Les donn\u00e9es de l\u2019Energy Information Administration (EIA) des \u00c9tats-Unis pour la semaine close le 3 juillet font \u00e9tat d\u2019une hausse des stocks de gaz naturel de 61 Bcf, au-dessus du consensus de 60 Bcf. Le rapport met en \u00e9vidence une injection marginalement sup\u00e9rieure aux attentes du march\u00e9 sur la p\u00e9riode.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9cart entre la variation de 61 Bcf et la pr\u00e9vision de 60 Bcf laisse une surprise de 1 Bcf. Cette publication apporte un nouveau point de donn\u00e9es sur les \u00e9quilibres offre-demande \u00e0 court terme, alors que les injections en stockage restent l\u2019indicateur hebdomadaire cl\u00e9 suivi par les desks de mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n\n
La r\u00e9cente injection de 61 milliards de pieds cubes de gaz naturel a \u00e9t\u00e9 quasiment conforme aux attentes du march\u00e9. Cela indique que, pour l\u2019instant, le march\u00e9 est relativement \u00e9quilibr\u00e9 et que ce rapport, en tant que tel, ne devrait pas provoquer de choc majeur sur les prix. Nous y voyons une confirmation que les estimations de court terme de l\u2019offre et de la demande sont globalement justes.<\/p>\n\n
Cette injection porte le volume de gaz en stockage (working gas) \u00e0 environ 3 252 Bcf, soit un surplus significatif par rapport aux niveaux historiques. Nous notons que cela repr\u00e9sente plus de 350 Bcf au-dessus de la moyenne quinquennale \u00e0 cette p\u00e9riode de l\u2019ann\u00e9e. Ce matelas d\u2019offre cons\u00e9quent constituera un frein important \u00e0 toute hausse notable et durable des prix \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Cependant, nous entrons d\u00e9sormais dans la p\u00e9riode la plus intense des chaleurs estivales, principal moteur de la demande. Les pr\u00e9visions m\u00e9t\u00e9o \u00e0 8-14 jours montrent des temp\u00e9ratures sup\u00e9rieures aux normales s\u2019\u00e9tendant au Texas et au Sud-Est, ce qui soutient la demande d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 pour la climatisation. Il faudra surveiller de pr\u00e8s si la consommation du secteur \u00e9lectrique (power burn) est suffisamment forte pour entamer ce large surplus de stocks.<\/p>\n\n
C\u00f4t\u00e9 offre, la production domestique de gaz sec reste extr\u00eamement robuste, proche d\u2019un record \u00e0 105 Bcf par jour. Ce niveau \u00e9lev\u00e9 continuera d\u2019alimenter les stocks et de peser sur les prix. Dans le m\u00eame temps, la demande li\u00e9e aux exportations de GNL constitue un soutien solide et r\u00e9gulier, retirant environ 14 Bcf par jour du march\u00e9 domestique.<\/p>\n\n
Compte tenu de la tension entre le surplus de stockage, baissier, et des chaleurs estivales potentiellement haussi\u00e8res, nous anticipons une hausse de la volatilit\u00e9 des prix. Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s, cela signifie que les primes d\u2019options devraient augmenter. Nous estimons que l\u2019achat de straddles ou de strangles sur les contrats d\u2019ao\u00fbt et de septembre pourrait constituer une strat\u00e9gie efficace pour tirer parti d\u2019un mouvement significatif des prix, quelle qu\u2019en soit la direction.<\/p>\n\n
Nous nous int\u00e9ressons \u00e9galement aux spreads de calendrier, dans la mesure o\u00f9 la structure de march\u00e9 refl\u00e8te l\u2019exc\u00e8s d\u2019offre actuel. Le contrat front-month d\u2019ao\u00fbt se traite avec une d\u00e9cote marqu\u00e9e par rapport aux contrats d\u2019hiver, comme janvier 2027. Si une chaleur extr\u00eame ne se mat\u00e9rialise pas au cours des prochaines semaines, nous nous attendons \u00e0 un \u00e9largissement de ce contango, offrant une opportunit\u00e9 aux traders de spreads.<\/p>\n\n\n\n