Les minutes du Comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire (FOMC) de juin ont r\u00e9affirm\u00e9 une pause au biais restrictif et ont globalement repris le ton des communications d\u2019apr\u00e8s r\u00e9union. Le \u00ab\u202fSummary of Economic Projections\u202f\u00bb a mis en \u00e9vidence une division 50\/50 sur la trajectoire des taux\u202f: un camp privil\u00e9gie un statu quo, voire des baisses, tandis que l\u2019autre penche pour de nouvelles hausses. Les responsables continuent de juger l\u2019inflation trop \u00e9lev\u00e9e, tout en qualifiant le march\u00e9 du travail de durablement stable.<\/p>\n\n
La fracture porte sur la dur\u00e9e anticip\u00e9e de la p\u00e9riode d\u2019inflation \u00e9lev\u00e9e, ce qui se traduit par des pr\u00e9f\u00e9rences divergentes en mati\u00e8re de taux directeurs. Dans le sc\u00e9nario o\u00f9 l\u2019inflation resterait \u00e9lev\u00e9e plus longtemps, de nombreux participants ont estim\u00e9 que des taux plus hauts seraient n\u00e9cessaires. Le discours a \u00e9galement mis en regard une dynamique ferme de l\u2019inflation c\u0153ur PCE durant l\u2019\u00e9t\u00e9 et un rapport sur l\u2019emploi de juin plus mod\u00e9r\u00e9, r\u00e9duisant les anticipations d\u2019une hausse imm\u00e9diate en juillet tout en laissant ouverte la possibilit\u00e9 d\u2019un durcissement plus tard dans l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Les derni\u00e8res minutes de la Fed confirment notre lecture d\u2019un comit\u00e9 profond\u00e9ment divis\u00e9 sur la trajectoire des taux. Les membres se r\u00e9partissent \u00e0 parts \u00e9gales entre ceux qui envisagent un maintien des taux et ceux qui souhaitent une nouvelle hausse. Cela implique que notre strat\u00e9gie de trading pour les prochaines semaines doit \u00eatre extr\u00eamement sensible aux nouvelles donn\u00e9es macro\u00e9conomiques.<\/p>\n\n
La Fed consid\u00e8re le march\u00e9 du travail comme stable, et le dernier rapport sur l\u2019emploi \u00e9taye cette appr\u00e9ciation. Avec 215\u202f000 cr\u00e9ations de postes en juin, un chiffre l\u00e9g\u00e8rement sup\u00e9rieur aux attentes, la pression en faveur d\u2019un assouplissement rapide de la politique mon\u00e9taire reste limit\u00e9e. Selon nous, cela l\u00e8ve un obstacle \u00e0 une nouvelle hausse de taux si l\u2019inflation ne se tasse pas.<\/p>\n\n
L\u2019inflation demeure le facteur d\u00e9terminant et reste trop \u00e9lev\u00e9e au regard des crit\u00e8res de la Fed. La derni\u00e8re publication de l\u2019IPC sous-jacent (core CPI) s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 3,8%, un niveau tenace, ce qui renforce l\u2019argumentaire des partisans de taux plus \u00e9lev\u00e9s. Nous y voyons le principal catalyseur d\u2019une \u00e9ventuelle hausse au second semestre.<\/p>\n\n
Dans cet environnement d\u00e9pendant des donn\u00e9es, nous nous positionnons en anticipation d\u2019une volatilit\u00e9 accrue, en particulier autour des principales publications d\u2019inflation. Nous achetons des straddles d\u2019options sur les grands indices avant la prochaine publication du PCE et la d\u00e9cision du FOMC du 31 juillet. Cette strat\u00e9gie doit b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un mouvement de march\u00e9 ample dans un sens comme dans l\u2019autre, ce qui nous para\u00eet tr\u00e8s probable.<\/p>\n\n
Cette configuration rappelle la p\u00e9riode 2022-2023, o\u00f9 chaque statistique d\u2019inflation provoquait d\u2019importantes variations de march\u00e9. \u00c0 l\u2019\u00e9poque, \u00eatre correctement positionn\u00e9 pour capter des pics de volatilit\u00e9 autour des publications s\u2019\u00e9tait r\u00e9v\u00e9l\u00e9 plus rentable que de tenter d\u2019anticiper la direction finale de la Fed. Nous pensons que ce sch\u00e9ma se reproduira tout au long de l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n\n\n\n