Le dollar am\u00e9ricain s\u2019est affaibli, l\u2019indice du dollar (DXY) revenant vers 100,00 apr\u00e8s des statistiques d\u2019inflation (CPI et PPI) de juin plus faibles, sugg\u00e9rant une progression mensuelle plus mod\u00e9r\u00e9e du PCE \u00ab core \u00bb et r\u00e9duisant la pression sur la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour un durcissement mon\u00e9taire. Les publications CPI et PPI laissent entendre que le d\u00e9flateur PCE core devrait augmenter d\u2019environ 0,2% en juin, ce qui ram\u00e8nerait le taux annuel \u00e0 3,3%. L\u2019attention du march\u00e9 se porte d\u00e9sormais sur la question de savoir si ce ralentissement de l\u2019inflation sous-jacente incitera la Fed \u00e0 rester en attente cette ann\u00e9e, un environnement qui a co\u00efncid\u00e9 avec un nouvel affaiblissement du dollar.<\/p>\n\n
Les signaux de politique mon\u00e9taire ont \u00e9t\u00e9 contrast\u00e9s. Les propos du pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, ont \u00e9t\u00e9 interpr\u00e9t\u00e9s comme accommodants au regard des risques inflationnistes \u00e0 court terme li\u00e9s \u00e0 une flamb\u00e9e de l\u2019investissement en capital associ\u00e9e \u00e0 l\u2019IA, tandis que la gouverneure Lisa Cook a indiqu\u00e9 \u00eatre pr\u00eate \u00e0 agir si la d\u00e9sinflation ne reprenait pas, tout en ajoutant que le FOMC peut prendre le temps d\u2019\u00e9valuer les donn\u00e9es \u00e0 venir et le caract\u00e8re restrictif de la politique mon\u00e9taire. Par ailleurs, Warsh a \u00e9galement soulign\u00e9, \u00e0 moyen et long terme, que l\u2019IA pourrait stimuler l\u2019offre et s\u2019av\u00e9rer d\u00e9sinflationniste.<\/p>\n\n
Nous estimons que les traders de d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode prolong\u00e9e de faiblesse du dollar am\u00e9ricain, alors que l\u2019indice du dollar (DXY) teste le support cl\u00e9 de 100,00. Les derniers chiffres de CPI et de PPI de juin sugg\u00e8rent que l\u2019indicateur d\u2019inflation privil\u00e9gi\u00e9 par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, le PCE core, reviendra \u00e0 un rythme annuel de 3,3%. Dans ce contexte, nous recommandons l\u2019achat de puts de court terme sur le DXY ou la mise en place de positions longues sur les principales paires de devises.<\/p>\n\n
Dans la mesure o\u00f9 les responsables mon\u00e9taires minimisent l\u2019impact inflationniste des investissements massifs dans l\u2019IA, le risque de nouvelles hausses de taux appara\u00eet extr\u00eamement faible. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser les contrats \u00e0 terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate) pour se positionner sur des taux maintenus inchang\u00e9s, voire en baisse. Historiquement, lorsque les indicateurs mensuels d\u2019inflation n\u2019augmentent que de 0,2%, les courbes de taux ont tendance \u00e0 se pentifier, ce qui soutient des positions longues sur les futures de Treasuries de court terme.<\/p>\n\n
Sur les d\u00e9riv\u00e9s de change, nous privil\u00e9gions l\u2019achat de calls EUR\/USD avec des objectifs autour de 1,1100 \u00e0 1,1200 dans les prochaines semaines. Les cycles de march\u00e9 pass\u00e9s, comme la phase de repli de fin 2023 lorsque le DXY \u00e9tait tomb\u00e9 \u00e0 100,60, montrent que l\u2019enfoncement de ces supports psychologiques peut d\u00e9clencher des ventes rapides. Nous voyons \u00e9galement un int\u00e9r\u00eat \u00e0 recourir \u00e0 des spreads papillon sur options de change afin de tirer parti d\u2019un repli progressif et r\u00e9gulier plut\u00f4t que d\u2019une volatilit\u00e9 extr\u00eame.<\/p>\n\n
Il convient toutefois de rester attentif aux membres de la Fed qui pr\u00e9viennent qu\u2019ils agiront si la d\u00e9sinflation s\u2019interrompt. Pour se couvrir contre des surprises haussi\u00e8res dans les prochaines statistiques, nous devrions conserver une petite part du portefeuille en calls USD bon march\u00e9, hors de la monnaie. Cette strat\u00e9gie permet de capter la tendance dominante d\u2019un dollar plus faible tout en prot\u00e9geant le capital contre des changements brusques d\u2019orientation de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n