La vente d\u2019options d\u2019achat sur le dollar ou l\u2019achat d\u2019options de vente sur l\u2019USD face \u00e0 l\u2019euro et au yen japonais semble de plus en plus pertinent. Dans la mesure o\u00f9 les donn\u00e9es CME FedWatch refl\u00e8tent g\u00e9n\u00e9ralement une hausse des probabilit\u00e9s de baisse de taux \u00e0 plus de 80 % apr\u00e8s ce type d\u2019\u00e9cart, la prime de rendement qui soutient le billet vert s\u2019\u00e9rode rapidement.<\/p>\n\n\n\n