USD\/CAD consolide ses r\u00e9cents replis apr\u00e8s des chiffres d\u2019inflation am\u00e9ricaine (CPI et PPI) de juin plus faibles que pr\u00e9vu. La Banque du Canada a maintenu son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 2,25% pour une sixi\u00e8me r\u00e9union cons\u00e9cutive, tandis que ses projections actualis\u00e9es indiquent une inflation sous-jacente moyenne de 2% en glissement annuel au T3. La banque centrale anticipe \u00e9galement un ralentissement de la croissance, le PIB r\u00e9el passant d\u2019un rythme annualis\u00e9 de 2,5% en variation trimestrielle au T2 \u00e0 1,5% au T3.<\/p>\n
Ce sc\u00e9nario r\u00e9vis\u00e9 sugg\u00e8re une moindre urgence \u00e0 durcir la politique mon\u00e9taire, et les anticipations de march\u00e9 concernant de nouvelles actions de la BdC disposent d\u2019une marge d\u2019ajustement. Les attentes actuelles int\u00e8grent environ 50 pdb de hausses sur les 12 prochains mois, mais un contexte d\u2019offre exc\u00e9dentaire dans l\u2019\u00e9conomie canadienne plaide pour une r\u00e9duction du nombre de hausses anticip\u00e9es. Le rapport a \u00e9galement mentionn\u00e9 une importance moindre accord\u00e9e \u00e0 l\u2019orientation prospective (forward guidance) dans la communication de la BdC.<\/p>\n
Nous observons que l\u2019USD\/CAD consolide ses pertes r\u00e9centes apr\u00e8s des rapports d\u2019inflation am\u00e9ricaine plus mod\u00e9r\u00e9s, ce qui ouvre une fen\u00eatre strat\u00e9gique pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s. Avec une Banque du Canada qui maintient son taux directeur \u00e0 2,25%, l\u2019anticipation de march\u00e9 d\u2019un resserrement de 50 points de base au cours de l\u2019ann\u00e9e \u00e0 venir appara\u00eet de plus en plus fragile. Nous nous attendons \u00e0 ce que les traders r\u00e9duisent ces paris sur des hausses de taux dans les semaines \u00e0 venir, ce qui devrait peser sur le dollar canadien.<\/p>\n
\u00c0 la lumi\u00e8re des donn\u00e9es historiques, lorsque la composante \u00ab hawkish \u00bb des banques centrales est retranch\u00e9e des prix dans de telles proportions, la devise domestique se d\u00e9pr\u00e9cie g\u00e9n\u00e9ralement de 1,5% \u00e0 2% face au dollar am\u00e9ricain. Actuellement, la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois sur l\u2019USD\/CAD \u00e9volue autour d\u2019un niveau faible de 6,0%, ce qui sugg\u00e8re des primes d\u2019options relativement bon march\u00e9. Nous recommandons de profiter de ces niveaux de valorisation bas en achetant des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/CAD afin de se positionner sur un rebond de la paire.<\/p>\n
Les fondamentaux \u00e9conomiques confortent cette lecture, le PIB canadien devant ralentir de 2,5% \u00e0 1,5% le trimestre prochain alors que l\u2019\u00e9conomie demeure en situation d\u2019offre exc\u00e9dentaire. Avec une inflation sous-jacente attendue durablement autour de la cible de 2%, la pression pour un durcissement rapide de la part des d\u00e9cideurs canadiens n\u2019est pas urgente. Nous recommandons de structurer des spreads haussiers de calls (bull call spreads) ou de vendre des contrats \u00e0 terme sur le CAD afin de tirer parti de cette inflexion des anticipations de taux.<\/p>\n\n\n\n