Le regain de risque g\u00e9opolitique a tir\u00e9 les rendements \u00e0 la hausse dans toute l\u2019Asie, et DBS Group Research pr\u00e9sente les G-Secs indiens comme une opportunit\u00e9 tactique sur la duration dans le cadre de ce mouvement r\u00e9gional. La banque distingue les march\u00e9s o\u00f9 le r\u00e9cent repricing offre un point d\u2019entr\u00e9e plus favorable de ceux o\u00f9 il ne fait qu\u2019accentuer des inqui\u00e9tudes d\u00e9j\u00e0 pr\u00e9sentes, et classe l\u2019Inde dans la premi\u00e8re cat\u00e9gorie.<\/p>\n
DBS qualifie la correction indienne de repricing macro\u00e9conomique g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9, plut\u00f4t que de d\u00e9gradation des fondamentaux domestiques. La banque souligne \u00e9galement une demande structurelle toujours pr\u00e9sente et une participation \u00e9trang\u00e8re soutenue, et anticipe que la pouss\u00e9e des rendements s\u2019estompera une fois le sentiment de risque stabilis\u00e9. Sur cette base, DBS d\u00e9signe le segment 10 ans comme le point privil\u00e9gi\u00e9 pour ajouter de la duration \u00e0 des niveaux d\u2019entr\u00e9e plus attractifs.<\/p>\n
Nous avons observ\u00e9 r\u00e9cemment une pouss\u00e9e des rendements des obligations d\u2019\u00c9tat indiennes, le G-Sec \u00e0 10 ans ayant bri\u00e8vement atteint 7,15% sur fond de nervosit\u00e9 g\u00e9opolitique g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e. Toutefois, nous estimons que ce repricing constitue une surr\u00e9action pilot\u00e9e par des facteurs macro. Les fondamentaux domestiques en Inde demeurent solides et ne se sont pas d\u00e9t\u00e9rior\u00e9s.<\/p>\n
Le sc\u00e9nario domestique indien reste largement intact, l\u2019inflation CPI de juin s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 un niveau ma\u00eetris\u00e9 de 4,5%. La Reserve Bank of India a maintenu son taux directeur \u00e0 6,25%, signalant une conduite stable malgr\u00e9 le bruit mondial. En outre, la participation \u00e9trang\u00e8re demeure robuste, avec plus de 8 milliards de dollars de nouveaux flux vers le march\u00e9 de la dette depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, port\u00e9s par l\u2019inclusion en cours dans les indices obligataires.<\/p>\n
Nous y voyons une opportunit\u00e9 tactique d\u2019ajouter de la duration, en particulier sur le segment 10 ans. Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s, cela implique d\u2019envisager des positions longues sur les contrats futures sur Government Securities \u00e0 10 ans afin de profiter d\u2019une baisse potentielle des rendements. Le mouvement est attractif \u00e0 ces niveaux d\u2019entr\u00e9e plus \u00e9lev\u00e9s, avant une stabilisation du sentiment de risque.<\/p>\n
Une autre approche consiste \u00e0 utiliser des options sur futures de taux pour structurer une vue haussi\u00e8re sur les prix des obligations. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) pourrait offrir une mani\u00e8re \u00e0 effet de levier de se positionner sur un repli des rendements vers le niveau de 6,9% observ\u00e9 le mois dernier. Cette strat\u00e9gie plafonne le risque de baisse dans le cas o\u00f9 l\u2019environnement mondial \u00ab risk-off \u00bb persisterait plus longtemps qu\u2019anticip\u00e9.<\/p>\n\n\n\n